计算机行业算力租赁专题一：涨价趋势持续，探析中美算租模式差异

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 计算机 算力租赁专题一：涨价趋势持续，探析中美算租模式差异 算租涨价：需求端结构性跃升，算力租赁及云服务价格上涨。Agent 及 AI Coding 带动需求端的结构性跃升，供需缺口推动算力租赁及云服务价格上修。①算力租赁：据纽约数据提供商 Ornn，近几个月来英伟达全系列 GPU在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨，GPU 租赁价格上修 40%+，高性能算力卡供给偏紧。②云服务：由于全球 AI 需求爆发、供应链涨价，行业核心硬件采购成本显著上涨，海外市场涨价动作更早，国内云厂也纷纷上调算力及相关服务价格。 商业模式：以 OPEX 换 CAPEX，渠道+客户+资金助推飞轮。算力租赁是指企业或个人通过支付租金的方式，从拥有大量计算资源的服务提供商租用所需的计算能力。对于客户来说，算力租赁的本质是用 opex 换 capex，具备成本节省、时间灵活、简化运维的优势，有效锁定可用算力使用权并缩小大规模算力配置的成本和时间。对于算力租赁厂商来说，商业模式运转的核心竞争力是算力卡采购、可用资金及核心客户，算租企业前期投入较多资金，通过筹资等方式采购大规模算力设备，根据客户需求签署不同期限的合约，待硬件设备折旧结束，带动净利润加速提升。①算力卡采购：采购渠道影响到收入上限及持续获取订单的能力；②核心客户：核心客户及租赁合约期限影响订单稳定性和市场价格抗波动性；③可用资金：影响实际持卡数量及收入规模，低成本资金能有效改善利润端，大客户订单和既有资产也能有效帮助公司扩大资金规模。 北美算租：NeoCloud 提速，高性价比+高可用性填补大厂算力需求。北美市场租用算力的可选方有 Hyperscalers 和 NeoCloud，头部云厂商的高端算力需求仍有缺口，需要通过与 NeoCloud 合作快速补足，并且 NeoCloud专注于提供专为 AI 领域进行工作负载优化的计算资源，性价比及算力使用效率更优，在高性能专有集群和长期合约优化方面更具优势。 ⚫ CoreWeave：稳居 ClusterMAX 2.0 榜单榜首，算力规模领先，在手订单充裕。①资金：由高性能计算基础设施和相关客户合同担保，依靠延迟提款定期贷款融资；②供货：与英伟达股权+业务双重绑定，在全球首批部署 GB200 NVL72 和 GB300 NVL72；③客户：与微软、Meta、OpenAI、Anthropic 签署多年期算力租赁协议。 ⚫ Nebius：算力布局广泛，在美国、英国、冰岛、芬兰等地部署数据中心，快速推动全球扩张。①资金：Yandex 将俄罗斯和某些国际市场的所有业务出售，在手资金充裕，并发行可转换优先票据；②供货：英伟达投资并供货，将成为全球首批部署 NVIDIA Vera Rubin NVL72系统的 Al 云供应商之一；③客户：与 Meta 和微软达成 5 年+合同，合作有望逐年深化。 中国算租：高端算力需求紧缺，盈利正向飞轮启动。美国对华科技封锁加剧，算力租赁能有效在短期缓解高端芯片短缺困境，互联网客户是算租市场需求主力；算力租赁合作模式多元，根据资金和需求灵活选择独立/虚拟化分时复用。部分算力租赁公司依靠早期部署的大型算力集群，陆续完成交付、验收并进入实质性计费阶段，商业闭环逐步打通，26Q1 利润释放加速。协创数据及宏景科技均在采购订单、授信额度、采购落地进度和资金回款能力上出现边际改善，盈利正向飞轮启动。 风险提示：AI 发展及投资不及预期，行业竞争加剧，全球地缘政治风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 孙行臻 执业证书编号：S0680526010001 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 研究助理 王心悦 执业证书编号：S0680126040008 邮箱：wangxinyue@gszq.com 相关研究 1、《计算机：Claude Opus 4.7 发布，复杂任务能力提升利好 Agent 落地》 2026-04-18 2、《计算机：OpenClaw 引爆智能体浪潮， Token 消耗迎来指数级跃升》 2026-03-08 3、《计算机：字节 Seedance2.0 发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相》 2026-02-10 -10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05计算机沪深3002026 05 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 300857.SZ 协创数据 买入 3.31 3.93 5.52 - 48.10 76.64 54.52 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 05 14年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、算租涨价：需求端结构性跃升，算力租赁及云服务价格上涨 .......................................................................... 4 二、商业模式：以 OPEX 换 CAPEX，渠道+客户+资金助推飞轮 ............................................................................ 9 三、北美算租：NeoCloud 提速，高性价比+高可用性填补大厂算力需求 ............................................................. 11 3.1 云厂商高端算力需求仍有缺口，NeoCloud 性价比及算力使用效率更优 .................................................. 11 3.2 CoreWeave：英伟达股权+业务双重绑定，与多家大厂签订长协 ............................................................ 14 3.3 Nebius：在手资金充裕，英伟达投资并供货，签署 Meta 和微软大订单 .................................................. 16 四、中国算租：高端算力需求紧缺，盈利正向飞轮启动 ...................................................................................... 18 4.1 缓解对华科技封锁下高端芯片短缺困境，互联网客户是核心需求方 .........................