2025年-2026Q1业绩点评报告：产业链协同助力旅行社增长，酒店管理项目稳步扩张

[Table_RightTitle] 证券研究报告|社会服务 [Table_Title] 产业链协同助力旅行社增长，酒店管理项目稳步扩张 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——岭南控股（000524）2025 年&2026Q1 业绩点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 45.04亿元（YoY+4.52%），实现归母净利润 0.7 亿元（YoY-53.34%），实现扣非归母净利润 0.61 亿元（YoY+1.66%）。2026Q1，公司实现营业收入 10.19亿元（YoY+10.45%），实现归母净利润 3286.57 万元（YoY+23.63%），实现扣非归母净利润 2649.31 万元（YoY+2.28%）。 投资要点: 旅行社出境游稳步增长，国内游承压。2025 年旅游市场整体实现量增价稳，公司旅行社业务实现营收 33.07 亿元（YoY+6.08%）。其中，出境游保持高速增长，实现营收 19.35 亿元（YoY+24.05%），毛利率 16.17%，较 2024 年提升 6.24 个百分点。国内游方面，受经济形势承压及居民消费动力不足影响，2025 年营收下降至 11.43 亿元（YoY-21.2%）。 直营酒店业绩稳定，酒店管理毛利率承压。酒店经营业务实现营收 9.35亿元（YoY-1.33%），毛利率 36.73%，较 2024 年提升 1.1pct；酒店管理业务实现营收 2.46 亿元（YoY+8.21%），毛利率 22.99%，较 2024 年下降 4.3pct。公司酒店管理项目扩张仍处爬坡期，叠加物业管理业务高速增长拉低毛利表现。 费用率保持平稳。2025 年公司毛利率为 18.31%，较 2024 年下滑 0.79个百分点。费用端，销售费用率与管理费用率分别为 7.39%/7.63%，同比分别+0.11/-0.52pct，整体保持平稳。2026Q1，公司整体毛利率为19.61% ， 同 比 略 降 0.44pct ， 销 售 费 用 率 与 管 理 费 用 率 分 别 为7.71%/7.53%，同比分别-0.02/-0.62pct，管理费用率持续收窄带动净利率同比提升 0.35pct 至 3.21%。 广之旅门店稳步增长，全国性网络布局成型。截至 2025 年，公司旗下广之旅旅行社在全国开设门店 202 家，近两年门店数量保持约 10%的稳定增长，全国门店网络逐渐成型，进一步强化了以华南总部为核心、联动华北、华中、西北、华东、西南五大运营中心的全国性战略布局，为未来全国范围内的业务拓展及产品迭代优化奠定了坚实基础。 五一假期，公司通过精准营销与产业协同实现客流与营收双增长。“五一”黄金周恰逢广交会，广之旅面向广交会参展商推出“凭参访证免费[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4503.95 4977.00 5542.28 6089.18 增长比率(%) 4.52 10.50 11.36 9.87 归母净利润(百万元) 70.06 86.34 108.71 126.01 增长比率(%) -53.34 23.24 25.91 15.91 每股收益(元) 0.10 0.13 0.16 0.19 市盈率(倍) 97.00 78.71 62.51 53.93 市净率（倍） 2.97 2.86 2.74 2.61 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 670.21 流通A股（百万股） 669.97 收盘价（元） 10.14 总市值（亿元） 67.96 流通A股市值（亿元） 67.93 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 国资背景综合旅游集团，全产业链布局构筑成长护城河 万联证券研究所 20200717_公司首次覆盖_AAA_岭南控股（000524）首次覆盖报告 [Table_Authors] 分析师: 叶柏良 执业证书编号： S0270524010002 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%岭南控股沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 进入白云山鸣春谷”专项政策，直接覆盖逾 20 万境内外客商群体，成功将商务客流转化为景区消费客群。受此带动，“五一”假期鸣春谷入园的广交会客商较往年增加 15%。公司产业链协同效应逐步显现，通过景区联动酒店、餐饮、新零售等板块资源，有效挖掘单客消费潜力。整体来看，广之旅“五一”黄金周游客接待人次同比增长 7.8%，营收同比增长 8.7%。 盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。我们根据最新业绩调整公司 2026-2027 年并新增 2028年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.86/1.09/1.26 亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19 元/股,5月8日股价对应PE为79/63/54倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：自然灾害和安全事故风险，国际环境不确定性风险，宏观经 济增长不及预期风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4504 4977 5542 6089 货币资金 1809 2121 2511 2878 同比增速(%) 4.52 10.50 11.36 9.87 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 3679 4045 4489 4930 应收票据及应收账款 121 172 152 204 毛利 825 932 1054 1159 存货 11 15 13 18 营业收入(%) 18.31 18.73 19.01 19.03 预付款项 106 116 129 142 税金及附加 36 40 45 49 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 0.80 0.81 0.81 0.81 其他流动资产 97 122 112 140