永新股份：需求韧性显现，销量稳健增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 永新股份(002014) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 永新股份：经营表现稳健，结构成长突出 永新股份：收入稳健增长，海外市场贡献增量 永新股份：增长延续稳健，25 年新征程 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 永新股份：需求韧性显现，销量稳健增长 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 05 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年报&2026 一季报。25 全年实现收入 37.23 亿元（同比+5.6%），归母净利润 4.38 亿元（同比-6.3%）；25Q4 实现收入 10.17 亿元（同比+3.2%），归母净利润 1.29 亿元（同比-20.9%）；26Q1 实现收入9.40 亿元（同比+10.8%），归母净利润 0.91 亿元（同比+2.1%）。 点评：公司下游领域多元，且积极出海扩张全球份额，我们预计 26Q1 销量同比表现优异、同时价格降幅或逐步收窄，共助收入稳步增长。25Q4 表观利润承压主要系汇兑损失约 0.23 亿元（还原后归母净利润增速为 0.8%）。 薄膜贡献增量，彩印表现平稳。25H2 彩印收入为 13.31 亿元（同比+3.2%），毛利率为 28.7%（（同比-1.1pct）。我们预计毛利率略承压主要受价格下行影响（25 年量价同比分别+8.6%/-5.2%），由于 26Q1 原材料价格攀升，我们预计公司彩印单价已逐步企稳；薄膜收入为 4.62 亿元（同比+10.8%），毛利率为 14.9%（（同比+7.9pct），我们预计增长稳健主要受益于公司加速出海征程（25H2 出口收入同比+9.2%），25 年薄膜量价同比分别+21.1%/-5.2%。 成长空间广阔，降本增效同步进行。25 年公司高效率推进 2.2 万吨新型功能膜材料、3 万吨双向拉伸多功能膜、4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目，强化高端产能布局；并启动年产 2000 吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建等新项目，精准对接细分市场需求。此外，公司发布公告，1）黄山包装拟投资建设 1.5 万吨吨新型功能膜材料扩建项目（建设周期 18 个月，达产后预计贡献收入 1.8 亿元/利润总额 0.18 亿元），2）河北/广州永新拟进行技术改造对 VOCs 进行高效净化治理及回收利用（年节约成本分别为 600/572 万元）。 毛利率承压，费用优异。26Q1 公司毛利率为 20.86%（同比-0.44pct），净利率为 9.66%（（同比-0.83pct）；费用表现来看，26Q1 期间费用率为 9.80%（同比-0.14pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.77% /4.14% /3.25% /0.64%（同比分别-0.01/-0.03/-0.57/+0.51pct），整体表现平稳。 现金流&营运能力保持稳定。26Q1 经营性现金流净额为 0.49 亿元（同比+0.76 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 53.8/67.1/34.4 天（同比+3.2/+0.4/+0.6 天）。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 5.2、6.0、6.9 亿元，对应 PE 为 13.1X、11.5X、10.0X。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 3,525 3,723 4,042 4,501 4,991 增长率 YoY % 4.3% 5.6% 8.6% 11.4% 10.9% 归属母公司净利润(百万元) 468 438 522 599 685 增长率 YoY% 14.6% -6.3% 19.2% 14.7% 14.3% 毛利率% 23.8% 23.0% 23.3% 24.2% 24.5% 净资产收益率ROE% 18.1% 17.7% 20.1% 21.9% 23.7% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.72 0.85 0.98 1.12 市盈率 P/E(倍) 14.65 15.64 13.13 11.45 10.01 市净率 P/B(倍) 2.65 2.77 2.64 2.51 2.37 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,934 3,019 3,380 3,655 4,003 营业总收入 3,525 3,723 4,042 4,501 4,991 货币资金 1,112 793 1,015 1,153 1,371 营业成本 2,687 2,867 3,100 3,413 3,766 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 24 26 28 32 35 应收账款 663 699 752 825 922 销售费用 58 65 69 81 90 预付账款 16 30 25 32 33 管理费用 120 117 121 140 160 存货 364 428 427 463 488 研发费用 149 156 162 180 200 其他 779 1,069 1,160 1,181 1,189 财务费用 -5 28 13 18 14 非流动资产 1,380 1,310 1,147 1,084 993 减值损失合计 -25 -20 -15 -20 -20 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 15 17 18 20 22 固定资产（合计） 1,126 1,028 941 857 766 其他 47 34 38 39 45 无形资产 81 78 76 74 72 营业利润 529 495 590 677 774 其他 173 203 130 153 155 营业外收支 1 0 1 1 1 资产总计 4,314 4,328 4,527