半导体行业洁净室25A-26Q1总结：签单景气显著提升，海外盈利质量持续优化

洁净室25A&26Q1总结证券研究报究打造极致专业与效率分析师 何亚轩分析师 李枫婷执业证书编号：S0680518030004执业证书编号：S0680524060001邮箱：heyaxuan@gszq.com邮箱：lifengting3@gszq.com签单景气显著提升，海外盈利质量持续优化年 月 日2026 05 04诚信|担当|包容|共赢2摘要➢业绩综述：1）2025年大陆洁净室需求承压，26Q2预计迎改善拐点。2025年大陆地区受关税等因素影响，半导体企业外销及原料设备进口受阻，下游业主资本开支有所放缓，龙头业绩增长承压；2026Q1从订单端看境内需求已有明显改善（算力国产替代提速下资本开支节奏恢复，部分去年未推进项目集中招标），预计Q2起随着在手项目逐步进入施工高峰，龙头业绩增长将显著提速。2）台资洁净室龙头受益海外市场开拓，盈利大幅增长。2025年下半年起受益台积电、美光等业主资本开支加码，台资洁净室龙头业绩增长明显提速，亚翔集成/圣晖集成/台湾汉唐2025年归母净利润同增40%/35%/44%，2026Q1亚翔集成/圣晖集成归母净利润同增202%/34%，延续较快增长。➢盈利能力：洁净室企业归母净利率主要受到毛利率及减值影响。1）毛利率：亚翔/汉唐/帆宣依托海外市场开拓及区域履约项目经验提升，毛利率显著改善，其中台湾亚翔/亚翔集成25年毛利率分别同增3.5pct/11pct；净利率同增2.6pct/6.4pct。圣晖受个别境内大型项目影响毛利率短期承压，后续随着海外占比提升，毛利率预计逐步恢复。境内除柏诚股份依托项目结算及成本管控强化实现毛利率提升外，其余龙头毛利率均有不同程度下行压力。2）减值：境内洁净室企业减值规模小幅收窄但对业绩拖累仍大，台资洁净室龙头减值风险总体较低。➢全球AI CAPEX步入扩张周期，先进产能建设需求旺盛。 今年以来下游核心业主持续上调资本开支指引：台积电预计2026年资本开支达520-560亿美元（同增27%-37%）；美光FY2026资本开支由200亿美元进一步上调至约250亿美元，同时预期FY27资本支出将继续增加，以支持HBM及DRAM相关产能建设（2027年建造环节资本开支将同比增加100亿美元）。境内方面，受益算力国产替代提速，“两存” 、中芯国际等龙头加速扩产，年初以来带动境内洁净室需求持续改善。➢海外洁净室需求增长带动龙头签单高增，在手订单普遍充裕。2025年受益于海外龙头资本开支扩张，台资洁净室龙头新签订单大幅增长：1）亚翔集成2025年新签合同额71亿元，同增97%；2026年4月30日进一步公告新加坡31亿元大单（母公司分包），下游景气持续旺盛。2）圣晖集成2025年公司新签合同额38亿元，同比大幅增长60%。境内龙头中：柏诚股份2025全年公司新签订单额37.6亿元，同降31%；2026年1-4月新签订单43.2亿元（其中半导体及泛半导体占比80%），已超去年全年签单总额，下游需求景气大幅改善。➢投资建议：继续看好优质台资出海及大陆需求改善两大主线：1）美国：CHIPS法案带动美国资本开支大幅扩张，台资龙头凭借与台积电、美光等核心客户的深度合作积累，在技术标准、工艺理解及项目响应速度上具备显著优势。当前汉唐集成已依托台积电亚利桑那项目切入美国市场，后续随着区域项目逐步推进，其他台资赴美进程预计将显著提速，持续重点推荐具备美国业务承接潜力的优质台资龙头亚翔集成、圣晖集成；关注美埃科技（洁净室过滤设备龙头，已设立美国子公司）。2）大陆：国产替代叠加存储景气回升带动扩产，洁净室需求预计将由 2025 年的低点显著修复。重点推荐柏诚股份，关注深桑达A。➢风险提示：半导体资本开支下行、美国市场开拓不及预期、行业竞争加剧风险等。诚信|担当|包容|共赢3目录1业绩综述2下游核心业主扩产动态跟踪34重点公司2025年报&2026Q1点评5投资建议6风险提示龙头签单情况梳理诚信|担当|包容|共赢资料来源：Wind，国盛证券研究所➢2025年受关税等因素影响，大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻，下游业主资本开支有所放缓，洁净室需求总体承压，深桑达A、柏诚股份营业收入分别同降27%/21%；美埃科技（洁净室过滤设备供应商）全年收入同增12%，Q3起收入增速明显下行，Q4单季同降15%；华康洁净收入逆势增长34%，主要系其医疗洁净主业有所恢复。业绩端：除柏诚股份外（面板项目结算+成本管控贡献），其余企业2025年毛利率均有不同程度下滑，其中美埃科技另受股权激励摊销、并购贷款利息等影响，费率大幅提升，致全年归母净利润同降37%。➢2026Q1受益算力国产替代提速，下游资本开支项目恢复，龙头签单已有明显改善：柏诚股份1-4月新签订单43亿元，已超去年全年签单总额（2025年新签订单38亿元，同降31%），但由于一季度属于施工及结算淡季，叠加部分新签订单尚未开工，目前签单景气尚未反映至业绩端，预计二季度起随着在手项目逐步进入施工高峰，龙头业绩增长将显著提速。1.1 经营业绩：2025年大陆洁净室需求承压，26Q2预计迎改善拐点25A&26Q1营业收入及同比增速（单位：亿元）公司名称2026Q1YoY2025全年YoY2025Q1YoY2025Q2YoY2025Q3YoY2025Q4YoY深桑达A128.132%491.70-27%125.45-18%108.89-39%95.84-37%161.52-15%柏诚股份8.60-17%41.33-21%10.37-9%13.872%8.53-36%8.57-39%美埃科技4.5845%19.2912%3.1716%6.1828%5.5224%4.43-15%华康洁净4.0537%22.8634%2.9529%5.4066%5.9713%8.5536%25A&26Q1归母净利润比同比增速（单位：亿元）公司名称2026Q1YoY2025全年YoY2025Q1YoY2025Q2YoY2025Q3YoY2025Q4YoY深桑达A-0.82-142%-1.27-139%-0.34-300%-0.63-15%-2.01-127%1.72-62%柏诚股份0.31-30%2.05-3%0.44-21%0.39-10%0.49-16%0.7235%美埃科技0.32-24%1.21-37%0.4218%0.56-2%0.43-23%-0.20-146%华康洁净-0.1740%1.1876%-0.2910%0.48124%0.4240%0.5720%图表1：大陆洁净室龙头25A&26Q1营收及归母净利润表现诚信|担当|包容|共赢资料来源：Wind、各公司公告，国盛证券研究所➢台资洁净室龙头自2025年下半年起，受益全球AI资本开支扩张、台积电等龙头扩产提速，业绩大幅增长，其中：1）台湾亚翔（6139）依托承接美光新加坡项目，收入自25Q3起大幅提速，且利润增速显著快于收入（预计主因新加坡项目利润率较优）；亚翔集成依托新加坡高毛利率大单推进，Q4营收/归母净利润同增87%/128%，环比Q1-3显著提速。2）圣晖集成2025年营收/归母净利润同增49%/35%，海外需求高景气带动整体营收业绩快速扩张，利润增速略