多元金融行业专题研究：东南亚，金融科技下一站

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 多元金融 东南亚：金融科技下一站 华泰研究 多元金融 增持 (维持) 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 研究员 陈宇轩 SAC No. S0570524070010 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 6 月 03 日│中国内地 专题研究 东南亚金融科技具备较强发展潜力 支付、信贷、保险和虚拟资产作为金融科技的四大方向，在东南亚的发展潜力巨大。东南亚人口 6.3 亿，40 岁以下人口占比在 60%以上，2023 年整体GDP 增速约 4%，其中大部分国家约 5%，数字基础设施建设正逐步铺开，政策环境相对友好，为金融科技发展提供了良好的宏观环境。数字支付有望逐步取代目前仍然流行的现金，东南亚现金支付比例为 44%，远高于中国的 5.8%；互联网信贷余额由 2022 年 480 亿美元增长至 2024 年 710 亿美元，但 1.8%的渗透率远不及 17 年中国的 3.2%。当地贷款产品定价高且风险相对可控，保障了互联网信贷公司的盈利；保险科技行业的发展相对早期，行业渗透率仍然较低；虚拟资产在东南亚普及度高，监管环境相对友好。 数字支付渗透率不断提升 数字支付有望取代现金。24 年东南亚仍有 44%的交易以现金形式完成，而中国仅有 5.8%（2023），主要受制于支付网络不完善，但东南亚消费者的支付习惯正逐步线上化。首先是因为新冠疫情，33%的消费者在疫情期间首次使用电子钱包；其次是因为电商正逐步普及；最后是因为数字支付的基础设施和支付网络正不断完善。在众多数字支付手段中，卡支付和电子钱包支付是主流分别占总支付成交额的 30%和 28%。东南亚数字支付的竞争格局与国内大不相同，当地并没有微信和支付宝式的独角兽，总体呈现出较为分散的竞争格局，其中 ShopeePay 依托其电商体系被多个国家的消费者使用。 互联网信贷市场潜力大 东南亚的互联网信贷市场规模由 22 年的 480 亿美元升至 24 年的 710 亿美元。23 年互联网信贷渗透率（贷款余额/GDP）仅 1.8%，低于 17 年中国的3.2%，市场潜力大。贷款质量相对平稳，22 年后印尼和泰国的不良率约2.4-3.3%；SeaMoney 在东南亚经营数字贷款，4Q24 90 天+逾期率 1.2%，低于国内消费贷平台的 2-4%。东南亚互联网贷款呈现出高定价上限（18-180%）、小额（SeaMoney 平均余额 18 美元）、短久期（信也科技的印尼放款大部分短于 6 个月）的特点，高定价提供了充足的盈利空间。高定价和风险稳定并存或由于小额、短久期的产品减少了借款人的还款压力，且在更高的贷款定价上限下，优质客群也可能被授予比国内更高的借款成本。 保险科技处在发展初期 2024 年东南亚的保险科技市场规模约 24 亿美元，贝恩咨询预计 2030 年将达到 75 亿美元。东南亚的保险科技行业仍处在早期发展阶段，2021 年东南亚保险科技渗透率（保险科技 GWP 在总 GWP 中的占比）约 1.5-3.1%，而中国为 8.8%。保险科技的三种展业模式是保险科技平台、全栈保险科技，以及保险科技赋能，前两者主要面向 C 端消费者，保险科技平台扮演数字经纪人的角色，全栈保险科技的服务则能够覆盖保险产业链的各个方面，二者的主要区别是全栈保险公司持有保险业务牌照；保险科技赋能则主要面向 B端保险公司，提数字化解决方案，是一个类 SaaS 的业务模式。 虚拟资产普及度高，监管环境友好 东南亚地区对数字货币有浓厚的兴趣，Chainalysis 的 2024 年全球数字货币采用指数排名前 20 的国家中，有 6 个来自东南亚，其中印尼排名第 3。印尼的数字货币交易金额在东南亚地区最高， 23 年 7 月-24 年 6 月期间的数字货币接收额达到 1,571 亿美元。东南亚政府对数字货币采取谨慎支持的态度，重视风险，但也积极拥抱新兴产业，希望行业在风险可控的前提下平稳发展，其中新加坡的法律框架最为清晰。 风险提示：监管环境变化，宏观经济波动，部分数据可能存在滞后性。 (18)(3)132843May-24Sep-24Jan-25May-25(%)多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 多元金融 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 东南亚具备发展金融科技的土壤 ................................................................................................................................... 5 金融科技的四大方向 ............................................................................................................................................. 5 宏观经济具备活力 ................................................................................................................................................. 5 基础设施能够支撑金融科技行业发展 .................................................................................................................... 7 政策环境友好 ........................................................................................................................................................ 8 数字支付：渗透率有望提升 .................................................................................