点评报告：业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——潮宏基（002345）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点: 2026Q1 归母净利润增幅亮眼。2026Q1，公司实现营业收入 24.98 亿元，同比+10.93%；实现归母净利润 2.64 亿元，同比+39.52%；扣非归母净利润 2.63 亿元，同比+39.94%；经营活动产生的现金流量净额 3.59 亿元，同比大幅增长 226.87%，现金流质量显著改善。 产品结构优化拉动盈利水平提升，期间费用管控良好。2026Q1，得益于高毛利时尚珠宝首饰收入的快速提升（同比增长超 30%），公司整体毛利率同比提升 3.99pcts 至 26.92%。费用率方面，2026Q1 销售费用率同比 +0.33pcts至9.09% ， 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.08%/0.56%/0.48%，同比分别-0.22/-0.47/+0.09pcts。毛利率提升叠加良好的费用率管控，推动净利率同比提升 2.16pcts 至 10.59%。 持续深耕渠道，2026Q1 进驻多个优质商圈。公司加盟业务持续发力，截至 2026 年一季度末，潮宏基珠宝门店总数达 1669 家（较 2025 年末净增加 1 家），其中加盟店 1495 家（较 2025 年末净增加 9 家）。2026Q1成功进驻上海国金 IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深化东南亚市场战略布局，2025 年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增 9 家门店。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。渠道端加盟持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 6.90/8.23/9.64 亿元，对应2026 年 5 月 7 日收盘价的 PE 分别为 14/11/10 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9317.86 10826.58 12267.92 13751.45 增长比率(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 归母净利润(百万元) 497.01 689.60 822.59 964.29 增长比率(%) 156.66 38.75 19.29 17.23 每股收益(元) 0.56 0.78 0.93 1.09 市盈率(倍) 18.88 13.61 11.41 9.73 市净率（倍） 2.49 2.41 2.31 2.21 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 888.51 流通A股（百万股） 867.23 收盘价（元） 10.56 总市值（亿元） 93.83 流通A股市值（亿元） 91.58 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025 年业绩快速增长，渠道持续发力 珠宝业务增长亮眼，加盟渠道持续发力 利润增长超预期，加盟业务持续发力 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%潮宏基沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3089 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9318 10827 12268 13751 货币资金 564 829 897 976 同比增速(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 交易性金融资产 0 30 50 60 营业成本 7262 8409 9557 10729 应收票据及应收账款 670 717 831 919 毛利 2056 2417 2711 3022 存货 4534 5109 5835 6517 营业收入(%) 22.06 22.33 22.10 21.98 预付款项 59 53 66 72 税金及附加 114 156 177 198 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 1.22 1.44 1.44 1.44 其他流动资产 354 403 446 491 销售费用 792 899 1006 1121 流动资产合计 6181 7141 8126 9036 营业收入(%) 8.50 8.30 8.20 8.15 长期股权投资 131 116 106 96 管理费用 175 193 206 217 固定资产 395 421 443 460 营业收入(%) 1.88 1.78 1.68 1.58 在建工程 0 0 0 0 研发费用 94 108 123 138 无形资产 58 47 37 26 营业收入(%) 1.01 1.00 1.00 1.00 商誉 338 218 108 8 财务费用 33 44 44 49 递延所得税资产 47 48 48 48 营业收入(%) 0.36 0.41 0.36 0.35 其他非流动资产 412 374 316 312 资产减值损失 -210 -148 -138 -122 资产总计 7561 8366 9183 9986 信用减值损失 -3 -3 -4 -5 短期借款 921 1071 1191 1311 其他收益 14 10 12 13 应付票据及应付账款 404 426 500 555 投资收益 -10 -3 -3 -4 预收账款 1 1 1 1 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 135 150 172 192 公允价值变动收益 -1 -50 -40 -30 应付职工薪酬 113 121 141 157 资产处置收益 1 11 15 16 应交税费 101 135 146 166 营业利润 639 835 996 1168 其他流动负债 2902 3517 4075 4622 营业