建筑板块行业2025年-2026Q1财报总结：营收业绩持续承压，经营性现金流边际改善

建筑板块2025年&2026Q1财报总结：营收业绩持续承压，经营性现金流边际改善证券研度打造极致专业与效率分析师 何亚轩分析师 程龙戈分析师 廖文强执业证书编号：S0680518030004执业证书编号：S0680518010003执业证书编号：S0680519070003邮箱：heyaxuan@gszq.com邮箱：chenglongge@gszq.com邮箱：liaowenqiang@gszq.com分析师 李枫婷分析师 张天祎执业证书编号：S0680524060001执业证书编号：S0680525070001邮箱：lifengting3@gszq.com邮箱：zhangtianyi@gszq.com年 月 日2026 05 012摘要板块营收下行趋势延续，业绩持续承压。25年建筑上市公司营收同比-5.8%，25Q4板块营收加速下行，26Q1同比-6.1%，延续下行趋势，传统基建、房建领域需求持续承压。25年建筑上市公司整体归母净利润同比-25.0%，Q4业绩降幅显著增大，主因Q4板块计提减值损失大幅增多，并伴随毛利率下降、费用率上升；26Q1业绩同比-15.6%，延续下降状态。26Q1负债率环比下降，现金流持续改善。2024年以来地方政府资金相对紧张，叠加利率环境较为宽松，建筑板块资产负债率持续上行，2026Q1板块资产负债率为77.6%，环比下降0.23pct，出现最近9个季度首次下降。存货及应收周转率仍呈下降趋势，业主资金紧张态势下，建筑企业收入持续负增长，同时行业回款情况改善力度较弱。受益化债等支持政策落实以及企业自身加强现金流管理，板块经营性现金流持续改善。受周转放缓、盈利承压影响延续下行趋势，2025年建筑板块ROE为4.99%，同比下降2.0pct。25年建筑央企订单小幅增长，26Q1签单同比下滑13%。2025年九大建筑央企合计新签订单16.3万亿元，同增0.9%；Q4单季新签5.8万亿元，同比基本持平。分地区看，全年境内/境外分别同比-1%/+13%。2026Q1央企合计新签订单3.4万亿元，同比下降13%。分地区看，境内/境外分别同比-16%/+10%，海外延续较高景气。投资建议：1）能源自主可控方向，重点推荐煤化工EPC龙头中国化学（26PE 7X)、东华科技(26PE 16X)；核电模块化龙头利柏特（26PE 30X），企业微电网龙头安科瑞（26PE 20X）。2）洁净室方向，看好优质台资出海龙头亚翔集成（26PE 24X）、圣晖集成（26PE 39X）及受益大陆需求改善的柏诚股份（26PE 30X）。3）出海方向，重点推荐钢结构出海龙头精工钢构（26PE 11X，股息率6.4%）、鸿路钢构（26PE 15X），全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X，股息率6.6%）。诚信|担当|包容|共赢目录1业绩综述：营收加速下行，业绩持续承压2资产及营运质量：26Q1负债率环比下降，现金流持续改善3ROE：受周转放缓、盈利承压影响延续下行趋势4签单：25年建筑央企订单小幅增长，26Q1同比下滑13%5投资建议及风险提示诚信|担当|包容|共赢资料来源：Wind，国盛证券研究所1.1 经营业绩：营收加速下行，业绩持续承压图：建筑板块累计营收增速图：建筑板块单季营收增速7.2%6.4%6.4%6.6%1.3%-3.2%-4.8%-3.9%-6.1%-5.7%-5.3%-5.8%-6.1%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1累计营收增速（%）4.6%7.2%5.7%6.4%7.3%1.3%-7.2%-7.9%-1.7%-6.1%-5.3%-4.5%-7.0%-6.1%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季营收增速（%）子行业2025Q32025Q420242025↓2025年同比（pct）2025Q4环比Q3（pct）2025Q12026Q12026Q1同比（pct）电力工程8%16%1%16%14.27.88%-13%-21.4化学工程7%10%5%6%1.43.04%1%-3.1钢结构-10%-7%-8%-4%3.92.77%-10%-17.8建筑央企-3%-6%-4%-5%-1.1-2.9-4%-7%-2.7国际工程-8%5%-11%-6%4.913.1-14%-11%2.4设计咨询-1%-8%-11%-7%4.7-6.1-15%-2%13.0地方国企-11%-16%-7%-14%-7.5-4.8-21%0%20.8装饰-19%-9%-14%-17%-3.09.1-21%-9%11.7洁净室工程-24%-14%10%-19%-28.910.7-11%2%13.8园林PPP-16%-31%-9%-22%-12.9-15.7-26%-9%16.7板块营收下行趋势延续，其中化学工程稳健、洁净室增速回升。25年建筑上市公司营收同比-5.8%，其中Q1-Q4分别同比-6.1%/-5.3%/-4.5%/-7.0%；26Q1营收同比-6.1%。25Q4板块营收加速下行，26Q1延续下行趋势。其中权重板块建筑央企、地方国企25Q4降幅环比均明显扩大，26Q1建筑央企继续降速，显示传统基建、房建领域需求持续承压。其他重点板块看，化学工程25Q4营收有所提速，26Q1则回落至1%增长，整体保持正增长；钢结构25Q4-26Q1降幅先收窄再扩大，低位震荡；国际工程25Q4增速回正，26Q1则继续下滑；洁净室增速持续向上，26Q1增速回正。表：建筑子板块单季及年度累计营收增速诚信|担当|包容|共赢资料来源：Wind，国盛证券研究所1.1 经营业绩：营收加速下行，业绩持续承压图：建筑板块累计业绩增速图：建筑板块单季业绩增速13.0%12.3%5.8%2.2%6.7%-3.2%-10.2% -11.6%-14.6%-9.3%-7.4%-11.1%-25.0%-15.6%-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.22022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1累计业绩增速（%）67.1%12.3%0.6%-5.3%24.8%-3.2%-16.4% -15.0% -24.6%-9.3%-5.5%-20.0%-79.5%-15.6%-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.82022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季业绩增速（%）子行业2025Q320