石油化工行业周报：地缘扰动持续，港口原油库存去化，国内炼厂开工承压

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 05 月 11 日 地缘扰动持续，港口原油库存去化，国内炼厂开工承压 看好 ——石油化工行业周报(2026/5/4—2026/5/10) 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 冲突以来港口原油库存加速下降，原料供应压力下，国内炼厂开工承压。一季度我国累计进口原油 14683.8 万吨，同比增长 8.9%。从进口来源看，俄罗斯、沙特阿拉伯、巴西、马来西亚和伊拉克为我国前五大原油供应国，合计进口量达 8996.6 万吨，占全国进口总量的 61.3%，其中俄罗斯以 21.7%稳居首位。26Q1 山东原油进口增量更为突出，一季度累计进口 3184.5 万吨，同比增长 24.9%，进口来源高度集中于远东及东南亚，俄罗斯、印尼和马来西亚，三者合计占比 90.8%。4 月以来，中国港口商业原油库存指数持续去化，从 3 月初的 104.10 降至 4 月底的 101.95，累计下降 2.15 点。在一季度进口高增背景下库存不升反降，表明炼厂Q1集中补库后转向消耗港口存量、放缓现货采购。炼厂开工率普遍下滑，主营炼厂开工率从 2 月末的 82.17%大幅下滑至 5 月初的67.81%，累计下降 14.36pct；独立炼厂及山东地炼同期开工分别下降 6.30pct 和2.74pct。 ⚫ 上游板块：本周 Brent 油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 5 月 8 日收盘，Brent 原油期货收于 101.29 美元/桶，较上周末环比下跌 6.36 %；WTI 期货价格收于 95.42 美元/桶，较上周末环比下跌 6.40 %；5 月 1 日，美国商业原油库存量 4.57 亿桶，比前一周减少 231.4 万桶；美国汽油库存总量 2.20 亿桶，比前一周下降 250.4 万桶；馏分油库存量为1.02 亿桶，比前一周下降 129.3 万桶。丙烷/丙烯库存 77.56 百万桶，比前一周减少 129 万桶。5 月 1 日，美国石油战略储备 3.93 亿桶，下降了 522.4 万桶；美国商业石油库存总量下降 587.5 万桶。5 月 8 日，美国钻机数 548 台，周环比增加 1 台，同比减少 30 台；加拿大钻机数 124 台，周环比增加 1 台，同比增加 10 台。自升式平台 250-、361-400 英尺水深日费分别为 74891.8、103161 美元，环比分别持平和上涨 1148.02 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台 250-英尺水深使用率为 68.57%，环比下跌2.86%，半潜式平台使用率 50%，环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。 ⚫ 炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至 2026 年 5 月 8 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 44.64 美元/桶，较之前一周下跌 2.85 美元/桶。至 2026 年 5 月 8 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 52.3 美元/桶，较之前一周上涨 5.9 美元/桶，历史平均为 25.1 美元/桶。烯烃方面，至 2026 年 5 月 8 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 212 美元/吨，较之前一周价格上涨 11 美元/吨；乙烯与石脑油价差为 271 美元/吨，较之前一周下跌 31.5 美元/吨，历史平均 399 美元/吨。东北亚丙烯 1320 美元/吨。至 2026 年 5 月 8 日当周丙烯与丙烷价差 275 美元/吨，较之前一周上涨 58.9 美元/吨，历史平均价差为 249 美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。 ⚫ 聚酯板块： PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，周内亚洲 PX 市场均价 1270.58 美元/吨，周环比上涨 1.87%。至 2026 年 5 月 8 日当周 PX 与石脑油价差为 281 美元/吨，较之前一周上涨 59.6 美元/吨，价差历史平均为 376 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至 2026 年 5 月 8 日当周 PTA-0.66*PX 价差为 9 元/吨，较之前一周下跌 207 元/吨，历史平均为 770 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1428 元/吨，较之前上涨 333 元/吨，历史平均为 1391 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。 ⚫ 投资分析意见：油价具备向上弹性，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1． 本周观点及推荐 1.1 本周思考：4 月份港口库存去化，国内炼厂开工回落 2026 年一季度，全国原油进口量同比增长 8.9%，进口来源维持多元化格局但头部集中度仍高。据海关数据，1-3月全国原油进口量分别为 4881.8万吨、4803.9 万吨和 4998.2万吨，一季度累计进口14683.8万吨，同比增长8.9%。其中，3月进