行业比较专题报告：从市场反应看行业对比，优选科技精选消费

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 从市场反应看行业对比，优选科技精选消费 ----行业比较专题报告 2020 年 3 月 13 日 谷永涛 策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 从市场反应看行业对比，优选科技精选消费 2020 年 3 月 13 日  重视市场的反应，从行业景气变化与估值维度进行行业比较。我们从行业景气和估值对比的角度进行行业配臵。市场的表现是不断对新的信息进行重估，如果行业景气度不断向上，则有望推动板块持续攀升，短期内估值的影响较弱，未来一段时间的景气趋势是关键影响因素。从长期来看，行业和个股都有较大概率回归估值中枢，对估值中枢的判断以及板块与估值中枢偏离程度的研判，是进行配臵的关键因素。相对于行业研究员，策略研究在行业景气度的研判上并不占优，我们更加重视市场对不同因素的反映程度，以及对未来市场可能运行环境的判断。我们认为前一阶段科技股主要反映板块的景气周期和宽松的流动性，消费股反映供需结构的改变，周期股在反映经济预期及政策变动。展望未来，我们认为市场运行的环境是国际疫情继续发酵、各国逆周期调控政策陆续发布、未来宽松的流动性会逐渐退出。  科技股仍是未来市场中长期的重点配臵板块，看好 5G 和新能源板块。科技股前期的市场表现，主要反映了板块的景气度。虽然市场受到全球疫情和经济预期的影响，但我们认为科技板块在大类行业对比中，仍然是景气度最好的一类。展望未来，我们认为国内资本市场较为宽裕的流动性或逐步退出，会对板块造成较大的影响，但在全球抗疫过程中，国外央行也逐步释放流动性，国内流动性改变的速度不会过快，但需警惕流动性下降对科技股估值的影响。从主要的投资链条看，我们认为 5G 和新能源汽车在科技股中有较高配臵价值。  市场供需结构导致行业分化，关注低估值消费板块。随着各行业逐步复工，市场需求有望陆续恢复，但国外疫情的发展有不确定性，国内也出现输入型病例，短期内依然看空休闲服务和商贸零售行业。农林牧渔行业的供需格局短期内仍难以改变，行业景气仍有较强的持续性，继续看好。从估值的维度，我们看好家用电器板块，其相对估值和绝对估值都不高，未来或受益于房地产竣工以及消费升级，虽然短期受到需求预期影响而表现不佳，但中长期的配臵价值较大。  看淡中上游原材料，看好高端制造业和银行板块。鉴于目前的经济预期和我国的工业化进程等因素，我们看淡中上游原材料板块。中游制造业或受益于高端制造业的景气周期，尤其是新能源产业链的推动，看好高端制造业。此外我们看好市净率处于历史底部的银行板块，未来降息周期或将开启，有望降低市场对于净息差下降的担忧，进而提升行业估值。  看好传统行业的龙头个股。从基本面的角度看，传统行业的竞争格局已经相对稳定，龙头的竞争优势有望持续保持，虽然行业增长空间收窄，但未来龙头或持续获益于市占率的提升。从估值的维度看，前期市场追捧科技股，导致传统行业估值整体承压，带来了更好的配臵价值。  风险因素：疫情发展速度超越市场预期，经济调控政策力度不达预期，外围市场波动进一步加大导致风险传导至 A 股 证券研究报告 策略研究 投资策略 谷永涛 策略分析师 编号：S1500513080001 电话：+86 10 83326722 邮箱：guyongtao@cindasc.com 本期内容提要 mRrNnPxPvNaQ9R6MmOmMsQnNeRoOsReRnMqOaQnMqPxNrQuMvPrMoO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 重视市场的反应，从行业景气变化与估值维度进行行业比较 ........................................................ 2 回顾及展望，市场和各板块在反映什么因素 ................................................................................... 2 科技板块景气度明确，中期配臵力度依然较强 ............................................................................... 5 供需结构主导消费行业景气变化，关注低估值板块........................................................................ 9 周期股的估值中枢面临下移，经济预期压制行业表现 .................................................................. 11 风险因素 ............................................................................................................................................. 16 图 目 录 图 1：A 股主要指数走势（1 月 23 日=1） ............................................................................ 3 图 2：A 股主要风格指数走势（1 月 23 日=1） ..................................................................... 3 图 3：基建相关板块的走势（1 月 23 日=1） ......................................................................... 3 图 4：科技板块的走势（1 月 23 日=1） ................................................................................ 3 图 5：科技行业个股各市盈率（2 月 3 日）区间涨跌幅均值 ......................................