卡式瓶放量可期，AI制药前瞻卡位

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华兰股份（301093.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 82.50 一年最高最低(元) 92.01/24.51 总市值(亿元) 135.47 流通市值(亿元) 129.52 总股本(亿股) 1.64 流通股本(亿股) 1.57 近 3 个月换手率(%) 171.2 股价走势图 数据来源：聚源 卡式瓶放量可期，AI 制药前瞻卡位 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  卡式瓶放量可期，AI 制药前瞻卡位打开成长空间，维持“买入”评级 2025 公司实现营业总收入 6.19 亿元（+5.63%），归母净利润 0.60 亿元（+21.39%）；扣非归母净利润 0.46 亿元（+18.63%）。2026Q1，公司实现营业收入 1.30 亿元（-11.00%），归母净利润 61.0 万元（-96.68%），扣非归母净利润-389.7 万元（-127.42%），主要受下游大客户晖致制药暂时性停产影响，以及股份支付、管理费用折旧增加和汇兑损失。2025 年公司毛利率 38.87%（+0.08pct），净利率 9.66%（+1.21pct），盈利能力稳中有升。考虑到股份支付费用、管理折旧费用、汇兑损失等，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.83/1.23/1.63 亿元（原值：1.71/2.14 亿元），EPS 分别为 0.5/0.75/0.99元，当前股价对应 P/E 分别为 163.4/110.1/83.1 倍，但公司下游订单需求修复，卡式瓶组件有望放量，AI 制药前瞻卡位打开成长空间，因此维持“买入”评级  公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源 公司客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约 88%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。2025 年共接受约 327 场审计，新增华润三九、复宏汉霖等约 198 家客户。在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司 2025 年出具了 443 项授权书，完成共同审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。  卡式瓶项目潜力可期，AI 制药前瞻卡位打开增长空间 卡式瓶或成为业绩重要增长点：2025 年公司笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞和铝盖均已通过 CDE 技术评审，随着两款核心组件成套化上市销售，满足下游客户对高端笔式注射器包材的持续增长需求，有望贡献较大业绩弹性。此外，针对预灌封注射器用橡胶组件、COP 预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品，公司加速客户联合验证。AI 制药前瞻布局：公司抢抓医药行业数智化转型机遇，完成 AI 医药相关业务的战略布局。公司设立全资子公司灵擎数智作为 AI 医药业务的重要运营载体，并通过其对科迈生物进行股权投资，深度切入人工智能创新药研发解决方案及服务领域，构建“平台+投资”的协同发展模式。  风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；订单进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 586 619 754 928 1,146 YOY(%) -5.9 5.6 21.7 23.1 23.5 归母净利润(百万元) 50 60 83 123 163 YOY(%) -58.0 21.4 37.7 48.5 32.5 毛利率(%) 38.8 38.9 42.0 44.0 45.8 净利率(%) 8.5 9.7 11.0 13.3 14.2 ROE(%) 2.2 2.7 3.6 5.2 6.6 EPS(摊薄/元) 0.30 0.37 0.50 0.75 0.99 P/E(倍) 273.3 225.1 163.4 110.1 83.1 P/B(倍) 6.0 6.2 6.0 5.8 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-042025-082025-122026-04华兰股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1695 1707 1881 2052 2315 营业收入 586 619 754 928 1146 现金 400 354 431 531 655 营业成本 359 379 437 520 621 应收票据及应收账款 173 183 251 283 376 营业税金及附加 7 7 9 11 14 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 56 49 72 88 109 预付账款 15 9 20 15 28 管理费用 91 93 121 137 170 存货 128 154 172 216 247 研发费用 40 40 50 61 78 其他流动资产 977 1006 1006 1006 1006 财务费用 -2 -2 -2 -3 -3 非流动资产 810 845 934 1082 1275 资产减值损失 -3 -2 1 1 1 长期投资 1 1 1 2 4 其他收益 7 6 6 6 6 固定资产 382 607 685 801 957 公允价值变动收益 6 8 8 8 8 无形资产 82 83 92 103 116 投资净收益 16 7 15 16 17 其他非流动资产 344 154 156 176 197 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 2505 2552 2815 3134 3590 营业利润 62 71 97 143 190 流动负债 172 186 381 636 985 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 149 374 671 营业外支出 3 2 1 1 1 应付票据及应付账款 130 113 167 166 232 利润总额 59 69 96 142 188 其他流动负债 43 74 64 95 81 所得税 9 9 13 19 25 非流动负债 84 169 155 141 128 净利润 50 60 83 123 163 长期借款 0 80 65 52 39 少数股东损益 -0 -0 0 0