国防军工行业专题研究：民机航材，国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 国防军工 民机航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 国产民航航材相关企业未来有望获得巨大成长空间，主要源于：国内民机保有量将保持稳定增长、目前国内民机运行和维修所需航材国产化率提升空间大、自产航材盈利能力远高于分销航材。 第一，国内民机保有量长期保持增长趋势，对应国内民航航材市场也将保持长期增长。根据《中国商飞市场预测年报（2025-2044）》，预计未来 20年中国有 9856 架新客机交付，对应 2044 年中国客机规模将达 10625 架，是 2024 年机队的 2.3 倍。根据 QYR 数据，2024 年全球航材分销市场规模 224.3 亿美元，按照 2025/4/30 汇率对应 1532.8 亿元，假设中国/全球航材分销市场规模≈中国/全球客机数量，可算得 2024 年国内航材分销市场规模约 1532.8*0.1716=263.0 亿元，且市场规模处于不断增长的趋势。 第二，目前国内民机航材国产化率提升空间大。根据 CNKI《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》-史宏伟，目前主流民机运行和维修所需要的航材 90%都来自欧美国家，为减少对进口航材产品的依赖、降低运营成本、提高自主研发能力，国家高度重视国产化航材的适航审定和批准工作，通过发布替代目录等方式鼓励采购。航材的国产化也可降低国外企业在关键航材上的垄断和技术封锁风险，对提升我国在全球航空领域的话语权和竞争力有着重要意义，是国内航空业发展的必然趋势。 第三，对于航材分销企业来说，自产航材盈利能力远高于分销航材。以国内航材核心企业润贝航科为例，其自研产品毛利率远高于分销产品，2022~2025 年自研产品毛利率分别为 64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，但是分销产品毛利率不足 30%。 我们认为随着国内民机保有量、民航航材国产化率不断提升，国内民航航材企业未来具备巨大成长空间。以润贝航科为例，其提供航材产品较全面，已基本实现国内航空公司全覆盖，是细分领域龙头企业，此外公司已有超过 3200 件自研产品通过中国民航局航空器适航审定司批准，覆盖波音、空客等主流机型，部分产品已纳入中国商飞工艺材料产品目录作为航材原厂供应商。近几年公司保持稳定增长态势，收入由 2022 年的 5.62 亿元增至 2025 年的 12.17 亿元，归母净利润由 2022 年的 0.79 亿元增至 2025年的 1.84 亿元，2026Q1 公司收入 2.98 亿元，同比+25.21%，归母净利润 0.61 亿元，同比+78.03%。 投资建议：建议重点关注国内民航航材领先企业，包括润贝航科等。 风险提示：民航航材国产替代、自研产品验证不及预期，汇率波动。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料》2026-03-14 2、《国防军工：“十五五”军工哪些方向值得关注？》2026-03-11 3、《国防军工：可控核聚变：2026 年产业加速，布局正当时》2026-03-07 -20%-4%12%28%44%60%2025-032025-072025-112026-03国防军工沪深3002026 05 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 民航航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 ................................................................. 3 2. 投资建议：重点关注国内民航航材领先企业 ................................................................................................ 6 3. 风险提示 ..................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 民机航材图示 ..................................................................................................................................... 3 图表 2： 航材分为周转件和消耗件 .................................................................................................................... 3 图表 3： 国内航材分销商经营模式 .................................................................................................................... 3 图表 4： 全球和中国客机数量预测 .................................................................................................................... 4 图表 5： 润贝航科分销和自研产品毛利率对比 .................................................................................................. 4 图表 6： 润贝航科收入 ..................................................................................................................................... 5 图表 7： 润贝航科归母净利润 ........................................................................................................................... 5 图表 8： 润贝航科财务数据 ..................................................................