生物制品行业跟踪报告：血制品：调整阵痛期，关注经营拐点

[Table_RightTitle] 证券研究报告|生物制品 [Table_Title] 血制品：调整阵痛期，关注经营拐点 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——生物制品行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年血制品行业增收不增利，2026Q1 行业持续承压，企业分化加剧，行业正处于调整阵痛期。短期行业受到供需错配、集采等政策影响业绩承压，但长期老龄化等驱动因素不变。 投资要点： 行情回顾：2026 年前四个月，生物医药板块实现 0.12%涨幅，跑输沪深300 指数 3.71 个百分点。血制品板块下跌 13.51%，跑输医药行业13.64 个百分点。截至 2026 年 4 月 30 日，血制品板块 PE（TTM）为29.12，PE（TTM）分位数为 28.88%，估值处低位。 业绩回顾：整体看，2025 年到 2026 年一季度收入和利润均实现正增长的板块有其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院。血制品行业整体持续承压，2025 年和 2026Q1 营业总收入同比增速分别为 0.55%和-19.90%；归母净利润同比增速分别为-34.55%和-53.17%。 ⚫ 投资建议：血制品板块 2025 年行业集体承压，增收不增利。行业产能释放与需求减弱导致库存积压，供需错配是业绩下滑主要原因，同时叠加产品价格下滑，DRG/DIP 支付改革影响院内需求等因素，导致国内高度依赖人血白蛋白和静丙这两个品种的血制品企业业绩承压，容易受到价格或者政策的冲击。2026 年一季度行业持续承压，企业分化加剧。目前血制品行业受集采等政策影响持续，行业处于库存出清阶段。从 2025 年到 2026 年一季度财报数据可以看出，行业正历经阵痛期，血制品板块头部企业纷纷通过并购扩大资源巩固上游优势，另外，产品结构优化，研发投入也是血制品企业重要的竞争焦点。未来重点关注行业业绩拐点，包括采浆增速情况、供需格局改善情况等，个股方面关注企业营销层面、创新层面动态。长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢打破同质化竞争的企业。 ⚫ 风险因素：产品价格下行超预期风险、研发不达预期风险等 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 血制品 Q3：利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展 血制品 9 月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展 2025H1：港股创新药业绩向好，BD 和商业化驱动资产重估 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -5%0%5%10%15%20%25%30%生物制品沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3028 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 行情回顾 ........................................................................................................................... 3 1.1 涨跌幅 .................................................................................................................... 3 1.1.1 申万医药：前四个月整体跑输大盘，子板块结构分化 ......................... 3 1.1.2 血制品板块：前四个月跑输医药行业 13.64 个百分点，个股分化大 .. 5 1.2 估值：血制品板块估值具备性价比 .................................................................... 7 2 业绩回顾 ........................................................................................................................... 8 2.1 医药子行业对比：板块间业绩分化大 ................................................................ 8 2.2 血制品板块：营收分化，利润普降 .................................................................... 9 3 投资建议 ......................................................................................................................... 10 4 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表 1： 申万一级行业涨跌幅（2026 年 1 月-4 月） ..................................................... 3 图表 2： 申万医药行情图（2026 年 1 月-4 月） ............................................................. 3 图表 3： 医药生物月度表现（2026 年 1 月-4 月） ......................................................... 4 图表 4： 申万医药三级子行业涨跌幅（2026 年 1 月-4 月） ......................................... 4 图表 5： 血制品板块行情图（2026 年 1 月-4 月） ......................................................... 5 图表 6： 血制品板块月度涨跌幅（2026 年 1 月-4 月） ................................................. 5 图表 7： 血制品板块上市公司市值排序（截止 2026.4.30）：亿元 ...................