电力设备及新能源行业户储主要企业2025年报和26Q1业绩综述：业绩表现亮眼，比较优势各异

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2026年5月13日电力设备及新能源 强于大市（维持）户储主要企业2025年报和26Q1业绩综述：业绩表现亮眼，比较优势各异李梦强投资咨询资格编号：S1060525090001张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005证券分析师2要点总结※户储企业2025和2026Q1业绩：营收和盈利整体向好。本报告回顾了德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、艾罗能源5家企业2025年和2026Q1的业绩情况，上述企业为户储工商储环节在A股上市的主要企业。 2025年，5家户储工商储企业营业收入均呈现正增长，4家企业归母净利润呈现正向增长。2026年第一季度， 5家企业中，4家营业收入同比正增长；4家归母净利润同比获得正向增长（含扭亏为盈）。第一季度，德业股份、艾罗能源营收和归母净利润同比增幅较大，我们认为主要由于其储能业务占比较大，一季度贡献了营收和利润增量；第一季度，固德威实现扭亏为盈，毛利率和净利率改善明显。业务布局：光储各有侧重，储能业务表现向好。户储主要参与者业务构成有相似之处，但光储侧重不同。各参与者大多同时覆盖分布式光伏逆变器和储能产品（户储/工商储）。德业股份、艾罗能源业务构成更侧重储能，锦浪科技、固德威更侧重光伏逆变器，科士达年报未直接提出光储侧重情况，其一半以上营收来自于智慧电源、数据中心，光储产品占四成左右。德业股份储能收入规模和毛利率领先于可比企业。2025年，德业股份储能业务贡献营收超过90亿元，规模领先于其余三家；艾罗能源、固德威、锦浪科技储能业务收入规模相近，依次为30/25/18亿元。德业股份储能业务平均毛利率领先，达到42.9%；艾罗能源和固德威储能业务毛利率相近，主要参与者储能业务平均毛利率在30%以上，毛利率水平均高于自身光伏逆变器业务。区域布局：参与者优势市场各异，全球市场多点开花。海外营收占比来看，德业股份、艾罗能源海外业务占比较大，2025年海外营收分别占80%和98%；固德威、锦浪科技和科士达兼顾国内外市场。海外市场分布来看，德业股份深耕新兴市场，全球业务布局广泛，对单一市场的依赖性较小；公司把握欧洲工商储等市场机遇，海外工商储快速拓展。固德威、艾罗能源境外业务以发达市场为主，固德威兼顾澳洲和欧洲市场，艾罗能源则相对更聚焦欧洲发达市场。锦浪科技、科士达海外业务覆盖欧洲和新兴市场，但未明确披露海外业务具体分布比例。境外业务毛利率来看，2022-2025年，德业股份境外业务毛利率领先可比企业，2025年其境外业务毛利率为40.44%。固德威和艾罗能源境外布局以发达市场为主，境外业务毛利率相近，2025年在33%上下；科士达和锦浪科技2025年境外业务毛利率在30%上下。分区域来看，欧洲市场光储产品毛利率整体高于亚洲和拉美市场。投资建议：户储逆变器企业业绩亮眼，全年表现可期。各参与者光储业务有不同侧重，优势市场各异。气价上升、能源安全和补贴驱动下，户储工商储市场需求亮眼，全年景气向上可期。第一季度，欧洲、澳洲和新兴市场多点开花，发达市场和亚非市场增速亮眼。展望全年，我们看好欧洲、澳洲、亚非新兴市场的户储工商储需求，参与者后续增长可期。推荐：户储新兴市场实力强劲、盈利能力优良的德业股份；建议关注：澳洲和欧洲市场布局扎实的固德威；聚焦欧洲户储、“含储量”高的艾罗能源。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。二、布局比较：光储业务/区域布局各有侧重目录C O N T E N T S一、业绩概况：一季度营收和盈利整体向好3三、投资建议及风险提示4户储工商储企业业绩概述：营收和盈利整体增长1.1资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所•2025年业绩：收入整体正增，盈利表现分化。本报告回顾了德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、艾罗能源5家企业2025年和2026Q1的业绩情况，上述企业为户储工商储环节在A股上市的主要企业。营业收入方面， 2025年，5家户储工商储企业营业收入均呈现正增长；归母净利润方面，2025年， 4家企业获得正向增长：德业股份、锦浪科技净利稍增，固德威实现扭亏为盈；科士达2025年净利快速增长。•2026Q1业绩：德业、艾罗净利同比增速领先，固德威扭亏为盈。营业收入方面，2026年第一季度， 5家户储工商储企业中，4家营业收入同比正增长；各企业环比增速分化，我们认为可能由于各企业的市场分布和业务分布不同，收入确认的季节性存在差异。归母净利润方面，2026 Q1，4家企业同比获得正向增长：德业股份、艾罗能源、科士达盈利正增长，固德威实现扭亏为盈。户储工商储企业2025年及2026Q1业绩情况注：1.2025年归母净利润yoy：固德威2025年扭亏为盈，yoy计算数字为负（-318%），无实际意义，在表中不做显示2.2026Q1归母净利润yoy：固德威同比扭亏为盈，yoy计算数字为负，无实际意义，在表中不做显示3.2026Q1归母净利润qoq：锦浪科技、艾罗能源环比扭亏为盈，qoq计算数字为负，无实际意义，在表中不做显示5122.288.969.552.740.844.623.614.212.414.50.020.040.060.080.0100.0120.0140.0德业股份固德威锦浪科技科士达艾罗能源20222023202420252026Q19.1%31.9%6.3%26.7%32.8%73.8%25.4%-6.5%31.5%82.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%德业股份固德威锦浪科技科士达艾罗能源2025营业收入同比增长率/%2026Q1营业收入同比增长率/%户储工商储企业营收情况一览1.2•户储工商储企业2025/2026Q1营收整体增长。•2025年，5家户储工商储企业营业收入同比均呈现正增长。•2026年第一季度，5家户储工商储企业中4家营收同比正增长，德业股份和艾罗能源营收增幅较大，我们认为主要由于公司储能业务收入占比（“含储量”）较大，第一季度欧洲、澳洲等市场户储需求增长亮眼，贡献了营收增量。户储工商储企业营业收入/亿元户储工商储企业营收同比增速/%资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所67.1%318.3%7.5%55.0%-40.6%68.4%-68.6%24.8%45.1%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%德业股份固德威锦浪科技科士达艾罗能源2025归母净利润同比增长率/%2026Q1归母净利润同比增长率/%31.71.47.46.11.211.91.00.61.40.7(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.0德业股份固德威锦浪科技科士达艾罗能源20222023202420252026Q1户储与逆变器企业净利润情况一览1.3户储工商储企业归母净利润/亿元户储工商储企业归母净利润同比增速/%•户储工商储企业Q1净利润整体改善。•2025年，户储工商储相关的5家企业中，4家归母净利润同比呈现正增长。•2026年第一季度，5家户储工商储企业中4家归母净利润呈现正向增长，德业股份和艾罗能源归母净