财报点评：经营业绩再创历史新高，增产扩能保障中长期成长性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月28日优于大市金诚信（603979.SH）——财报点评经营业绩再创历史新高，增产扩能保障中长期成长性核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价61.81 元总市值/流通市值38556/38556 百万元52 周最高价/最低价89.77/36.51 元近 3 个月日均成交额688.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进》 ——2025-10-28《金诚信（603979.SH）半年报点评：二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破》 ——2025-08-26《金诚信（603979.SH）财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升》 ——2025-04-26《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》 ——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》 ——2024-10-29公司发布 2025 年年报：全年实现营收 138.94 亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39亿元，同比+47.66%。25Q4实现营收39.61亿元，同比+33.28%，环比+9.51%；实现归母净利润 5.86 亿元，同比+19.36%，环比-8.79%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 34.14 亿元，同比+21.45%；实现归母净利润 6.01 亿元，同比+42.55%。矿服业务：2025 年实现营收 66.13 亿元，同比+1.06%；实现毛利 15.15 亿元，同比-13.48%；实现毛利率 22.90%，同比减少 3.85 个百分点。公司矿服业务整体规模保持稳定，但毛利有所下降。另外，公司矿服业务 26Q1 实现营收15.56 亿元，同比+6.01%；实现毛利 3.80 亿元，同比+5.41%；实现毛利率24.45%，同比基本持平。资源业务：2025 年实现营收 69.86 亿元，同比+117.67%；实现毛利 31.21亿元，同比+130.20%；实现毛利率 44.68%，同比增加 2.43 个百分点。公司2025 年实现铜当量产量约 9.14 万吨，销量约 9.27 万吨，产销量均大幅超出年初的指引；公司 2025 年年末铜当量库存约 1 万吨。26Q1 公司实现铜当量产量约 2.24 万吨，销量约 1.81 万吨；实现磷矿石产量约 6.78 万吨，销量约 6.55 万吨；实现铁矿石成品矿产量 39.86 万吨，销量 40.29 万吨。公司2026 年生产计划：铜当量产量 10.03 万吨，铜当量销量 9.97 万吨；磷矿石产销量 30 万吨；铁矿石成品矿产销量 125 万吨。矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定的 1 万吨产能。②Lonshi 铜矿项目一期 4 万吨产能，实际产量也大幅度超出额定产能，二期东区基建工程 2025 年下半年启动。③Lubambe 铜矿技改工作稳步推进，预计将于 2027 年完成。④San Matias 铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，有望于今年拿到批复后快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028 年营收 167.34/180.81/215.36(原预测 153.9/184.4/-)亿元，同比增速 20.4%/8.0%/19.1%；归母净利润 32.61/40.91/47.03(原预测 28.8/35.6/-) 亿 元 ， 同 比 增 速 39.4%/25.5%/15.0% ； 摊 薄 EPS 为5.23/6.56/7.54 元，当前股价对应 PE 为 11.8/9.4/8.2X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,94213,89416,73418,08121,536(+/-%)34.4%39.7%20.4%8.0%19.1%净利润(百万元)1,5842,3393,2614,0914,703(+/-%)53.6%47.7%39.4%25.5%15.0%每股收益（元）2.543.755.236.567.54EBITMargin22.7%25.7%31.8%37.9%39.1%净资产收益率（ROE）17.6%21.0%24.3%25.1%24.0%市盈率（PE）24.316.511.89.48.2EV/EBITDA14.610.58.26.55.4市净率（PB）4.293.462.872.371.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年年报：全年实现营收 138.94 亿元，同比+39.74%；实现归母净利润 23.39 亿元，同比+47.66%；实现扣非净利润 23.21 亿元，同比+47.79%；实现经营活动净现金流 43.77 亿元，同比+113.20%。公司于 25Q4 实现营收 39.61 亿元，同比+33.28%，环比+9.51%；实现归母净利润 5.86 亿元，同比+19.36%，环比-8.79%；实现扣非净利润 5.81 亿元，同比+20.53%，环比-11.02%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 34.14 亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01 亿元，同比+42.55%；实现扣非净利润 5.98 亿元，同比+46.15%。图1：公司营业收入情况图2：公司归母净利润情况资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入图4：公司单季归母净利润资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理矿服业务：2025 年实现营收 66.13 亿元，同比+1.06%；实现毛利 15.15 亿元，同比-13.48%；实现毛利率 22.90%，同比减少 3.85 个百分点。公司矿服业务整体规模保持稳定，但毛利有所下降的主要原因：1）公司于 2024 年 7 月完成对 Lubambe铜矿的收购，Lubambe 由矿服业务转为内部管理单位，相应减少矿服业务收入及毛利；2）受卡莫阿-卡库拉铜矿非