估值财务“轻读”系列一：海内外龙头对标，看行业性价比

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 估值财务“轻读”系列一 2020-3-8 海内外龙头对标，看行业性价比 投资策略|点评报告 报告要点 近期海外疫情的进一步发酵，引发全球市场大跌。当前国内 A 股市场已开始逐步消化此次疫情对经济基本面的负面冲击，市场风格由偏好科技成长风格的“极致化”，逐步向“均衡化”趋势倾斜。本期估值财务“轻读”报告，从海内外龙头对比出发，从估值角度来分析当前各行业配置性价比。 从估值角度看目前板块性价比，关注两条线索： 1）“稳增长”方向中，可关注水泥、环卫、机械等细分领域。 2）“配置性价比”来看，大金融（银行、地产）目前性价比较高。  盈利估值匹配度看，“稳增长”板块性价比相对较高 从各行业龙头估值与盈利的海外对标来看，我们筛选出以下三类行业： 1）性价比较高类：当前 ROE 水平高于海外龙头，而 PE 与 PB 估值均低于海外龙头，包括银行、地产、建筑装饰，具备相对较高的配置性价比。其次，钢铁、建材两个行业龙头在 ROE 水平较高的同时，PE 估值也低于海外龙头。 2）性价比较低类：当前 ROE 水平明显低于海外龙头，且 PE 与 PB 估值均已明显高于海外龙头，包括农牧、通信两个行业。食饮、计算机仅 PE 明显较高。 3）“GARP”类：当前无论 ROE 水平，还是 PE 与 PB 估值均高于海外龙头，包括化工、汽车、交运、休闲服务、电子。这些行业还需进一步衡量估值与盈利能力的匹配度。类似的还有纺织服装龙头，ROE 以及 PE、PB 均低于海外。  各产业链条对标来看，国内优质企业的估值溢价凸显 从“内需消费链”来看，对标海外龙头，当前多数国内龙头绝对估值水平不低。但从预期盈利增速来看，估值较高的国内消费龙头增速往往高于海外龙头。 从“新基建链”来看，涉及板块包括交运（航空、物流、机场、高铁等）、电气设备（光伏、新能源车）、电子（半导体、消费电子）、通信（5G）、计算机（云计算、AI、物联网）等，对标海外龙头，当前“新基建链”部分龙头公司估值水平已相对较高。 从“传统基建链”来看，对标海外，当前部分行业龙头具备一定估值修复空间，例如石油开采、金属铜、火电、环保、化工、水泥、工程机械等行业龙头，当前 PE 或 PB 估值水平已低于海外龙头。 [Table_Author] 分析师 包承超 （8621）61118778 baocc@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040002 联系人 陈熙淼 （8621）61118747 chenxm4@cjsc.com.cn 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《3 月观点：风格需均衡》2020-3-4 《哪些行业海外敞口较大？》2020-3-1 《三表修复仍是经营重心——2019 年业绩快报分析》2020-3-1 风险提示： 1. 海外疫情进一步蔓延，全球化分工体系遭受冲击，显著影响国内企业盈利； 2. 市场情绪异常波动。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16 [Table_PageHead] 投资策略|点评报告 目录 从海内外龙头对标，看行业估值性价比 ........................................................................................ 4 盈利估值匹配度看，“稳增长”板块性价比相对较高 .............................................................................................. 4 各产业链条对标来看，国内优质企业的估值溢价凸显 ............................................................................................. 5 估值全景图 ................................................................................................................................... 8 指数估值跟踪： ....................................................................................................................................................... 8 主要股指估值：创业板指、创业板综估值历史分位最高 ................................................................................. 8 主要风格指数：大盘股相对中小创指数估值现小幅修复 ................................................................................. 9 行业估值跟踪： ..................................................................................................................................................... 10 PE 估值：资金抱团效应下，行业估值分化现象较显著 ................................................................................ 10 PB 估值：估值分化更显著，部分行业具明显修复空间 ................................................................................ 10 龙头估值跟踪： ..................................................................................................................................................... 11 经历前期抱团和大盘股风格后，部分行业龙头估值已处较高分位 ................................................................ 11 行业龙头绝对估值：食饮、农牧、医药、通信等处较高估值分位 ................................................................ 12 行业龙头相对估值：除农牧通信