文化传媒行业月报：围绕年报与一季报业绩精选个股，关注影视行业左侧机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 23 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 围绕年报与一季报业绩精选个股，关注影视行业左侧机会 ——文化传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 19EPS 20EPS 20PE 评级 三七互娱 1.00 1.32 26.30 买入 完美世界 1.16 1.85 26.58 增持 光线传媒 0.37 0.40 23.25 增持 游族网络 1.34 1.54 13.26 增持 吉比特 12.18 13.96 29.99 增持 万达电影 0.76 0.92 17.75 增持 中信出版 1.32 1.30 32.08 增持 中国电影 0.66 0.77 15.84 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:1 月游戏市场规模高增，短期调整不改长期趋势》 2020-03-05 2 《文化传媒行业月报:疫情对影市造成短期影 响 ， Q1 游 戏 公 司 业 绩 有 望 超 预 期 》 2020-02-05 3 《传媒行业点评报告:疫情影响 2020 年影市 ， 游 戏 公 司 Q1 业 绩 或 将 超 预 期 》 2020-02-04 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 04 月 08 日 投资要点:  板块表现回顾： 3 月（1 日-31 日）中信传媒指数下跌 10.85%,跑输创业板（-9.64%）1.21pct，跑输上证综指（-4.51%）6.34pct，排在倒数中信二级行业分类倒数第四名，处在全行业尾部位置。 细分的传媒二级与三级子版块全线下跌，广告营销和文化娱乐二级子版块下跌幅度最高，分别为 13.26%和 11.80%，互联网媒体下跌 9.75%，媒体下跌 7.43%。 三级子版块中，游戏、信息搜索与聚合、广告营销下跌幅度都超过 10%以上；影视、广播电视等下跌也比较明显。  行业评级及投资主线： 游戏板块：受大环境影响，游戏行业在一季度出现了一次的流量红利，对行业短期增长起到了助推作用，虽然随着疫情的有效控制以及全社会复产复工潮的来临，游戏行业的整体活跃度可能出现小幅下降，但Q1 增长的确定性比较高。 在另一方面，在 2018 年末版号恢复正常化之后，2019 年游戏行业整体规模的增速相比 2018 年有所回升，行业保持着比较高的景气度；2020 年已有多个公司宣布在云游戏方面加大投入，已经陆续有云游戏平台或产品开始进入测试或试运营阶段，我们认为 2020 年随着相关技术的进一步发展，行业的发展速度有望加快，未来会有更多的云游戏产品或平台陆续落地。 3 月下旬，VR 游戏《Half-Life:Alyx》正式发布，目前在 Steam 平台获得 98%好评，有测评指出，该游戏物理效果、互动要素、关卡布置等游戏元素均达到了 VR 游戏前所未有的高度，但受制于硬件成本的限制，该游戏的准入门槛依然很高。在云游戏模式下，游戏产品对硬件的准入要求大幅降低，预计未来会有更多内容更完善、制作更精良的VR/AR 产品面市。 在个股的选择上，建议关注：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络。 电影板块：在 3 月极少部分影院出现了复工的情况，但由于上游内容方已经将所有影片撤档，上映影片都是重映影片，加上疫情尚未解除，观影意愿低迷，票房收入基本可以忽略不计；此外国家电影局又宣布-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2019-042019-082019-12传媒 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 23 页 全部影院暂停复工，电影行业短期还是会面临比较大的现金流和盈利压力，影响一季度以及上半年的业绩。参考过往两年票房数据，2020年由疫情带来的票房损失可能在 200 亿元左右。 在几乎没有票房收入的经营压力之下，部分院线公司的账面资金难以支撑现金流出压力，行业洗牌速度可能会加快，集中度存在上升的可能性；影视内容公司由于成本前置而收益后置的特点，在没有影片票房收入的情况下，也会面临比较大的现金流压力。但在疫情得到明显的控制与好转之后，前期被压制的观影需求有望在短期内出现集中释放的机会，业绩存在环比改善的可能。建议继续关注万达电影、中国电影和光线传媒在经历调整后的左侧布局机会。 另外建议关注出版行业龙头公司中信出版。  风险提示：疫情短期难以得到有效防控；政策监管持续收紧；系统性风险；行业发展不及预期。 mRnRsQvNyQbRbP9PpNqQpNrRkPpPmQfQqQyR7NrQsMvPmOnQvPnNtM 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 23 页 内容目录 1. 3 月市场回顾 .................................................................................................... 4 1.1. 公司动态要闻 ........................................................................................................................ 5 2. 行业动态要闻 ................................................................................................. 13 2.1. 电影市场.............................................................................................................................. 16 2.2. 电视剧市场 ..