机械行业25年年报及26年一季报总结：船舶、燃机、刀具板块亮眼，工程机械维持高景气

分析师：满在朋执业编号：S1130522030002分析师：秦亚男执业编号：S1130522030005分析师：李嘉伦执业编号：S1130522060003船舶、燃机、刀具板块亮眼，工程机械维持高景气——机械行业25年年报及26年一季报总结2026年5月4日1证券研究报告投资要点2⚫总体：收入端稳健，利润端有所承压。机械行业收入逐季度增长，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值导致汇兑损失大幅增加。2025年机械行业实现收入同比+5.1%；实现归母净利润同比+12.4%。1Q26机械行业整体收入同比+7.6%；归母净利润同比-5.4%。2025年行业综合毛利率23.4%，同比+0.5pct；净利率6.2%，同比+0.5pct。1Q26毛利率23.6，同比+0.8pct；净利率6.8%，同比-1pct。2025年行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为2156亿元，同比+24%。⚫分板块看，船舶、燃气轮机、刀具表现亮眼，工程机械持续高景气。✓船舶制造：周期继续向上，利润加速释放。伴随高价船订单开始逐步交付，1Q26国内主要船厂利润呈加速提升趋势。2025年船舶行业收入1584亿元、同比+64%；归母净利润实现同比+65%。1Q26，船舶行业营业收入同比增长118%，归母净利润实现同比+367%。1Q26，行业迎来量价齐升，LNG船、大型集装箱船等高毛利产品放量，推动毛利率显著上行、同比+3.1pct至17.3%。✓燃气轮机：全球需求景气上行，国产链加速替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。2025年、1Q26燃气轮机行业收入同比+21%、+20%，归母净利润分别同比+9.5%、+12.8%。✓通用机械：原材料钨涨价顺利传导，带动板块大幅增长。板块总体需求温和复苏，但刀具板块表现亮眼，尤其是1Q26利润大幅提升。欧科亿、华锐精密、中钨高新业绩爆发，主因碳化钨价格暴涨带动刀具多轮提价。2025年通用机械行业收入同比+13%；归母净利润实现同比+19%；1Q26，通用机械行业营业收入同比+24%，归母净利润同比+32%。✓工程机械：经营端向好，利润受汇率影响较大。2025年工程机械行业收入3351亿元、同比+11.6%；归母净利润实现266亿元、同比+18.47%；1Q26，工程机械行业营业收入932亿元、同比增长13.5%，归母净利润实现76.3亿元、同比-4.8%。1Q26，工程机械行业整体毛利率25%，同比基本持平；归母净利率8.2%，同比-1.6pcts。板块净利率同比下行较多主因汇兑损失增加较多所致。4月的前瞻数据内外销都是高增长，经营端的业绩释放预计会持续。⚫ 投资建议：机械行业呈现结构性分化，重点推荐两条主线。一是以AI设备和涨价为主的高景气板块，如AI基建（燃气轮机、光模块设备）、3D打印、具有涨价潜力的气体板块；二是估值和业绩匹配、基本面逐渐改善的板块，如船舶、工程机械、矿山机械、海工、通用机械。⚫ 风险提示：宏观经济变化风险；人民币汇率波动风险；政策及扩产不及预期风险。投资要点3⚫机械行业收入逐季度增长，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值致汇兑损失大幅增加。✓船舶制造：25年收入同比+64%；归母净利润同比+65%。1Q26收入同比+118%，归母净利润同比+367%。1Q26行业迎来量价齐升、毛利率同比+3.1pct至17%。✓燃气轮机：25年、1Q26收入同比+21%、+20%，归母净利润同比+10%、+13%。✓通用机械：25年营收同比+13%；归母净利润同比+19%；1Q26营收同比+24%，归母净利润同比+32%。✓工程机械：25年收入同比+12%；归母净利润同比+18%；1Q26收入同比+13.5%，归母净利润同比-5%。⚫ 投资建议：推荐两条主线。一是以AI设备为主的板块，如燃气轮机、光模块设备；二是基本面逐渐改善的板块，如船舶、工程机械、海工。⚫ 风险提示：宏观经济变化；人民币汇率波动；政策及扩产不及预期。：目录01机械板块行情回顾02整体：收入端稳健，利润端有所承压03分板块：船舶、刀具、燃机板块亮眼04投资建议05风险提示401机械板块行情回顾561机械板块行情亮眼、排名靠前，超额收益明显⚫机械板块行情总体变现亮眼，超额收益显著，行业排名靠前。板块成长确定性突出，机器人、AI设备等主线持续带动行情上行。✓2025年全年，申万机械行业绝对收益42%，跑赢沪深300指数，相对收益24%。机械行业在申万31个行业中排名第6。✓2026年至今（截至2026/4/30），申万机械行业绝对收益10%，跑赢沪深300指数，相对收益6.3%。机械行业在申万31个行业中排名第11。来源：Wind，国金证券研究所图：2025年全年A股各行业区间涨跌幅（%）来源：Wind，国金证券研究所图：2026年年初至今A股各行业区间涨跌幅（%）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%通信综合电子煤炭石油石化建筑材料电力设备基础化工环保有色金属机械设备公用事业建筑装饰沪深300纺织服饰国防军工轻工制造钢铁医药生物房地产家用电器计算机汽车传媒交通运输社会服务食品饮料银行农林牧渔美容护理非银金融商贸零售-20%0%20%40%60%80%100%有色金属通信电子综合电力设备机械设备国防军工基础化工传媒钢铁汽车建筑材料轻工制造计算机农林牧渔沪深300环保纺织服饰医药生物石油石化非银金融社会服务家用电器商贸零售银行建筑装饰房地产交通运输公用事业美容护理煤炭食品饮料02机械整体：收入端稳健，利润端有所承压782机械整体：收入端稳健，利润端有所承压⚫机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值导致汇兑损失大幅增加。样本统计来自申一级行业——机械设备行业的所有公司。⚫2025年机械行业实现收入2.11万亿元、同比增长5.1%；实现归母净利润1206.9亿元，同比+12.4%。⚫1Q26机械行业整体收入4925亿元，同比增长7.6%；归母净利润313亿元，同比-5.4%。来源：Wind，国金证券研究所图：机械行业整体收入及归母净利润增速来源：Wind，国金证券研究所图：单季度机械行业整体收入及归母净利润增速-3.2%2.6%5.4%5.1%7.6%-12.0%-1.2%-7.8%12.4%-5.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20222023202420251Q26收入增速归母净利润增速10.3%4.9%3.7%2.8%7.6%24.3%14.2%5.4%-0.4%-5.4%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q252Q253Q254Q251Q26收入增速归母净利润增速92机械整体：收入端稳健，利润端有所承压⚫从盈利能力方面看，原材料价格处于低位、机械行业公司毛利率总体稳中有升，净利率受人民币升值影响同比有所下降。⚫2025年机械行业综合毛利率23.4%，同比+0.5pct；净利率6.2%，同比+0.5pct。⚫1Q26机械行业毛利率23.6，同比+0.8pct；净利率6.8%，同比-