汇兑损益导致业绩短期承压，连接器带来增量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 28 日公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报，2025年全年实现营收 3.18 亿元，同比增长 4.99%；实现归母净利润 3.18亿元，同比增长 156.34%。其中，Q4 实现营收 14.39 亿元，同比增长 6.27%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 145.34%。2026年 Q1 实现营收 12.92，同比小幅下滑 5.34%；实现归母净利润 0.40亿元，同比下滑 37.69%。 经营分析 1 季度汇兑损益拖累业绩：公司一季度财务费用 0.49 亿元，同比增长 305.21%，其中利息费用和收入未见大幅增长，我们预计因本币升值导致汇兑损益大幅增长导致财务费用上升拖累业绩。剔除汇兑损益后 Q1 业绩同环比均呈现积极增长态势。 连接器业务确定性起量：公司 2025 年通讯连接器业务收入 1.45亿元，同比大幅增长 39.26%。该业务占公司应收比重同比增长5.56pct，达到 22.59%。我们认为国产算力服务器起量带动公司通讯连接器业务高速发展，I/O 连接器作为算力服务器核心零部件未来有望持续放量，为公司发展注入强劲动力。同时公司其他连接器及消费电子连接器产品均出现同比较明显下滑，我们认为公司连接器业务更加聚焦高毛利高增速的算力连接器业务，未来盈利质量有望持续提升。 光伏支架业务稳健发展：公司 2025 年太阳能支架业务营收 34.96亿，同比增长 1.26%，该业务毛利率同比上升 3.28pct。我们认为公司支架业务核心壁垒为其核心客户均为全球头部光伏领域领先企业。算力增长带动全球能源紧缺，国内“双碳”目标积极推进，公司该业务未来预计呈现国内外高增态势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 75.51/92.65/118.06 亿元，同比增长 18%/23%/27%；预计净利润分别为 4.21/6.17/6.98亿元，PE 分别为 26.5/18.0/16.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、AI 发展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,097 6,401 7,551 9,265 11,806 营业收入增长率 20.51% 4.99% 17.98% 22.70% 27.43% 归母净利润(百万元) 124 318 421 617 698 归母净利润增长率 1.63% 156.34% 32.20% 46.75% 13.11% 摊薄每股收益(元) 0.640 1.642 2.170 3.185 3.602 每股经营性现金流净额 2.93 1.45 3.74 1.50 2.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.11% 11.42% 12.82% 15.84% 15.19% P/E 64.62 32.94 26.46 18.03 15.94 P/B 3.30 3.76 3.39 2.86 2.42 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50036.0043.0050.0057.0064.0071.0078.00250430250731251031260131260430人民币(元)成交金额(百万元)成交金额意华股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,059 6,097 6,401 7,551 9,265 11,806 货币资金 523 704 782 813 1,148 1,586 增长率 20.5% 5.0% 18.0% 22.7% 27.4% 应收款项 1,576 1,609 2,064 2,007 2,426 2,968 主营业务成本 -4,169 -4,953 -5,144 -5,982 -7,252 -9,277 存货 1,500 1,593 1,697 1,622 1,796 1,985 %销售收入 82.4% 81.2% 80.4% 79.2% 78.3% 78.6% 其他流动资产 249 495 212 262 315 388 毛利 890 1,144 1,257 1,569 2,013 2,529 流动资产 3,848 4,401 4,756 4,704 5,685 6,928 %销售收入 17.6% 18.8% 19.6% 20.8% 21.7% 21.4% %总资产 69.7% 69.7% 69.2% 68.5% 71.2% 73.8% 营业税金及附加 -20 -28 -32 -34 -37 -47 长期投资 9 15 20 21 22 23 %销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 固定资产 1,001 1,142 1,440 1,431 1,532 1,681 销售费用 -125 -154 -129 -191 -195 -248 %总资产 18.1% 18.1% 20.9% 20.8% 19.2% 17.9% %销售收入 2.5% 2.5% 2.0% 2.5% 2.1% 2.1% 无形资产 430 474 468 502 533 553 管理费用 -225 -261 -257 -378 -408 -519 非流动资产 1,671 1,918 2,120 2,168 2,305 2,455 %销售收入 4.4% 4.3% 4.0% 5.0% 4.4% 4.4% %总资产 30.3% 30.3% 30.8% 31.5% 28.8% 26.2% 研发费用 -192 -198 -215 -302 -371 -472 资产总计 5,519 6,318 6,876 6,872 7,990 9,383 %销售收入 3.8% 3.2% 3.4% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 1,479 1,572 1,849 1,293 1,576 1,785 息税前利润（EBIT） 329 503 624 665 1,003 1,242 应付款项 863 965 1,244 1,060 1,089 1,331 %销售收入 6.5% 8.2% 9.7% 8.8% 10.8% 10.5% 其他流动负债 444 613 447 704 872 1,088 财务费用 -75 -48 -101 -42 -80 -106 流动负债 2,786 3,150 3,540 3,058 3,538 4,203 %销售收入 1.5% 0.8% 1.6% 0.6% 0.9% 0.9% 长期贷款 880 587 420 425 430 435 资产减值损失 -165 -327 -162 -1