2026年一季报点评：算力租赁拉动业绩增长算力资产大幅增加

证券研究报告·公司点评报告·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏景科技（301396） 2026年一季报点评：算力租赁拉动业绩增长，算力资产大幅增加 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 316.74 一年最低/最高价 52.30/348.60 市净率(倍) 39.27 流通A股市值(百万元) 24,097.92 总市值(百万元) 48,625.15 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.07 资产负债率(%,LF) 89.82 总股本(百万股) 153.52 流通 A 股(百万股) 76.08 相关研究 《宏景科技(301396)：2025 年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时》 2025-05-07 《宏景科技(301396)：算力服务新秀，乘 AI 基建之风 》 2025-03-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 657.78 1,181.50 4,277.32 7,277.32 10,277.32 同比（%） (14.64) 79.62 262.02 70.14 41.22 归母净利润（百万元） (75.69) 26.45 380.69 704.38 1,048.43 同比（%） (279.29) 134.94 1,339.39 85.03 48.85 EPS-最新摊薄（元/股） (0.49) 0.17 2.48 4.59 6.83 P/E（现价&最新摊薄） (642.41) 1,838.54 127.73 69.03 46.38 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2026 年 Q1，营收 3.77 亿元，同比增长 7.01%，归母净利润 3026 万元，同比增长 39.75%。业绩符合市场预期。 投资要点 ◼ 算力租赁业务利润释放：2026 年 Q1，公司合并报表净利润 6461 万元，同比增长 200%；归母净利润 3026 万元，同比增长 40%，主要系算力租赁业务高速发展所致。其中合并报表净利润和归母净利润差额主要系部分算力业务由持股 55%的纵横子公司开展（其余股份为算力团队成员持股）。主业智慧城市 Q1 亏损，除去主业，算力租赁业务实际净利润更高。 ◼ 2026 年 Q1 总资产大幅增加至 129 亿元，2025 年底为 53 亿元。2026 年Q1，公司在建工程 15 亿元，同比增长 174103%，主要为正处于安装调试阶段的算力设备及零配件；固定资产 19 亿元，同比增长 35%，主要系已验收的算力服务器；使用权资产 30 亿元，同比增长 476%，主要为已购买的算力服务器；其他非流动资产 32 亿元，同比增长 291%，主要为预付购入算力设备款。公司算力资产大幅增加，为后续业绩高增奠定基础。 ◼ Token 时代重构算力租赁行业，宏景科技有望充分受益。AI Agent 等 AI应用爆发，国内 token 需求大幅增加。算力租赁行业正在迎来：加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token 分成的“质变”。2026 年是算力租赁行业业绩释放的元年。宏景科技作为算力租赁行业头部公司，有望率先受益。 ◼ 盈利预测与投资评级：国内 token 需求旺盛，算力租赁是大厂和 AI 大模型公司优先选择的算力供给。宏景科技作为算力租赁行业头部公司，2026 年 Q1 签约订单同比大幅增加，潜在商机充足。基于此，我们上调2026-2027 年归母净利润预测为 3.81/7.04 亿元（前值为 3.09/4.12 亿元），给予 2028 年归母净利润预测为 10.48 亿元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 技术发展不及预期；中美地缘政治风险；客户招标进展不及预期。 -14%32%78%124%170%216%262%308%354%400%446%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28宏景科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宏景科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,178 2,669 3,654 5,740 营业总收入 1,182 4,277 7,277 10,277 货币资金及交易性金融资产 291 200 1,279 3,037 营业成本(含金融类) 930 3,210 5,360 7,450 经营性应收款项 867 1,261 1,047 1,194 税金及附加 4 9 15 21 存货 638 703 808 918 销售费用 25 64 109 154 合同资产 34 128 146 206 管理费用 39 86 84 123 其他流动资产 348 376 375 385 研发费用 53 171 364 565 非流动资产 3,136 3,375 3,624 3,865 财务费用 53 15 0 (32) 长期股权投资 1 1 2 2 加:其他收益 2 0 0 0 固定资产及使用权资产 1,947 2,086 2,234 2,374 投资净收益 0 13 15 21 在建工程 1 101 201 301 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 12 12 12 减值损失 (56) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 1 2 长期待摊费用 31 31 31 31 营业利润 23 736 1,362 2,019 其他非流动资产 1,145 1,145 1,145 1,145 营业外净收支 2 0 0 9 资产总计 5,314 6,044 7,278 9,605 利润总额 24 736 1,362 2,028 流动负债 2,796 2,834 2,787 3,208 减:所得税 (2) 44 82 122 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,155 1,048 803 803 净利润 27 692 1,281 1,906 经营性应付款项 399 1,055 1,175 1,429 减:少数股东损益 0 311 576 858 合同负债 334 481 536 670 归属母公司净利润 26 381 704 1,048 其他流动负债 909 249 273 305 非流动负债 1,265 1,265 1,265 1,265 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.17 2.48 4.59 6.83 长期