餐饮行业点评：海底捞19年新开门店308家，营收业绩持续高增长

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 餐饮 证券研究报告 2020 年 03 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《餐饮-行业点评:颐海国际第三方渠道扩张升级，产品创新+软硬兼修助力腾飞》 2020-03-26 2 《餐饮-行业点评:海底捞首批堂食门店营业在即，复工号角正式吹响》 2020-03-12 3 《餐饮-行业深度研究:对标美国成熟市场，探索中国餐饮产业链的掘金机 会》 2020-03-01 行业走势图 海底捞 19 年新开门店 308 家，营收业绩持续高增长 公司 2020 年 3 月 25 日发布 2019 年全年业绩快报，19 年实现营业总收入265.56 亿元，同比增长56.24%；实现归母净利润23.45 亿元，同比增长42.44%；扣非后归母净利润为 23.45 亿元，同比增长 39.3%；基本 EPS 为 0.44 元/股，同比增长 33.33%。分半年度看，2019 年 H1/H2 公司分别实现营收 117.18亿元/148.38 亿元，同比+59.32% /+53.88%；归母净利润 9.12 亿元/14.33 亿元，同比+41.18%/+43.3%，营收业绩的半年度分布相对平衡。 收入端：营业收入保持高速增长，上半年增速略快。海底捞餐厅经营是主要收入来源，2019 年收入为 256.10 亿元，同比增长 55.29%，占比为 96.44%。中国大陆是餐饮收入的主要来源，二线城市收入占比最高。2019 年中国大陆地区海底捞餐厅经营收入达到 256.1 亿元，同比增长 55.3%。其中，一线、二线、三线及以下城市收入分别为 64.8 亿元/111.4 亿元/57.8 亿元，同比增长 60.6%/42.9%/71.9%，占总餐厅营收比例分别为 25.3%/43.5%/22.6%。 海底捞门店网络快速扩张，客单价增幅较大，翻台率相对稳定。门店数由2018 年末的 466 家增长至 2019 年末的 768 家，其中新开业 308 家，因租约到期和其他商业原因关闭门店 6 家，净开业数为 302 家。餐厅主要分布在中国大陆，占比高达 93.23%。加密一线二线城市门店，并向三线及以下城市下沉。海底捞客单价明显提升，则由 2018 年的 101.1 元/人提升 4.1%至 2019 年的 105.2 元/人。2019 年内平均翻台率相对稳定，为 4.8 次/天，同比下降 4.0%。其中，同店销售增速有所放缓，翻台率略有提升。 成本费用端：有效管理控制餐企三大成本，其他费用相对稳定。原材料及易耗品成本收入占比有所提升，由 2018 年的 40.9%增长至 2019 年的 42.3%，同比提升 1.4pct。租金成本占比相对稳定，物业租金和折旧摊销占比合计稳定在 8%。员工成本略有提升，占比则由 29.56%提升 0.54pct 至 30.10%。 利润端：保持较高增速，净利润率略有下滑。2019 年度归母净利润率为 8.8%，较 2018 年下降 0.9pct。 资产端：财务杠杆增强，偿债能力维持在安全水平。 现金流情况：现金流净额/营业收入仍大于销售净利率，现金流健康。 多方位持续创新提升客户就餐体验。2019 年海底捞餐厅服务了 2.44 亿人次顾客，截至 2019 年底会员数增至 5,473 万。海底捞不断推广智能产品应用，营造智慧餐厅体验，2019 年新开 3 家新技术餐厅（含首家海外新技术餐厅）。 寻找新业态和收并购机会，拓展业务范围、丰富顾客基础。收并购业务拓展有利于横向扩张，2019 年海底捞共有三大重大收购计划（含收购意向），具体包括收购优鼎优（冒菜）、上海基瓦（应用程序及会员社交媒体平台）、汉舍业务（含汉舍中国菜及 Hao Noodle 品牌）。 火锅龙头海底捞，占据优质餐饮赛道，兼具“可复制性强+天花板高”两大关键属性。海底捞依靠阿米巴经营模式实现裂变式快速成长，采用师徒制、柔性考核等管理和激励机制，解决餐饮企业最核心“人”的问题。公司内部管理制度独特且有效，保证了各个门店服务一致化且有高质量，经营效率维持在较高水平。海底捞的关联企业覆盖餐饮全产业链，有助于公司控制成本、分散风险、快速扩张。 风险提示：食品安全风险，门店扩张不及预期风险，原材料价格上涨的风险，疫情情况恶化风险。 -43%-35%-27%-19%-11%-3%5%2019-032019-072019-11餐饮沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 公司公布 2019 年度业绩公告 公司 2020 年 3 月 25 日发布 2019 年全年业绩快报，19 年实现营业总收入 265.56 亿元，同比增长 56.24%；实现归母净利润 23.45 亿元，同比增长 42.44%；扣非后归母净利润为 23.45亿元，同比增长 39.3%；基本 EPS 为 0.44 元/股，同比增长 33.33%。 分半年度看，2019 年 H1/H2 公司分别实现营收 117.18 亿元/148.38 亿元，同比+59.32% /+53.88%；归母净利润 9.12 亿元/14.33 亿元，同比+41.18%/+43.3%，营收业绩的半年度分布相对平衡。 2. 2019 年度业绩快报点评 2.1. 收入端：营业收入保持高速增长，上半年增速略快 公司 2019 年实现营收 265.56 亿元，同比增长 56.24%。其中，19H1 营业收入 117.18 亿元，同比增长 59.32%，占比为 44.13%；19H2 营业收入 148.38 亿，同比增长 53.88%。上半年收入增速相对较快。 图 1：营业收入保持强劲增长势头 图 2：19H2 营收增速略低于 19H1 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 分业务：海底捞餐厅经营是主要收入来源。2019 年餐厅经营、外卖业务、调味品及食材销售 、 其 他 收 入 分 别 为 256.10 亿 元 /4.49 亿 元 /4.94 亿 元 /0.03 亿 元 ， 同 比 增 长55.29%/38.61%/220.45%/（不可比），占比分别为 96.44%/1.69%/1.86%/0.01%。 图 3：2019 年餐厅收入增速高达 55% 图 4：餐厅收入占比高达 96%以上 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 qRsRsMzQoPmMoRnOtMtPoPaQbP8OsQoOmOqQfQoOpMkPnPqPbRnPtQwMsRuMxNrRvM 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分地区：中国大陆是餐饮收入的主要来源，二线城市收入占比最高。2019 年中国大陆地区海底捞餐厅经营收入达到 256