公用事业行业周报：双碳考核迈入“制度化+硬约束”，绿电价值进一步抬升

行业研究 / 公用事业 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 公用事业行业周报 双碳考核迈入“制度化+硬约束”，绿电价值进一步抬升 2026 年 04 月 27 日 【投资要点】  板块一周回顾： 4 月 20 日-4 月 24 日，上证综指上涨 0.7%，创业板指数下跌 0.29%，公用事业指数上涨 2.34%，环保指数下跌 0.04%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块上涨 3.47%，水力发电板块上涨 1.64%，风力发电板块上涨 3.41%，光伏发电板块上涨 1.11%，燃气板块上涨 1.8%，热力服务板块上涨 1.18%，电能综合服务板块上涨 0.95%；环保板块中，固废治理板块下跌 2.17%，水务及水治理板块上涨 0.84%，大气治理板块上涨 1.2%，环保设备板块上涨 0.52%，综合环境治理板块上涨 3.43%。  4 月 22-23 日，中办、国办两日连发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》与《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志“双碳”政策加速进入制度化考核与刚性约束阶段。《意见》明确“十五五”关键目标：2030 年碳排放强度较 2005 年降低 65%以上、非化石能源消费占比达 25%，推动煤炭、石油消费总量达峰，合理控制煤电装机与发电量，要求新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电需求，倒逼地方能源投资、项目审批全面向清洁能源倾斜。《办法》构建 5 项核心控制指标+9 项支撑指标的考核体系，将碳排放总量与强度、煤炭及石油消费总量、非化石能源消费占比列为核心约束。从政策脉络看，此次发文是 2024 年碳排放双控、2025 年碳市场扩围后的递进式落地，有望成为“十五五”碳达峰攻坚的关键节点。  “双碳”首次以中央层面的量化考核和问责机制，正式进入地方治理与能源投资决策体系。《考核办法》由中央组织部统筹指导，国家发改委会同有关部门实施；若考核“不合格”，相关省份需在 30 个工作日内向党中央、国务院作出书面报告，逾期整改不到位还可能被约谈，且结果同步报送中央纪委国家监委。这意味着过去偏“倡导型”的绿色转型要求，正加快转化为地方政府必须兑现的年度目标。  《考核办法》的“硬约束”属性，决定了未来地方政府在能源结构、用能审查、项目审批和增量负荷配置上，将更加倾向于清洁能源与低碳用能。根据文件内容，5 项控制指标中只要有 1 项不达标即可能被评为“不合格”，地方在新增用电增长背景下，单纯依靠化石能源扩张将越来越难以满足考核要求，必须依靠风电、光伏、水电、核电、储能及跨区绿电配置来对冲碳强度与非化石能源占比压力。  用电需求持续增长，使得“新增清洁能源电量覆盖新增用电”的约束更具现实紧迫性。据国家能源局数据，2025 年我国全社会用电量首次突破 10 万亿千瓦时，达到 103682 亿千瓦时，同比增长 5.24%；2026年 1-3 月全社会用电增速达 5.2%。需求韧性持续，煤电装机和发电量被合理控制，而地方又需完成非化石能源占比考核，则新增电量缺口必须更多由清洁能源承担。高耗能产业、出口型企业、零碳园区、数据中心等主体，对绿电和绿证的“合规需求”提升。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现 相关研究 《政策文件首提“词元交易”推动价值释放，“算电协同”加速走向项目落地》 2026.04.20 《金属回收政策持续加码，行业规范化与集中度提升，关注相关资源化标的》 2026.04.14 《卡塔尔氦气供应收缩，实质性缺口将至，关注国产提氦相关标的》 2026.03.30 《油气设施成为美伊博弈筹码，天然气缺口转向长期》 2026.03.23 《“算电协同”驱动绿色转型，HALO 催化价值重估》 2026.03.01 -10%-2%6%14%22%30%2025/42025/102026/4公用事业沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 公用事业行业周报  公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026 年 5 月，江苏集中竞价交易成交电价 338.07 元/MWh，环比上升 4.43%，同比下降 15.80%。根据山西省电力交易中心公示，2026 年 3 月，山西省月度中长期交易综合价285.69 元/MWh，环比上升 2.91%，同比下降 7.49%。2026 年 3 月全国总发电量约 8064 亿千瓦时，同比增加 3.69%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别+4.75%/+11.96%/-13.22%/+34.19%/-11.83%。2026年 3 月全社会用电量达 0.86 万亿千瓦时，同比增加 3.78%。2025 年全社会用电量达 10.37 万亿千瓦时，同比增加 5.24%。 2）水情跟踪：4 月 26 日，三峡水库站水位 164.69 米，2025 年同期水位为 157.62 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 11700 立方米/秒，同比上升 42.68%，三峡水库站出库流量 13800 立方米/秒，同比上升 66.67%。 3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现上升趋势。国产煤方面，截至2026/4/24，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于775元/吨，较2026/4/17上升 8 元/吨。进口煤方面，截至 2026/4/24，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于 668.95 元/吨，较 2026/4/17 上升 7.58 元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于 906.20 元/吨，较 2026/4/17 上升 20.58 元/吨。秦皇岛港煤炭库存下降，统调电厂煤炭库存下降。截至 2026/4/26，秦皇岛港煤炭库存为 578 万吨，较 2026/4/19 增加 13 万吨；截至 2026/4/20，全国统调电厂煤炭库存量为 2.1 亿吨，较 2026/4/10 持平。 4）天然气价格跟踪：截至 2026/4/24，中国 LNG 出厂价格指数报收于 5459元/吨，较 2026/4/17 上升 4.26%；截至 2026/4/23，中国 LNG 到岸价报收于 17.12 美元/百万英热，较 2026/4/10 上升 5.88%。 【配置建议】  双碳考核与节能降碳顶层设计连续落地，绿色转型由“政策鼓励”进入“考核约束+价格传导”阶段，绿电、核电、水电和优质火电的资产价值有望重估。建议关注能够贡献非化石能源消费占比提升的优质绿电运营商【龙源电力】【三峡能源】等；具备低碳基荷属性、可稳定支撑新增清洁电量和潜在绿证增益方向的核电资产【中国核电】【中国广核】等；兼具高股息、低估值和调峰价值的火电及水电资产【国电电力】【长江电力】【华能水电】等。 【风险提示】  政策推进不及预期；  电价波动风险；  下游市场发展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 公用事业行业周报 正文目录 1. 双碳考核迈入“制度化+硬约束”，绿电价值进一