银行业中期策略：+把握资金脉络，掘金优质区域

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 银行 把握资金脉络，掘金优质区域 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 杭州银行 600926 CH 17.78 增持 成都银行 601838 CH 20.02 买入 招商银行 600036 CH 54.44 买入 招商银行 3968 HK 53.93 增持 兴业银行 601166 CH 25.60 买入 渝农商行 601077 CH 8.14 增持 重庆银行 1963 HK 8.89 买入 重庆银行 601963 CH 12.31 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 7.55 买入 农业银行 1288 HK 6.02 买入 南京银行 601009 CH 12.82 买入 工商银行 1398 HK 6.71 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 03 日│中国内地 中期策略 把握资金脉络，掘金优质区域 年初以来中信银行指数取得 9.2%绝对收益+11.6%相对收益（截止 5/30），排名市场第二，银行板块凭借红利底色与避险属性，投资价值仍持续凸显，公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本面逐步筑底回稳，板块内部分化或持续，经济新旧动能转型过程中，预计优质区域基建、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手，当地区域行有望充分受益。个股推荐：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强，如南京、杭州、成都、重庆 AH、渝农 AH 等；2）资金低配、经营稳健的银行，如兴业、招行等。3）港股大行股息优势突出，如农行 H、工行 H。 资金观察：红利为底，权重为势 多维资金助推板块行情，近一年险资、ETF 持续买入，公募、外资为新增量。一方面，险资普遍加大红利股配置力度，银行股盈利稳健、股息回报较高，为增持优选。除享受红利收益、资本利得之外，长股投方式可享受并表收益与银保合作生态附加值，配置吸引力较强；中央汇金等资金增持以沪深 300为代表的 ETF 产品，高权重的银行板块持续受益。另一方面，随公募改革新规落地，当前主动权益基金深度欠配银行板块，考核体系变化有望引导资金配置行为纠偏；中国资产重估与全球资金再配置背景下，外资逐步回归，增量资金有望流入银行板块。 经营趋势：经济大省挑大梁，信贷格局分化 经济大省增长动能强劲，作为高质量发展标杆区域，打开银行发展空间。经济大省挑大梁政策导向下，优质地区 GDP 增速持续领先，驱动当地信贷需求。银行信贷增长表现分化加大，江苏、浙江、山东、四川等地区优质城商行保持信贷旺盛投放趋势。信贷结构上看，经济复苏及结构转型过程中，涉房类增长较为承压、零售需求仍待修复，预计政府主导的重大项目将持续稳固银行信贷基本盘，同时，“五篇大文章”聚焦的战略新兴领域将成为银行业信贷投放的重要增长点。发达地区作为全国高质量发展的标杆区域，加大政策倾斜力度率先布局未来产业，塑造优质区域行新增长极。 业绩展望：盈利筑底修复，区域行韧性强 预计 25-27 年上市银行业绩逐步筑底回稳，优质区域行韧性更强。负债端，利率持续下行趋势下，银行存款增长或有一定压力。资产端，预计上市银行信贷投放整体稳健，金融投资资产增速高位下行。定价方面，存量定期存款迎集中重定价周期，驱动息差降幅收窄，此前定期占比高的银行更为受益。非息方面，预计债市利率步入震荡区间，去年高基数下，上市银行投资类收益增长仍有压力；银保费率压力逐步消化，中收增速有望自低基数回稳。资产质量方面，预计上市银行账面不良率保持平稳，拨备反哺利润仍有空间，但小微、零售等领域风险仍需关注，预计不良生成仍有波动。 配置建议：多维资金共振，板块行情持续 增量资金支撑+优质区域韧性，中长期板块配置价值较高，把握三大主线。展望后市，被动 ETF、险资仍将持续扩容，银行作为指数权重个股及优质股息标的，配置需求稳定提升。公募改革落地，增量资金有望流入，进一步驱动行情。建议把握优质区域行+主动权益欠配标的+股息优势大行三大主线：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强，如南京、杭州、成都、重庆、渝农等；2）资金低配、经营稳健的银行，如兴业、招行等。3）港股大行股息优势突出，仍有配置价值，如农行 H、工行 H。 风险提示：经济修复不及预期；资产质量恶化超预期。 (12)(3)71726Jun-24Sep-24Jan-25May-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 4 资金观察：红利为底，权重为势 ................................................................................................................................... 5 险资配置加码，银保生态共建 ............................................................................................................................... 5 ETF 持续扩容，权重个股受益 .............................................................................................................................. 8 公募改革深化，银行配置纠偏 ..................................................