有色金属行业矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 25 [Table_Main] 矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.05.13 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 010-56307033 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 010-56307033 ： yubaihan@w kzq.com.cn 分析师 祁岩 登记编码：S0950523090001 ： 010-56307033 ： qiyan1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/5/13 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《航天新材料系列报告之二：如何降低火箭的制造成本？》(2026/4/20)  《2026 年海外铜企产量预期同比持平——海外 16 家年报全扫描》(2026/4/20)  《USGS 2025 年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权》(2026/4/15)  《 2025 铜 矿 并 购 趋 势 变 化 及 展 望 》(2026/3/26)  《需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行》(2026/3/26)  《镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速》(2026/3/13)  《硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进》(2026/3/12)  《有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估》(2026/3/4)  《清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪》(2026/2/25)  《2026 年有色金属趋势展望》(2026/2/9) 报告要点 聚焦 “铁矿石、铝、锂、铜”四大核心矿种，打造百年矿业巨头。力拓集团矿产业务依托世界级铁、铝、锂、铜矿山资产形成竞争壁垒，业务布局 覆盖澳大利亚、北美洲、非洲、南美洲等核心资源区，同时租赁船队开展海运业 务，年运输量超 3 亿吨，为全球最大干散货船运商之一。 从行业地位看，截至 2026 年第一季度末，力拓总市值为 1604 亿美元，位居世界第二；是全球第二大铁矿石生产商、第一大铝土矿生产商、第八大铜生产商，并常年保持领先地位。力拓旗下拥有众多优质矿山资产，打造了坚 固的核心矿种资源壁垒。其中，2025 财年铁矿产量达到 2.9 亿吨、铝土矿产 量达到6240 万吨、碳酸锂产量（LCE）5.7 万吨、铜产量 73.5 万吨。 力拓在百年全球化扩张进程中，深度贴合矿业行业的重资产、长周期、强地缘属性、高资本开支等本质特征，形成了一套成功的资源扩张方法论。其资源扩张方式主要包括以下四种：1）先卡位资源，后引入战略合作伙伴：以 低成本完成初始资源权益锁定，再通过引入战略合作伙伴分摊资本压力；2）资源识别，全资收购：始终坚守“资源长期价值优先于短期市场周期把握”的 底层逻辑，通过全资收购实现核心品类的跨越式产能突破；3）渐进式的股 权渗透：通过多轮股权交易与协议安排，实现从参股合作到运营主导权的平稳跨 越；4）超大型项目合资开发：聚焦全球顶级资源项目，与行业龙头开展竞合 ，推动顶尖项目的快速落地。 历经百余年并购扩张与资产优化，力拓已形成全球领先的资源储备、产业链协同与运营能力。聚焦高价值核心矿种、卡位新能源潜力矿种，是力拓的勘探投资策略和资产组合优化的核心逻辑。1）在勘探资金投入方面：力拓在 2025财年的勘探投资预算达 3.1 亿美元，其中铜矿勘探投资占比为 60%， 力求把握对优质资源的先手锁定机会。2）在核心矿种发展策略方面：力拓充 分把握四大矿种需求增长的确定性，在铁矿石业务上实现了矿石品位逆势回升 、在铝业务上稳步推进绿色能源转型、在锂业务上实施阶梯式产能扩张策略 、在铜业务上大力建设新资源储备。3）在碳排放管理方面：力拓脱碳战略 围绕运营端直接减排与价值链全链降碳的双主线构建低碳转型体系，叠加不断 推出的降碳项目和铁、铝、铜等领域的创新降碳技术，正稳步迈向 2030 年 碳排放减半、2050 年全价值链净零排放的脱碳目标。 力拓作为全球矿业标杆，其百余年并购扩张史中对行业趋势的把握、融资工具的灵活运用、核心优势的持续构建，为正处在扩张发展阶段的矿业企业提供了多维度可借鉴的实践经验。1）积极引入战略投资者，实现资源、资本与技术的深度协同；2）适度举债，积极丰富项目多元化融资矩阵；3）跨 越周期的持续稳定勘探投入，深度践行长期主义发展理念；4）通过稳定的研 发投入与开放式创新体系，以技术创新驱动核心资产价值提升与长期可持续增长。 风险提示： 1、研究报告所用公开信息更新不及时的风险；2、公司项目进展不及预期的风险；3、地缘政治风险。 -1%26%54%82%109%137%2025/52025/82025/112026/2有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 25 2026 年 5 月 13 日 内容目录 一、力拓：以资产并购为主的世界第二大矿业巨头 .................................................................................... 4 1.1 股权架构稳健，业务版图清晰 ................................................................................................................. 4 1.2 深耕澳大利亚，四大核心矿种驱动 ........................................................................................................... 4 1.3 现金流稳健，资产负债结构健康............................................................................................................... 6 二、资源扩容，复盘力拓并购扩张史 .......................................................................................