汽车及零部件行业：市场政策双驱动，智能汽车掀起新一轮汽车变革

[Table_Invest] 报告日期 2020-4-12 行业研究 深度报告 行业评级 看好 | 维持 [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600741 华域汽车 买入 601689 拓普集团 买入 [Table_Doc] 相关研究 • 《特斯拉与汽车轻量化的四问四答》2020-03-10 • 《<智能汽车创新发展战略>发布，政策加速行业变革》2020-02-23 • 《从特斯拉看汽车底盘电子发展趋势》 2020-02-19 • 《从特斯拉看新能源车热管理发展趋势》2020-02-10 [Table_Summary] • 为何当前时点智能汽车值得关注？ 汽车智能化是下一轮汽车变革的方向，在当前时间点市场和政策双驱动将带来智能汽车加速发展。单车智能在市场需求的驱动下已经进入渗透率加速向上的拐点，未来核心部件将快速放量，国内企业已具备量产能力，相关配套产品将迎来快速增长。车联网在政策驱动下将迎来新的一轮基建建设，带动 RSU 等路侧端设备快速放量，国内产业链完备，受益显著。 • 特斯拉引领行业变革，智能汽车渗透进入临界点 特斯拉在全球逆势增长，相比 BBA 竞品车型销量领先，得以制胜的关键是超越竞品的智能化配置，而且特斯拉通过 OTA 升级持续保持智能化的领先性。特斯拉国产化也将刺激国内汽车智能化渗透率的进一步提升。国内以 AEB 为代表的智能驾驶装配率已经达到 30%，但从车型价格来看，12 万以下配置比例仍不到 10%。借鉴 LED 车灯渗透历程，LED 车灯装配率突破 20%后开始加速上升，中低价车型开始标配是行业爆发的起点，我们判断智能驾驶已处临界点。 • 单车智能快速渗透，核心部件将率先放量 汽车智能化等级的不断升级也将带来单车价值的快速提升，预计智能驾驶配置价值量将从 L1 级的 5600 元提升到 L3 级以上的44500 元。到 2025 年，预计传感器、底盘电子、座舱电子和控制计算平台的国内市场规模分别达到 445 亿、886 亿、564 亿和569 亿。各个核心部件的产业成熟度不同，对应产业的投资逻辑也有所差异，对于中国公司的突破机会在于：1）传感器：向中低端车型渗透带动国内企业放量，产生规模效应；2）底盘电子：车企对于技术开放的需求，具备技术迭代能力公司具有潜力；3）座舱电子：车载娱乐系统和座舱电子带来产品升级，格局趋于稳定，龙头公司的盈利有望回升。4）控制计算平台：车企与供应商将进入全面合作模式，关注细分领域软件龙头。 • V2X 网联智能将成下一重点，技术和政策双轮驱动 发改委发布《智能汽车发展战略》，从顶层规划智能汽车未来发展，其中对智能驾驶 V2X 基础建设提出覆盖率的要求。从美国推广经验来看，政府的强力支持是行业发展的必要基石，但技术路径的选择也奠定了 V2X 产业发展的进度。国内采用匹配 5G 的C-V2X，相关技术标准即将冻结，国内产业已准备就绪。V2X 基建端将先行，我们预计路侧单元投资额度将超过 1000 亿元。 • 投资建议：单车智能放量孕育自主崛起，政策驱动 V2X 空间较大 汽车智能化是下一轮汽车变革方向，在当前时间点市场和政策双驱动将带来智能汽车的加速发展。单车智能在市场化驱动下迎来渗透加速拐点，传感器、底盘电子以及座舱电子将进一步加速放量。车联网在政策驱动下将迎来新的一轮基建建设。重点推荐：华域汽车、拓普集团；建议关注：均胜电子、德赛西威、伯特利、保隆科技、科博达等。 风险提示： 1. 国内企业国产化进度不及预期；2. V2X 相关支持政策落地不及预期。 -32%-22%-12%-2%8%2019/42019/72019/102020/12020/4汽车与汽车零部件沪深300nQsOpNwOvN7NbP8OtRmMmOrRiNoOsOeRqRsOaQpOsMwMtOsNNZoPnP 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 41 行业研究┃深度报告 目录 为何当前时点智能汽车值得关注？ ............................................................................................... 5 特斯拉引领行业变革，智能汽车接近加速拐点 ............................................................................. 5 特斯拉以智能化引领全球，加速智能普及进程 ....................................................................................................... 5 国内 ADAS 已达到加速渗透临界点 ......................................................................................................................... 7 单车智能快速渗透，核心部件将率先放量 ................................................................................... 10 智能化等级提升，单车价值量持续向上 ................................................................................................................ 10 传感器:向中低价车型渗透，国内企业有望迎来放量 ............................................................................................. 14 底盘电子：高壁垒高溢价，技术可控带来国产突破机会 ....................................................................................... 21 座舱电子：产品持续升级，龙头盈利能力提升 ..................................................................................................... 25 控制计算：新市场新格局，车企加大对外合作 ..................................................................................................... 28 V2X 网联智能将成下一重点，技术和政策双驱动 .........................................................