2026Q1边际改善，脑机接口+康复业务前景可期

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 翔宇医疗（688626.SH） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 57.37 一年最高最低(元) 95.00/34.05 总市值(亿元) 91.79 流通市值(亿元) 91.79 总股本(亿股) 1.60 流通股本(亿股) 1.60 近 3 个月换手率(%) 93.18 股价走势图 数据来源：聚源 《2024 年业绩承压，康复赛道长逻辑依 旧 坚 挺 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.28 2026Q1 边际改善，脑机接口+康复业务前景可期 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2026Q1 边际改善，脑机接口+康复业务前景可期，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 7.68 亿元（+3.26%，同比，下同），归母净利润 0.78 亿元（-24.08%）。2026Q1 实现营收 1.93 亿元（+3.78%），归母净利润 0.25 亿元（+10.33%），边际改善显著。2025 年公司销售费用率 30.33%（+1.42pct），管理费用率 8.48%（+0.38pct），研发费用率 22.8%（+2.35pct），费用率上升主要系公司持续加大市场和研发投入，以及股份支付费用和折旧摊销增加。销售毛利率66.63%（-0.79pct），净利率 9.9%（-3.93pct）。考虑到公司持续加码研发投入、在建工程投入运营导致折旧摊销增加等，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.04/1.35/1.61 亿元（原值 2.14/2.77亿元），EPS 分别为 0.65/0.84/1.01 元，当前股价对应 P/E 分别为 87.9/68.2/57.0倍，但公司脑机接口+康复全链条布局，商业化推广加速，产品结构持续优化，盈利能力不断提升，因此维持“买入”评级。  脑机接口+康复全链条布局，临床应用与推广加速 公司前瞻布局脑机接口及康复机器人等前沿技术，组建康复机器人实验室、成立 Sun-BCI Lab 脑科学实验室，为技术创新提供持续动力。公司全面布局脑机接口前沿技术领域，已实现硬件、专用芯片、电极、核心算法、脑机交互康复设备全链条关键环节自主可控与技术突破，构建“底层技术自研+核心设备自制”双重优势。2025 年公司取得两款脑电采集装置的注册证，助力公司构建脑机接口康复中心整体解决方案，多场景脑机接口+康复全链条产品生态，助力多家三甲医院建立脑机接口研究型病房、脑机接口临床研究与转化创新中心等，开展临床验证与应用推广。  研发投入持续加码，科技成果颇丰已步入收获期 公司专利等核心技术不断突破，已累计获得各项授权专利合计 2493 项，其中授权发明专利 235 项；新增软件著作权 59 项，累计获得 258 项；新增省级科技成果 101 项，累计获得 294 项；新增医疗器械注册证/备案凭证 55 项，累计获得 394 项。公司多项成果公司牵头申报的“面向难治性抑郁症的闭环经颅刺激系统”项目，入围工信部、国家药监局 2025 年人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅单位名单;经颅磁刺激器、上下肢主被动康复训练仪(脑机接口)两大推广应用项目，入选工信部、国家卫健委、国家药监局 2025 年高端医疗装备推广应用项三;牵头承担的“面向居家场景的助浴专用护理机器人研发及应用试点”项目，入选国家智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单。  风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 744 768 867 989 1,129 YOY(%) -0.2 3.3 12.9 14.1 14.1 归母净利润(百万元) 103 78 104 135 161 YOY(%) -54.7 -24.1 33.6 28.9 19.7 毛利率(%) 67.4 66.6 67.7 67.8 68.2 净利率(%) 13.8 10.2 12.1 13.6 14.3 ROE(%) 5.0 3.7 4.9 6.0 6.8 EPS(摊薄/元) 0.64 0.49 0.65 0.84 1.01 P/E(倍) 89.2 117.4 87.9 68.2 57.0 P/B(倍) 4.5 4.4 4.2 4.0 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-042025-082025-122026-04翔宇医疗沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1142 1486 1610 1808 1979 营业收入 744 768 867 989 1129 现金 743 722 815 931 1062 营业成本 242 256 279 318 359 应收票据及应收账款 65 60 81 80 104 营业税金及附加 11 13 12 14 16 其他应收款 15 10 18 14 23 营业费用 215 233 243 272 307 预付账款 29 19 35 27 44 管理费用 60 65 72 79 88 存货 238 304 288 386 373 研发费用 152 175 182 198 226 其他流动资产 52 370 373 371 374 财务费用 -24 -16 -4 -5 -6 非流动资产 1786 1781 1879 1991 2131 资产减值损失 -9 -8 10 10 10 长期投资 13 15 16 18 19 其他收益 33 41 38 40 42 固定资产 952 979 1093 1223 1371 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 217 223 253 258 265 投资净收益 1 6 5 5 5 其他非流动资产 604 564 517 492 475 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2928 3268 3489 3799 4110 营业利润 109 77 114 146 174 流动负债 735 951 1082 1310 1513 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 354 483 594 767 961 营业外支