教育行业上海地区学校供需关系深度研究：人口，政策，和变化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 16.11 国金教育指数 1274.55 沪深 300 指数 3774.60 上证指数 3091.03 深证成指 10426.19 中小板综指 10603.35 相关报告 1.《2018 教育行业周报第 16 期：职教巨头中公教育拟借壳亚夏汽车...》，2018.5.6 2.《教育行业 2018 年度中期策略——继续推荐学历学校，尤其是国际...》，2018.5.3 3.《2018 教育行业周报第 15 期：民促法（征求意见稿）重要内容进...》，2018.4.30 4.《好未来 FY18 和 FY18Q4 业绩深度分析：FY18 营收同增 6...》，2018.4.27 5.《博实乐 FY18Q2 业绩分析：学生&营收稳步增长，会计确认规则...》，2018.4.25 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC 执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 上海地区学校供需关系深度研究：人口，政策，和变化 投资建议  受上海中考改革影响，学区房大概率会上涨；一些原来被忽视，且周围本身产业、新兴人口发展较快的地区可能是涨的最快的；买学区房宜早不宜迟。  十二年一贯制和国际学校受中考改革影响较小，很大程度上为此次中考改革带来“择校热”降温。十二年一贯制学校可以解决中小学在教育教学上衔接过渡难题，减轻家长和孩子在升学择校上的忧虑。 行业观点  人口结构波动和学校共同作用下，2018 年或成为上海入学最难一年。T 年出生的新生儿，T+6 年会上小学，2012 年是上海出生人口最多的一年（龙年），而小升初入学剪刀差在 T+5 年会反映为初中入学的压力，2013 年上海小升初入学剪刀差（初中入学人数和小学入学人数之间的差值）最大，2018年也是初中入学最难的一年。总而言之，2018 年，是上海幼升小，小升初，竞争最激烈的一年。  “公民同招”改革之后，若报了民办学校却没有录取，可能无法进入对口公办学校并“被统筹”。各区的政策具体细节各不相同，从整体来看，如果对口公办学校很热门，民办学校没有录取，可能无法进入相应对口学校，很有可能被统筹。若对口公办学校相对冷门，学校尚未招满，民办学校没有录取，可进入相应对口学校。  沪中考改革主要提及两个重要内容：①考核内容变化，②选拔名额问题。①考核内容中增加了道德与法治，历史，体育与健身，基本上为“日常考核+开卷考试”，可以类比“语文考试中的大作文”，笔者认为大部分考生会选择保守应考策略，这部分考核并不能拉开分数差距。②自主招生的名额大幅下降，名额分配的比例大幅提升。政策意图均衡各个初中实力，对广大裸考学生有益处。对于非超级中学在校裸考生，虽然高中名校裸考的非分配名额有所下降，但是分配名额相应也提升了，由于名额的分配应该更为均衡，在“超级初中”里面的排名靠后的学生，反而吃亏。  本次中考改革核心思路是平均化、均衡化，政策方面希望采取分配方式抑制教育资源过度集中化。在这样的政策下，喜欢招特色班，特长生，特殊招生的强势公办初中同样会受到打击，全面来说会产生如下影响：①民办超级学校会被削弱；②公办特色班&超级公办学校会被打击；③一部分所谓“菜中”会迎来翻身机会；④十二年一贯制和国际学校受本次改革影响较小，很大程度上为此次中考改革带来“择校热”降温；⑤初中学校均衡程度会提升，广大家长可能会更加考虑地理位置及同伴效应的因素。⑥在沪初中小学培训机构可能会受一定程度的负面影响。⑦沪整体小学初中依然供不应求。  十二年一贯制学校优势在于：①有利于教育的均衡发展；②有利于教育教学的改革；③缓解小升初、中考等压力。本校学校小升初，初升高具有明显优势，免去很多择校烦恼，很大程度上减轻了家长和孩子的焦虑。因为新生人口上涨而产生的教育资源本身供应不足，民办学校扩张是必然趋势。但是因为政策的剧烈波动，升学不确定性大大加强，一贯制学校或许是好的选择。  推荐标的：枫叶教育，凯文教育，博实乐教育 风险提示：数据统计口径不同，可能不同年份数据统计口径有出入，学校承载能力通过现有学校预测，入学人数根据适龄儿童测算或有出入。 1204136615281691185320152178170508170808171108180208国金行业 沪深300 2018 年 05 月 07 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 人口结构波动和学校共同作用下，2018 年或成为上海入学最难一年 .........4 1.1 上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈 ........5 1.2 上海市：入学人数激增，学校数量却没有显著增长 ................................6 1.3 目前来说，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持续扩大.........................................................................................................7 1.4 未来 5 年，上海小学或出现逾 10 万人的供应缺口，初中或出现近 18 万人的供应缺口，2018 年成为升学竞争压力最强的一年！..............................9 1.5 上海教育资源具体竞争状况 .................................................................10 2. 公民同招可能会改变上海公办民办格局................................................... 11 3. 2018 沪中考改革，强有力的调控，目的是均衡，未来学校格局愈发扑朔迷离 12 4. 沪中考改革带来的改变和影响.................................................................15 4.1 对于升学的影响 ...................................................................................15 4.2 对于学校格局的改变 ............................................................................15 4.3 对于学区房的影响 ...............................................................................16 5.一贯制学校具有稳定性和抗波动性的特点 ........