建筑装饰行业专题研究：建筑25-26Q1财报总结，业绩仍有压力、回款持续改善，钢结构等专业工程板块相对更优

行业研究 / 建筑装饰 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 建筑装饰行业专题研究 建筑 25&26Q1 财报总结：业绩仍有压力、回款持续改善，钢结构等专业工程板块相对更优 2026 年 05 月 08 日 【投资要点】  2026Q1 基建投资增长稳健，地产仍处于筑底阶段。26Q1 我国固定资产投资增速 1.7%，广义基础设施投资同比增长 8.9%，基建固定资产投资增速稳健，而分行业来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业分别同比+9.0%/+16.3%/+3.6%，体现 2026 年以来交通运输、仓储和邮政业投资有提速迹象。26Q1 房地产开发投资完成额同比-11.2%；房屋新开工面积同比-20.3%，房屋竣工面积同比-25.0%，地产整体仍处于筑底过程中。但根据克而瑞统计，2026 年 3 月全国重点 50 城新建商品住宅成交面积约 1133 万平方米，环比激增 89%；重点 20 城二手房成交面积约 1797 万平方米，环比倍增 117%，同比增长 6%，体现二手房交易逐渐企稳回升。  订单：26Q1 新签订单同比-12.3%，钢结构及专业工程企业订单增速相对较好。2025 年全年，样本建筑上市企业新签订单 180877 亿元，同比+0.3%，对应 2025Q4 单季度样本建筑上市企业新签订单 63147亿元，同比-0.3%。2026Q1 样本上市建筑企业新签订单 37912 亿元，同比-12.3%，体现 2026Q1 市场整体需求及资金到位情况仍然有一定压力。分所有制来看，2026Q1 央企/地方国企/民企分别新签订单34353/3192/366 亿元，同比-12.5%/-11.4%/-4.4%，整体来看民企新签订单降幅相对较小；而分行业来看，2026Q1 钢结构板块/专业工程板块企业新签订单同比分别+1%/+2%，是仅有的 Q1 订单正增长的板块。我们判断主要原因是以煤化工为代表的部分专业工程景气度较高，同时在部分小企业逐渐出清的背景下头部钢结构企业市场份额有所提升。  业绩：26Q1 收入、业绩降幅环比收窄，央企 Q1 轻装上阵、业绩韧性较佳。2025 年上市建筑企业实现营收 8.09 万亿元，同比-5.7%；实现归母净利润 1336 亿元，同比-21.8%。26Q1 实现总营收 1.8 万亿元，同比-6.1%；实现归母净利润 391 亿元，同比-15.2%。分季度来看，2026Q1 上市建筑企业整体收入降幅环比 2025Q4 有所收窄，但由于需求整体承压收入下降，上市建筑企业毛利率 26Q1 同比下滑 0.11 个百分点至 9.17%，期间费用率同比上升 0.26 个百分点至 5.74%，从而使得净利率同比下降 0.29 个百分点至 2.58%。分所有制来看，26Q1央 企 / 地 方 国 企 / 民 企 实 现 收 入 15,886/1,658/402 亿 元 ， 同 比 -6.7%/+0.3%/-5.6%；实现归母净利润 353/24.4/13.1 亿元，同比-14.8%/-17.9%/-20.5%，就利润端而言央企的降幅相对较小，经营韧性相对更强，我们判断主要原因是央企 25Q4 减值计提较为充分，Q1 减 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 联系人：陈怡洁 相对指数表现 相关研究 《继续看好内需修复+未来产业，推荐建筑央企及新质生产力标的》 2026.04.26 《继续看好中特估+新兴产业主线，推荐建筑央企及 AI+标的》 2026.04.19 《继续看好内需、出海、算力等战略关键领域，推荐建筑央企+优质算力标的》 2026.04.12 《继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和 AI+转型标的》 2026.04.06 《继续沿算电能源为代表的新基建、传统内需、“一带一路”三个方向布局》 2026.03.29 -10%-2%6%14%22%30%2025/52025/112026/5建筑装饰沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 建筑装饰行业专题研究 值同比减少 6.8 亿元，一定程度上对冲了收入和毛利率的下滑。分板块来看，钢结构板块 26Q1 归母净利润同比+3.7%，是表现相对较优的细分板块，我们判断主要原因是头部企业市场份额有所提升，同时随着自身智能化生产推进成本有所优化，因此板块整体利润实现小幅增长。  现金流：2025 年板块现金流改善，26Q1 央企收现比同比上升。2025年上市建筑企业经营现金流净流入 1,794 亿元，同比多流入 739 亿元。26Q1 单季度经营净现金流流出 4,416 亿元，同比多流出 19.5 亿元。从收现比、付现比上来看，2025 年/26Q1 上市建筑企业收现比分别为101.26%/105.77% ， 同 比 分 别 提 升 4.8/2.3 个 百 分 点 ， 付 现 比98.58%/128.17%，同比+4.6/+4.7 个百分点。分所有制来看 26Q1 央企/地方国企/民企收现比分别为 101.1%/145.3%/129.5%，同比+3.2/-10.5/+3.8 个百分点，付现比 123.2%/177.5%/125.2%，同比+6.1/-12.0/-2.8 个百分点。26Q1 央企收付现比均有同比增加；地方国企回款整体仍存在压力，而与之相对的是其付现比同比下滑，支付的现金同样减少，使得其现金周转情况整体稳健；民企回款同比改善，而付现比同比下滑，现金流情况稳健。 【配置建议】 1）主线一：我们建议重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。推荐低位、承建新基建主力军并持续拓展第二曲线战略新兴业务的头部央国企，我们判断其有望率先受益于“十五五”规划提及的交通、能源、水网、新基建重点项目实施。央企我们推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国化学】、【中国能建】、【中国电建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国中冶】。地方国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】，关注【新疆交建】。国际工程企业我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。 2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，建议关注【西藏天路】、【五新隧装】。 3）主线三：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI 算力新经济方向标的。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【鸿路钢构】、【柏诚股份】、【浦东建设】、【志特新材】，建议关注【苏州规划】、【华蓝集团】。 【风险提示】  建设需求不及预期；  毛利率不及预期；  回款不及预期；  转型不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 建筑装饰行业专题研究 正文目录 1. 行情&基本面回顾：科技转型企业行情表现佳，基本面呈现筑底回升趋势 5 1.1. 行情回顾：板块跑赢大盘，新质生产力转型企业领涨 .........................