电子行业：大陆发展存储芯片的充要性及影响分析，大陆为什么“要”-“能”发展存储芯片

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 7 月 10 日 电子行业 大陆为什么“要”&“能”发展存储芯片 ——大陆发展存储芯片的充要性及影响分析 行业深度 ◆大陆为什么要发展存储芯片？ 发展存储芯片的必要性在于其大而重要。重要体现在存储芯片是电子系统的粮仓，数据的载体，关乎数据的安全；大体现在其市场规模足够大，约占半导体总体市场的三分之一。以行军打仗作比喻，发展存储芯片可谓是兵马未动粮草先行。 ◆大陆为什么能发展存储芯片？ 存储芯片是一个技术、资本、人才密集型的产业，发展存储芯片的充分性在于天时地利人和。天时：①品牌化程度低；②摩尔定律放缓；③重IP 和制造。地利：①制造向国内转移；②国家大力支持。人和：人才聚集下，①长江存储、①合肥长鑫、③福建晋华三大存储项目进展顺利。天时地利人和，大陆存储芯片发展进入加速阶段，实现国产化指日可待。 ◆大陆发展存储芯片有什么影响？ 价格：存储芯片的涨价由供不应求开始，是否持续还得看供需。存储芯片需求是缓慢增长，而供给会突然增加，随着国际大厂产能释放以及大陆存储项目稳步推进，存储芯片价格下降或成必然趋势。 安全：存储芯片非常重要，但目前存储芯片中 NAND、DRAM 大陆的自给率几乎为零。随着三大存储项目稳步推进，大陆存储芯片自给率将有望逐步提升，从而实现自主可控。 ◆投资建议： 存储芯片是半导体行业的风向标，全球存储芯片行业景气度高企。大陆三大存储项目进展迅速，2018 年有望成为大陆存储产业发展元年。推荐国内存储芯片设计龙头兆易创新，首次覆盖给予“买入”评级。推荐国内半导体制造设备龙头北方华创，维持“买入”评级。 ◆风险分析： 存储芯片需求不及预期；行业竞争加剧，打响价格战；国家政策支持力度降低；IP 专利战风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 603986 兆易创新 104.59 1.40 2.26 3.27 75 46 32 买入 002371 北方华创 50.25 0.27 0.62 0.92 183 81 55 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 7 月 9 日 买入（维持） 分析师 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 0755-23945524 yangmh@ebscn.com 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 021-22167203 huanghaoyang@ebscn.com 联系人 耿正 021-22169078 gengzheng@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报核心技术，关键机遇，大陆电子产业由大变强——电子行业 2018 年下半年投资策略 ····································· 2018-06-04 三大存储项目积极利好国内半导体设备行业；建议布局确定性高的消费电子标的——电子行业周报（20180414） ····································· 2018-04-14 半导体景气周期持续，大国战略推动产业发展——半导体行业专题报告 ····································· 2018-03-06 -20%-5%10%25%40%06-1709-1712-1703-18电子行业沪深3002018-07-10 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 存储芯片市场空间约占半导体的三分之一，是半导体产业的风向标。2017 年存储芯片销售额同比增长 60%，是本轮半导体行业高景气度的最大驱动力。存储行业主要由三星、东芝、美光、海力士等国际大厂垄断，中国大陆存储芯片自给率几乎为零。目前，国内大力发展存储产业，三大存储项目长江存储、合肥长鑫、福建晋华正在紧张推进中，预计将于 2018 年下半年开始量产，2018 年将成为大陆存储产业发展元年。 我们区别于市场的观点 / 创新之处 本报告创新性地从必要性、充分性以及影响三个角度分析了大陆发展存储产业相关问题。 大陆为什么要发展存储芯片？ 我们认为发展存储芯片的必要性在于其大而重要。以行军打仗作比喻，大陆发展存储芯片可谓是兵马未动粮草先行。 大陆为什么能发展存储芯片？ 我们认为存储芯片是一个技术、资本、人才密集型的产业，大陆发展存储芯片的充分性在于天时地利人和。天时：①品牌化程度低；②摩尔定律放缓；③重 IP 和制造。地利：①制造向国内转移；②国家大力支持。人和：人才聚集下，①长江存储、①合肥长鑫、③福建晋华三大存储项目进展顺利。 大陆发展存储芯片有什么影响？ 价格方面，我们认为虽然短期内大陆存储产业的规模并不是很大，对全球竞争格局的影响有限，但随着国际大厂产能释放以及大陆存储项目稳步推进，存储芯片价格下降或成必然趋势。安全方面，大陆存储芯片自给率将有望逐步提升，从而实现自主可控。 投资观点 存储芯片是半导体行业的风向标，全球存储芯片行业景气度高企。大陆三大存储项目进展迅速，2018 年有望成为大陆存储产业发展元年，推荐国内存储芯片设计龙头兆易创新，首次覆盖给予“买入”评级。存储厂建设对上游设备需求提升，推荐国内半导体制造设备龙头北方华创，维持“买入”评级。 2018-07-10 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 大陆为什么要发展存储芯片？ ................................................................................................................... 4 1.1、 重要：电子系统的粮仓 ..............................................................................................................................................4 1.2、 庞大：半导体行业的风向标 .....................................................................................................................................6 1.3、 玩家：市场集中度高 ..................................................................................................................................................7 1.4、 补充：存储芯片与存储控制器芯片是两个芯片 .............................................................