石油化工行业周报：阿联酋退出OPEC及OPEC+，中国阻断令首次生效

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 05 月 11 日 阿联酋退出 OPEC 及 OPEC+，中国阻断令首次生效 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/27—2026/5/3) 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 4 月 28 日，阿联酋能源部宣布自 5 月 1 日起正式退出 OPEC 及 OPEC+机制，结束近 60 年成员国身份。此次"退群"的核心矛盾在于产能与配额严重错配：阿联酋实际原油产能可提升至 450 万桶/日以上，且 ADNOC 正推进 1500 亿美元扩张战略，计划2027 年将产能提升至 500 万桶/日；但 OPEC 给予的 2026 年 5 月配额仅为 344.7 万桶/日，产量被约束在低于产能约 30%的区间。在高油价周期下，阿联酋不愿继续为维系OPEC 体系牺牲自身出口收益。对 OPEC+而言，阿联酋退出进一步削弱了该组织的产量控制能力与边际定价权。在美国原油产量持续攀升的背景下，OPEC+内部减产协议的执行难度将显著上升，沙特主导的"控量保价"策略面临更大挑战。未来全球原油市场可能转向更充分的多极竞争格局，油价波动率或将系统性抬升。 ⚫ 2026 年 4 月 24 日美国 OFAC 对中国独立炼厂制裁升级，威胁对涉伊朗交易的外国金融机构启用二级制裁。作为反制，中国商务部于 5 月 2 日发布第 21 号公告，首次激活《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》，认定美方制裁存在"不当域外适用"，禁止任何主体承认、执行或遵守相关制裁措施。此举为被制裁企业提供国内法律保护，同时令在华跨国金融机构面临"双重合规"困境，中国阻断制度从纸面规则正式进入实战状态 ⚫ 上游板块：本周 Brent 油价上涨，自升式钻井日费上涨。至 5 月 1 日收盘，Brent 原油期货收于 108.17 美元/桶，较上周末环比增长 2.70%；WTI 期货价格收于 101.94 美元/桶，较上周末环比增长 7.99%；4 月 24 日，美国商业原油库存量 4.59 亿桶，比前一周减少623.3 万桶；美国汽油库存总量 2.22 亿桶，比前一周下降 607.5 万桶；馏分油库存量为1.04 亿桶，比前一周下降 449.4 万桶。丙烷/丙烯库存 78.85 百万桶，比前一周减少 114万桶。4 月 24 日，美国石油战略储备 3.98 亿桶，下降了 712 万桶；美国商业石油库存总量下降 1696.2 万桶。5 月 1 日，美国钻机数 547 台，周环比增加 3 台，同比减少 37台；加拿大钻机数 123 台，周环比减少 7 台，同比增加 3 台。，自升式平台 250-、361-400 英尺水深日费分别为 74891.8、103161 美元，环比分别持平和上涨 1148.02 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台 250-英尺水深使用率为 68.57%，环比下跌2.86%，半潜式平台使用率 50%，环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。 ⚫ 炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌。至 2026 年 5 月 1 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 47.48 美元/桶，较之前一周上涨 2.81 美元/桶。至 2026 年 5 月 1日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 49.8 美元/桶，较之前一周上涨 3.4 美元/桶，历史平均为 25.1 美元/桶。烯烃方面，至 2026 年 5 月 1 日当周石脑油裂解乙烯综合价差201 美元/吨，较之前一周价格下跌 89 美元/吨；乙烯与石脑油价差为 303 美元/吨，较之前一周下跌 133.8 美元/吨，历史平均 403 美元/吨。东北亚丙烯 1340 美元/吨。至 2026 年 5 月 1 日当周丙烯与丙烷价差 216 美元/吨，较之前一周下跌 81.7 美元/吨，历史平均价差为 249 美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。 ⚫ 聚酯板块： PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 4 月 29 日，周内亚洲 PX 市场均价 1247.20 美元/吨，周环比上涨 2.29%。至 2026 年 5 月 1 日当周 PX 与石脑油价差为 221 美元/吨，较之前一周下跌 47.3 美元/吨，价差历史平均为 375 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至 2026 年 5 月 1 日当周 PTA-0.66*PX 价差为 216 元/吨，较之前一周上涨 52 元/吨，历史平均为 770 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1096 元/吨，较之前下跌 533 元/吨，历史平均为 1391 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。 ⚫ 投资分析意见：油价具备向上弹性，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1． 本周观点及推荐 1