非银行金融行业点评：负债端稳中向好，资产端拖累人保26Q1业绩

行业点评 负债端稳中向好，资产端拖累人保 26Q1 业绩 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 5 月 6 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 稳增、投资彰显韧性，太保 26Q1 稳健向好-强于大市20260429 【平安证券】行业点评-非银行金融-国寿 26Q1 价值高增，但投资承压拖累利润-强于大市 20260506 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 中国人保发布 2026 年一季报，实现归母净利润 88.14 亿元（YoY-31.4%），归母净资产 3193.56 亿元（较上年末+3.4%）。 平安观点：  产险：保费稳健增长，承保综合成本率（COR）改善。26Q1 人保财险原保费收入 1830 亿元（YoY+1.4%），其中车险保费同比持平、非车险保费同比增速预计更高。公司强化精细化管理、提升经营质效，COR 持续改善——26Q1 仅 94.2%（YoY-0.3pps），26Q1 实现承保利润近 72 亿元（YoY+7.5%）、净利润约 86 亿元（YoY-23.7%）。  寿险新单结构优化，NBV 较大幅增长；健康险新单保持较快增长。26Q1人保寿险长险首年保费同比-12.8%、长险首年期交保费同比+84.5%， NBV 同比+21.0%，预计主要由于期交新单增长、业务结构优化、NBVM提升。26Q1 人保健康险长险首年保费同比+31.8%、长险首年期交保费同比+28.0%，业务发展提质增效。  投资：公司优化权益持仓结构，但外部地缘政治冲突加剧资本市场波动，总投资收益率承压。26Q1 中国人保实现总投资收益 89.31 亿元、未年化总投资收益率 0.5%；利息收入+投资收益+公允价值变动损益三 项共计86.50 亿元（YoY-56.0%），叠加其他权益工具投资公允价值变动后四项合计 98.00 亿元（YoY-48.8%），预计综合投资收益率也将同比下滑。根据中国财险（02328.HK）截至 2026 年 3 月 31 日止三个月之未经审计业绩公告，二级权益市场 3 月受外部因素影响，表现弱于去年同期，此外也有高基数影响，中国财险 26Q1 实现总投资收益 46.00 亿元（YoY-38.4%），未年化总投资收益率 0.7%（YoY-0.5pps）。  投资建议：人保 26Q1 产险 COR 持续改善，寿险新单结构优化、NBV较快增长，投资收益率因权益波动而承压。展望 2026 年，负债端 COR 改善、NBV 稳增态势有望延续；资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。4 月以来，权益市场有所回暖，万得全 A、沪深 300 指数 4 月涨幅分别 8.69%、8.03%，保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层