中央六次会议提示的政策方向梳理：新基建外还可以关注什么？20200316-中信建投

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·策略深度报告 新基建外还可以关注什么？ ——中央六次会议提示的政策方向梳理 站在当前时点，我们需要思考未来我们可以关注的点在哪里？我们尝试从政策的角度去思考这个问题。疫情发生扩散并在全国引起高度重视后，中央有六场重要的会议，专门讨论疫情防控和经济恢复。首先明确的是在一季度经济增长压力明确的情况下，中央对于努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会的意志坚决，在未来将会通过更大努力，弥补逝去的时间。 其次来看着力点。总体来看，在外需受到潜在不利影响的情况下，政策要从内部入手，投资和消费两手抓。我们认为 6 次会议反映了不同时段的工作重点的变化。概括而言，政策重点施力方向是由金融角度的稳定市场预期、保障流动性和降低实体成本转向关注政府投资以专项债发行带动重大项目推进（新老基建），进而最后向强调恢复消费转变。我们可以看出这背后是随着疫情防控节奏的一条清晰的发力路线。 最后我们来看方向。新基建因其科技属性和叠加符合 5G 产业链发展大趋势，因为拥有更大的增速和更好的微观受益性。新基建与科技相符合，是资本市场全年的主线，需要持续关注，这一点毋庸置疑。而老基建从绝对数值上看，是稳定经济的抓手，但增速有限。但考虑到统计的不完全性以及计划的可调整性，我们认为边际向好的趋势是可以相信的。 消费是我们提醒大家在后续需要关注的方向。疫情过后一切终将恢复，但部分消费与时间相关性太强难以做到有效回补，而对于传统消费，很多领域可以滞后消费，这也为后续景气度的持续提升带来性质上的保障。这些消费需要政策的放宽和助力，成为点燃消费热情的导火索。而对于部分受损的日常消费，我们认为尽管存在瑕疵，但在疫情结束后，部分行业的需求会得到积极释放，虽然损失不可避免，但会迎来景气度的集中爆发。 投资策略：后续主要关注三个方面：第一，新投资拉动力方向，即新基建，其最具市场前景，空间广阔，连接相关下游消费；第二，传统投资拉动方向，老基建的相关行业及其上游行业；第三，传统消费领域，日常消费和可选消费，或受疫情影响较小或具有较大弹性，如家电、汽车、食品饮料等，电影、旅游或有主题性机会。 风险提示：需求萎靡、政策不及预期 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 执业证书编号：S1440518070002 研究助理 臧赢舜 zangyingshun@csc.com.cn 010-86451443 发布日期： 2020 年 03 月 16 日 上证指数、沪深 300 走势图 深证成指、上证指数走势图 -9%-4%1%6%11%16%2019/3/132019/4/132019/5/132019/6/132019/7/132019/8/132019/9/132019/10/132019/11/132019/12/132020/1/132020/2/132020/3/13上证指数沪深300-11%-1%10%20%30%2019/3/132019/4/132019/5/132019/6/132019/7/132019/8/132019/9/132019/10/132019/11/132019/12/132020/1/132020/2/132020/3/13深证成指上证指数 策略研究 策略深度报告研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、引言：新基建外还可以关注什么？ ............................................................................................................... 1 二、从疫情下的六场重要会议看未来政策路径 ................................................................................................... 2 三、新基建更具潜力，老基建稳定经济 ............................................................................................................. 10 3.1 如何看待新基建 ...................................................................................................................................... 10 3.2 交通强国战略支持下的老基建 ...............................................................................................................11 四、消费成为可选项目 ......................................................................................................................................... 12 4.1 汽车需要等待政策 .................................................................................................................................. 12 4.2 关注恢复的日常消费 .............................................................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 近期中央政治局常委会以及中央政治局会议重点内容整理 ............................................................... 2 图表 2： 重点第三产业占比与 2003 年情况对比（亿元，%） ......................................................................... 3 图表 3： 其他主要行业 GDP 占比与 2003 年对比情况（%） ........................................................................... 3 图表 4： 金融支持防控新冠肺炎 30 条重点内容整理 ......................................................................................... 4 图表 5：