通信行业周报：海外云厂商财报的启示

证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信 海外云厂商财报的启示 海外云厂商集中发布新财报，AI 业务变现加速与全年资本开支指引再度全面上调，成为 AI 算力景气度最核心信号；同时，算力供给仍处于供不应求状态，Q1 微软、meta 资本开支实际执行节奏放缓下，下半年 AIDC 建设节奏预计再加速。 【海外大厂财报综述：AI 变现加速，资本开支指引加码】 谷歌、微软、亚马逊、Meta 等云厂商集中发布新季度财报，AI 业务正在形成实质性收入贡献，资本开支超级周期持续。 ➢ 谷歌：母公司 26Q1 实现营收 1099 亿美元，同比增长 22%，其中云计算业务大增 63%，超市场预期；净利润 626 亿美元，同比大增 81%。云订单业务积压环比翻倍至超 4600 亿美元，为后续收入确认提供极强可见度。公司预计将 26 年资本支出预期范围上调至 1800 亿美元至 1900 亿美元，较 25 年全年资本支出 915 亿美元翻了一倍。 ➢ 微软：26Q1 实现营收 829 亿美元，同比增长 18%；净利润 318 亿美元，同比增长 23%。Azure 和其他云服务收入同比增长 40%，商业剩余履约义务（RPO）增加至 6270 亿美元，订单储备充沛。26 年资本支出预计 1900 亿美元，其中约 250 亿美元来自组件价格上升。 ➢ 亚马逊：26Q1 实现营收 1815 亿美元，同比增长 17%；净利润 303亿美元，同比大幅增长 77%。公司单季资本支出 432 亿美元，同比增长超 78%；预计 2026 全年的资本支出 2000 亿美元，主要用于数据中心业务。 ➢ Meta：26Q1 实现营收 563 亿美元，同比增长 33%；净利润 268 亿美元，同比大增 61%。公司将 26 年资本支出预期上调至 1250 亿至1450 亿美元之间，此前预测为 1150 亿至 1350 亿美元，公司指出上调主要源于今年零部件价格上涨及新增数据中心成本。 【Q1 资本开支实际执行放缓，下半年节奏预计显著提升】 Q1 微软、meta 实际资本开支节奏放缓，下半年预计将迎来集中冲量。 ➢ Q1 实际资本开支节奏放缓，下半年集中交付压力显著。微软：单季资本开支 309 亿美元，环比增速放缓。但全年指引为 1900 亿美元，意味着后续季度支出将更为集中。Meta：公司单季资本开支 190 亿美元，同比+47%，环比-11%，资本开支节奏放缓，同时全年指引上调了 100 亿美元至 1250-1450 亿美元，意味着后续季度资本开支投入将加速进行。 ➢ 资金充裕而交付受限，物理约束决定 Capex 节奏。Q1 Capex 实际执行节奏放缓的根源不是需求不足，而是物理交付能力的硬约束。谷歌管理层在财报交流中坦陈“短期内计算能力受限”，微软 CFO 则指增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：光通信之“成长的烦恼”》 2026-04-26 2、《通信：AI 基建：第一性原理下的能源体系重构》 2026-04-25 3、《通信：SST：供电系统里的“CPO”》 2026-04-21 -10%26%62%98%134%170%2025-052025-092025-122026-04通信沪深3002026 05 05年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明 出“（即使有额外投入）预计供给受限的状态至少持续到 2026 年底”。这表明，即便企业有意愿继续加码资本投入，供应链与建设能力的约束仍将在可预见的未来构成关键瓶颈，资本开支不只由预算上限决定，亦由供给侧的交付上限决定，算力基建端的供不应求正持续加剧。 海外云厂商近期集中发布新财报，AI 业务的变现能力加速兑现与全年资本开支指引的再度全面上调，共同构成了当前 AI 算力景气度最核心的确认信号。与此同时，算力供给仍处于供不应求状态，一季度 CSP 资本开支实际执行节奏放缓并非源于需求不足，而是供应链交付能力的硬约束，资本开支的上限已从预算约束转向交付约束，下半年 AIDC 建设节奏将再度提速，算力基建产业链将持续收益于超高景气下的量价齐升。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 300308.SZ 中际旭创 买入 9.72 28.74 53.89 68.88 83.30 29.84 15.91 12.45 300502.SZ 新易盛 买入 9.59 22.06 42.24 57.10 63.40 23.84 12.45 9.21 300394.SZ 天孚通信 买入 2.59 4.45 6.20 7.90 125.10 69.17 49.62 38.95 002837.SZ 英维克 买入 0.53 1.23 2.10 2.99 177.00 77.18 45.15 31.62 002463.SZ 沪电股份 买入 1.92 2.40 2.92 - 25.10 42.66 35.12 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 05 05年 月 日 gszqdatemark P.3请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资策略：海外云厂商财报的启示 ...........................................................