公司动态研究报告：AI时代IP资产新重估可期

2026 年 05 月 11 日 AI 时代 IP 资产新重估可期 —奥飞娱乐（002292.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05 -08 当前股价（元） 8.13 总市值（亿元） 120 总股本（百万股） 1479 流通股本（百万股） 1018 52 周价格范围（元） 7.36-11.2 日均成交额（百万元） 568.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《奥飞娱乐（002292）：看AI+IP 驱动内容与产品再上台阶》2026-01-29 2、《奥飞娱乐（002292）：叠叠乐产品力已渐显看 AI 赋能 IP 内容新动能》2025-05-07 3、《奥飞娱乐（002292）：主业影视婴童向好减值致业绩波动看 AI+IP 双轮驱动主业新发展》2025-01-19 ▌ 2025 年扰动因子落地 营收端，2025 年公司三大业务婴童、玩具、影视类收入为11.67 、 9.53 、 3.27 亿 元 （ 收 入 占 比 分 别 为 47.19% 、38.54% 、 13.22% ） ， 三 大 业 务 毛 利 率 分 别 为 42.09% 、40.45%、59.92%；公司主营以 IP 为核心撬动动画、电影、婴童用品、玩具、潮玩手办、衍生品授权、实景娱乐等业务生态，2025 受全球地缘冲突及相关贸易政策变动等多重因素致公司营收同比下滑 8.9%，但公司婴童与玩具业务构建稳定基本盘并进行费用优化，2025 年公司归母净利润扭亏为盈达到0.72 亿元。 ▌ 以 IP 为核心持续深耕 IP 迭代与孵化双轮驱动 打造赛事运营反哺 IP 优质内容是穿越周期的重要抓手之一，通过不同媒介、技术发展，持续赋能 IP 触达用户。2026 年公司将推出“喜羊羊与灰太狼”、“量子战队”、“飓风战魂·陀螺”等作品（其中通过“飓风战魂 WSA”全球赛事也有助于 IP 运营），完善公司英雄特摄领域 IP 矩阵布局，聚焦年轻用户需求打造全新原创特摄作品《星夜铠》；公司孵化“MieMieWorld”原创艺术家潮流生活方式品牌，作为潮玩业务的创新引擎，以艺术家 IP 形象为核心载体打造年轻化潮流文化符号，有望为业务创新发展提供重要支撑。 ▌ AI 时代 IP 资产新重估可期 AI 智能产品端，公司将打造超级飞侠 AI 拍学机、AI 闹钟等，其中超级飞侠 AI 拍学机搭载高清摄像头与多模态 AI 引擎，结合超级飞侠 IP 的原声语音，可进行绘本伴读、识物百科等功能；AI 闹钟集成语音唤醒、乐迪 IP 形象与语音互动等亮点，通过 AI 技术赋能 IP 内容创作，也为 IP 内容业务发展注入新动能。AI 从工具成为伙伴，降低内容创作门槛也提升了内容审美能力，优质 IP 内容的价值有望持续凸显。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 28.59、30.62、32.89 亿元，归母净利润分别为 1.53、2.21、3.30 亿元，EPS 分别为0.10、0.15、0.22 元，当前股价对应 PE 分别为 78.7、54.4、36.5 倍，2025 年已推员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及 IP+AI 双轮驱动有望助推公司业绩再上台-30-20-100102030(%)奥飞娱乐沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 阶，AI 加持下有望赋予公司在手 IP 不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其 IP 商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 海外业务市场的风险；IP 孵化及运营不及预期的风险；市场环境变化的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,473 2,859 3,062 3,289 增长率（%） -8.9% 15.6% 7.1% 7.4% 归母净利润（百万元） 72 153 221 330 增长率（%） 112.5% 44.8% 49.2% 摊薄每股收益（元） 0.05 0.10 0.15 0.22 ROE（%） 2.4% 4.9% 6.7% 9.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 471 565 633 748 应收款 389 450 482 517 存货 581 594 613 628 其他流动资产 150 166 246 320 流动资产合计 1,592 1,774 1,973 2,213 非流动资产: 金融类资产 64 66 139 205 固定资产 237 222 207 193 在建工程 0 0 0 0 无形资产 81 77 73 69 长期股权投资 222 224 225 228 其他非流动资产 1,997 2,005 2,058 2,158 非流动资产合计 2,538 2,528 2,563 2,648 资产总计 4,130 4,302 4,536 4,861 流动负债: 短期借款 465 465 465 465 应付账款、票据 270 317 341 366 其他流动负债 204 203 200 196 流动负债合计 1,045 1,108 1,137 1,168 非流动负债: 长期借款 36 0 0 0 其他非流动负债 87 88 90 91 非流动负债合计 123 88 90 91 负债合计 1,168 1,196 1,227 1,260 所有者权益 股本 1,479 1,479 1,479 1,479 股东权益 2,962 3,106 3,309 3,602 负债和所有者权益 4,130 4,302 4,536 4,861 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 71 163 231 334 少数股东权益 -1 10 10 4 折旧摊销 38 20 19 17 公允价值变动 -1 2 4 1 营运资金变动 30 -23 -29 -27 经营活动现金净流量 138 171 235 329 投资活动现金净流量 -71 4 -112 -155 筹资活动现金净流量 26 -55 -28 -41 现金流量净额 93 120 95 133 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,473 2,859 3,062 3,289 营业成本 1,396 1,622 1,732 1,854 营业税金及附加 15 2