公司信息更新报告：海外业务大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 联影医疗（688271.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 109.95 一年最高最低(元) 164.50/109.01 总市值(亿元) 906.16 流通市值(亿元) 906.16 总股本(亿股) 8.24 流通股本(亿股) 8.24 近 3 个月换手率(%) 30.85 股价走势图 数据来源：聚源 《国内市场蓄势待发，海外市场高歌猛进—公司信息更新报告》-2025.4.30 海外业务大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2026 年一季度收入同比增长 17.34%，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报和 2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入 138.00 亿元，同比增长 33.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 18.69 亿元，同比增长48.14%；公司 2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.70 亿元，同比增长 75.18%。2026 年一季度公司实现营业收入 29.08 亿元，同比增长 17.34%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.99 亿元，同比增长 7.78%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.72 亿元，同比减少1.75%。公司海外业务销售强劲，推动营业收入高速增长，我们上调 2026-2027年并新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 23.04/27.73/33.45亿元（原值 19.45/25.53 亿元），EPS 分别为 2.80/3.36 和 4.06 元，当前股价对应P/E 分别为 39.3/32.7/27.1 倍。考虑到 2026 年国内设备采购有望逐步放量，我们认为公司后续有望持续快速增长，我们维持“买入”评级。  2025 年公司多个业务线表现亮眼 2025 年度全产品线（不含超声）中国市场新增市场占有率同比增长 4.5 个百分点，排名第一，创新技术优势覆盖多个细分领域，其中 9 项细分品类市场占有率位列中国市场第一；磁共振同比增长 2.7 个百分点、RT 同比增长超 18 个百分点，首次双双跃居中国市场占有率第一；40 排 CT、64–80 排 CT、128–160 排 CT、1.5T磁共振、3.0T 以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR 及乳腺 DR 等细分产品蝉联市场第一，其中，PET/CT 产品线连续十年蝉联榜首，CT 产品线连续三年稳居第一，核心产品梯队优势持续巩固。  2025 公司海外业务同比大幅增长 51.39% 2025 年度，公司海外业务实现收入 34.31 亿元，同比大幅增长 51.39%；海外收入占公司总营业收入比重达 24.86%，同比提升超 2.86 个百分点，整体收入结构更趋均衡。报告期内，公司在全球各区域市场形成了战略清晰、优势互补的协同推进路径，“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开。  风险提示：核心部件采购风险；市场竞争加剧风险；销售不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,300 13,800 16,950 20,539 24,563 YOY(%) -9.7 34.0 22.8 21.2 19.6 归母净利润(百万元) 1,262 1,869 2,304 2,773 3,345 YOY(%) -36.1 48.1 23.3 20.4 20.6 毛利率(%) 48.5 47.0 47.4 47.7 47.9 净利率(%) 12.3 13.5 13.6 13.5 13.6 ROE(%) 6.2 8.6 9.6 10.3 11.1 EPS(摊薄/元) 1.53 2.27 2.80 3.36 4.06 P/E(倍) 71.8 48.5 39.3 32.7 27.1 P/B(倍) 4.6 4.2 3.8 3.4 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-122026-04联影医疗沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20894 22873 21675 23713 27272 营业收入 10300 13800 16950 20539 24563 现金 8400 5503 7593 8991 9795 营业成本 5300 7313 8924 10752 12797 应收票据及应收账款 4360 5682 0 0 0 营业税金及附加 57 71 95 111 132 其他应收款 137 160 205 238 292 营业费用 1823 2261 2712 3266 3881 预付账款 196 264 301 384 435 管理费用 556 627 797 945 1130 存货 5528 5729 8010 8543 11158 研发费用 1761 1842 2305 2763 3267 其他流动资产 2272 5535 5566 5558 5592 财务费用 -112 -31 63 58 49 非流动资产 7142 9912 10691 11567 12549 资产减值损失 14 1 0 0 0 长期投资 188 190 186 184 184 其他收益 444 434 488 455 459 固定资产 2944 3228 4356 5420 6478 公允价值变动收益 37 -37 -2 -1 -13 无形资产 1334 1942 1945 1951 1936 投资净收益 98 81 96 92 89 其他非流动资产 2677 4551 4203 4011 3951 资产处置收益 -1 -1 -0 -1 -1 资产总计 28036 32785 32366 35280 39821 营业利润 1366 2000 2481 2976 3583 流动负债 7076 9280 6578 6846 8133 营业外收入 6 6 7 6 7 短期借款 557 945 945 945 2059 营业外支出 20 25 18 21 22 应付票据及应付账款 2608 2769 0 0 0 利润总额 1352 1981 2470