海外电子行业月报：2020年4月电子下游，市场逐渐消化不确定性，下游优于上游

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 4 月电子下游: 市场逐渐消化不确定性，下游优于上游 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 3 月聚焦 iPhone 供应链。过去一个月 (2020.3.10 - 2020.4.10) 恒生信息技术指数+0.4% (恒生指数-3%) ，台湾电子指数-7%(台湾加权指数-8%) 。大部分公司彭博一致性预期均呈现下调，主要受累于疫情导致的需求不确定性。以月度来看，收入环比普遍上升，主因工作天数较多；而同比走势不一，出现较大升幅的为 iPhone 供应链 (镜头、PCB、机壳) 系因组装厂因应复工所需而积极对零组件拉货。拉货潮过后，根据大立光的指引，4 月拉货将回落。此外，商用 PC 受益于库存建立和部分在家工作的需求而出现较大的环比增幅，根据可成的观点，2 季度笔电的订单能见度高。数据中心系统厂纬颖的月度数据同比衰退，低于市场预期，系因海外封城导致功率器件短缺，然需求仍强。  短期海外手机需求疲弱，中国持续企稳。整体而言，受疫情影响，我们预测全球智能手机市场于 1 季度同比下降 12％。区域别而言，北美、拉美和欧洲受到封城政策影响于 3 月份出现较大的需求衰退，然国内和韩国的需求持续回升 (图 6)。换言之，以国内市场为主的华为订单续稳于全年 1.9 亿的水平。因此，我们预期舜宇光学 (02382 HK 买入评级) 于4-5月份的手机镜头月度出货量可望企稳于3月份水平，此外，受益于份额提升，月度模块出货量可望较 3 月份提高。后续关注全球各地的封城和解封的时间表 (表 5)。  关注苹果下半年新机型时程。市场对于下半年新机型的时程仍存在不确定性。以 iPhone 而言，我们维持先前观点 (【广发海外】海外电子行业:iPhone 新机时程点评)，预期 3 款机种上市销售的时点 9 月，最高阶 6.7”机型为 10 月份，组装产量将于 3 季度进入初步量产。后续影响因子除了疫情之外，AiP 模块的功耗或影响 mmWave 次版本的推出时程。就其他产品而言，iPad 需求受益于远程教学，然短期零组件供应提升不易，另新产品 12.9" Mini LED iPad 因面板设计复杂，推出时程或推迟于 21 年。  市场持续消化短期需求不确定性，电子下游或优于上游。预期电子下游或于全球疫情趋缓时优先反弹，系因电子下游受益于部分产品的库存回补和新品上市(国内智能机、商用 PC、平板计算机)。次行业看好光学，认为规格提升趋势仍存。看好大立光(3008 TW)、舜宇光学科技(02382 HK)及小米集团(01810 HK)。  风险提示。需求超预期下滑、零组件缺货、行业竞争及规格提升放缓。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-04-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37192085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:iPhone 新机时程点评 2020-04-09 【广发海外】海外电子行业:iPad Pro LiDAR 打开 ToF成长潜力 2020-04-01 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 3 月: 市场等待需求信号持稳 2020-03-12 [Table_Contacts] 联系人： 周绮恩 852-36702097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -27%-13%2%16%31%45%04/1906/1908/1910/1912/1902/20信息技术恒生指数 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 4 二、消费电子数据追踪 ....................................................................................................... 7 三、风险提示 .................................................................................................................... 19 mNsRsMzQmNoOqPnOtMrNnMbR8Q9PsQpPsQoOkPmMmQjMoPmPbRnPnMxNqMpOwMoMnR 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 图表索引 图 1：舜宇及丘钛相机模组月出货量 (单位:百万件) .............................................. 5 图 2：2020 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ........................ 5 图 3：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 6 图 4：大中华地区主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) .............................. 6 图 5：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) ....................................................... 8 图 6：全球各主要地区智能机销售 3 月度同比和环比 (%) ..................................... 8 图 7：全球智能型手机出货量区域占比 (%) ........................................................... 9 图 8：全球智能型手机依区域平均售价 (单位:美金) .............................................. 9 图 9：4Q19 智能手机品