纺织服饰行业2025年-2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 2025 年&2026Q1 行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 品牌服饰：2025 年内盈利逐步修复，2026 年收入、利润均有望稳健增长。2025 年品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5%/+6.6%。其中 Q1、Q2 因费用投入利润率承压，Q3、Q4 逐步环比改善。2026Q1 品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4%/+9.6%，受益于春节假期较晚，服装冬季旺季延长、品牌收入增速可观。展望全年，考虑各公司继续合理管控费用投放，板块利润有望在低基数下稳健增长。 ➢ 运动鞋服：2026Q1 运动鞋服品牌公司均实现了稳健的流水增长态势，同时库存管理健康，4 月以来各品牌流水增速略有波动，但基本延续 Q1 趋势，全年受益于居民运动参与度持续提升与品牌运营效率优化，板块稳健增长趋势有望延续。 ➢ 时尚服饰：电商表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲。直营拓店情况相对良性，加盟渠道 2025 年消化库存、收缩门店、2026 年预计环比修复。 ➢ 家纺：2026Q1 板块公司电商业务均呈现优异增长表现，展望 2026 年我们判断家纺公司将继续发力电商渠道，通过直播电商、社交电商在保证利润率的基础上推动产品销售，同时实施大单品战略，将产品功能性与消费者睡眠需求挂钩。 纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。2025 年纺织制造重点公司收入/归母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅 A 股）收入/扣非归母净利润分别同比-14.0%/-38.4%（主要系样本中核心公司华利集团业绩下滑带动）。1）成衣制造板块订单偏保守，考虑原材料价格波动、关税政策变化、国际贸易风险、人力成本上升趋势，我们判断2026H1 公司利润率或同比存在压力，期待后续伴随着基数走低逐步改善。2）上游纺织板块个股业绩表现分化，羊毛价格涨至高位，化纤、棉花价格也在上升过程中，对应部分公司业绩预期出现改善，百隆东方 2026Q1 收入/归母净利润同比分别+15%/+40%；新澳股份2026Q1 收入/归母净利润同比分别+17%/+19%，建议关注后续原料价格及利润兑现情况。 黄金珠宝：2026Q1 板块公司业绩优异，关注长期产品/渠道优化进度。2026Q1 黄金珠宝重点公司合计营收同比增长 14.2%，归母净利润增长 11.1%，在节日消费的刺激下 2026Q1黄金珠宝板块呈现出较好的增长态势，2026 年我们建议关注重点节假日的销售情况，同时关注各季度金价走势情况。从运营趋势角度来看，2026 年板块公司一方面持续强化对于线下渠道以及电商的运营优化力度，提升渠道效率，另一方面继续推进产品创新，奠定品牌竞争基础。 投资建议。1）运动鞋服：板块经营韧性强，看好长期增长性。推荐【安踏体育】，对应 2026年 PE 为 14 倍（不考虑一次性利得）；推荐【李宁】，对应 2026 年 PE 为 16 倍；关注滔搏、特步国际、361 度。2）品牌服饰：2026Q1 板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司 2026Q1 业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应 2026 年 PE 为 17 倍；推荐【海澜之家】，对应 2026 年 PE 为 14 倍；关注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺。3）服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。短期关注订单趋势良好的【伟星股份】，对应 2026 年 PE 为 17 倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应 2026 年 PE 为 11 倍。关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。4）黄金珠宝：2026 年继续关注强α标的，推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 FY2026PE 为 12 倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应 2026 年 PE 为 13 倍。 风险提示：消费环境波动风险；门店及电商不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：Q1 流水增长优异，库存健康，关注 Q2假期消费表现——运动鞋服 2026Q1 总结》 2026-04-25 2、《纺织服饰：周专题：迅销发布 FY2026H1 财报，经营表现优异》 2026-04-19 3、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司公布 3 月营收表现 》 2026-04-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.37 0.96 1.20 1.38 14.8 21.0 16.8 14.6 02020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.86 5.60 5.65 12.7 14.6 12.7 12.6 02331.HK 李宁 买入 1.17 1.14 1.11 1.26 15.2 15.6 16.0 14.1 600398.SH 海澜之家 买入 0.45 0.45 0.47 0.52 14.7 14.7 13.9 12.8 002563.SZ 森马服饰 买入 0.42 0.33 0.38 0.42 14.4 18.3 15.9 14.4 603587.SH 地素时尚 买入 0.64 0.55 0.62 0.69 20.8 24.3 21.5 19.2 002293.SZ 罗莱生活 买入 0.52 0.62 0.71 0.80 21.7 18.1 15.9 14.0 603365.SH 水星家纺 买入 1.40 1.55 1.76 1.99 16.0 14.4 12.7 11.2 603889.SH 新澳股份 买入 0.59 0.66 0.82 0.92 14.8 13.2 10.6 9.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%6%12%18%24%30%2025-052025-092025-122026-04纺织服饰沪深3002026 05 07年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 品牌服饰业绩逐步修复，2026 年预计稳健增长 ........................................................................................... 4 1.1 财务数据回顾：2025 年内盈利逐步修复，2026Q1 收入增速亮