点评报告：2026Q1业绩快速增长，驱蚊产品表现优异

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 [Table_Title] 2026Q1 业绩快速增长，驱蚊产品表现优异 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——润本股份（603193）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点: 2026Q1 业绩实现快速增长。公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营收 15.45 亿元（同比+17.19%），归母净利润 3.15亿元（同比+4.78%），扣非归母净利润 2.95 亿元（同比+2.15%），经营活动产生的现金流量净额 2.75 亿元（同比+7.00%）。2026Q1，公司实现营收 2.67 亿元（同比+11.27%），归母净利润 0.53 亿元（同比+19.09%），经营活动现金流净额 162.96 万元，同比由负转正。 毛利率稳中有升，销售推广费投入加大。2025 年，公司毛利率同比+0.14pcts 至 58.31%，净利率同比-2.41pcts 至 20.36%。费用率方面，2025 年销售费用率为 31.46%，同比+2.66pcts，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为 2.27%/2.43%/-0.73%，同比分别-0.18/-0.23/+1.60pcts。2026Q1，公司毛利率/净利率分别同比+1.43/+1.30pcts 至 59.10%/19.71%，盈利水平有所提升。 驱蚊类产品快速增长，婴童护理类产品结构优化带动毛利提升。公司坚持“大品牌、小品类”战略，驱蚊、婴童护理两大核心品类稳健增长。2025 年，驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入 5.32/8.14/1.40亿 元 ， 同 比 分 别 +21.13%/+17.86%/-11.28% ， 毛 利 率 分 别 同 比 -0.59/+0.66/-0.12pcts。2026Q1，受益于天气提前转暖、终端需求旺盛等，驱蚊产品实现高增，同比+55.23%，平均售价小幅增长；婴童护理产品收入同比-3.06%，平均售价增长 34.21%，主因产品结构持续优化，单价较高的单品占比提升。 线上收入平稳增长，线下新进山姆渠道。公司以线上销售为驱动，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率。2025年，线上销售收入 10.71 亿元，同比+10.41%，保持平稳增长，毛利率同比+1.00pct。线下方面，公司通过非平台经销商开发合作线下渠道，包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道。2025 年新增与山姆渠道的合作，非平台经销商收入同比+36.13%。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1544.79 1859.30 2185.96 2545.08 增长比率(%) 17.19 20.36 17.57 16.43 归母净利润(百万元) 314.50 375.82 450.09 529.19 增长比率(%) 4.78 19.50 19.76 17.57 每股收益(元) 0.78 0.93 1.11 1.31 市盈率(倍) 33.60 28.12 23.48 19.97 市净率（倍） 4.76 4.45 4.13 3.81 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 404.59 流通A股（百万股） 103.34 收盘价（元） 25.69 总市值（亿元） 103.94 流通A股市值（亿元） 26.55 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 利润端有所承压，三季度驱蚊产品收入高增 新品推出+新增山姆渠道，上半年收入快速增长 业绩同比大幅增长，驱蚊和婴童护理类产品表现出色 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%润本股份沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3089 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，线下 KA 和特通渠道的拓展，未来公司业绩有望保持快速增长。我们根据公司最新经营数据，调整此前的盈利预测并新增2028年预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股（调整前 2026-2027 年 EPS 分别为 1.00/1.19 元/股），对应 2026年 5 月 7 日收盘价的 PE 分别为 28/23/20 倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1545 1859 2186 2545 货币资金 186 177 224 312 同比增速(%) 17.19 20.36 17.57 16.43 交易性金融资产 990 1040 1090 1140 营业成本 644 766 898 1037 应收票据及应收账款 18 20 23 25 毛利 901 1093 1288 1508 存货 121 135 153 169 营业收入(%) 58.31 58.78 58.93 59.27 预付款项 16 19 23 26 税金及附加 16 20 23 26 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 1.00 1.06 1.03 1.02 其他流动资产 309 361 411 463 销售费用 486 582 682 792 流动资产合计 1640 1752 1924 2136 营业收入(%) 31.46 31.30 31.20 31.10 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 35 42 49 57 固定资产 236 235 232 228 营业收入(%) 2.27 2.25 2.25 2.25 在建工程