2025年收入增长6.8%，短期利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月27日优于大市帝奥微（688381.SH）2025 年收入增长 6.8%，短期利润承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.34 元总市值/流通市值7262/7262 百万元52 周最高价/最低价31.36/19.73 元近 3 个月日均成交额117.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝奥微（688381.SH）-筹划收购荣湃半导体股权，有望完善产品线布局》 ——2025-10-12《帝奥微（688381.SH）-高研发投入致短期盈利承压，积极拓展AI 和汽车领域》 ——2025-09-06《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比增长，积极拓展 AI应用领域》 ——2025-04-28《帝奥微（688381.SH）-上半年收入同比增长 47%，多款新产品向国内外头部客户出货》 ——2024-08-18《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比均增长》 ——2024-04-282025 年收入同比增长 6.8%，高研发费用致利润承压。公司 2025 年实现收入5.62 亿元(YoY +6.80%)，归母净利润-6598 万元(YoY -40.17%)，扣非归母净利润-1.28 亿元(YoY -36.55%)，毛利率同比下降 0.6pct 至 42.86%，研发费用同比增长 12.9%至 2.36 亿元，研发费率同比提高 2.3pct 至 42.07%。其中电源管理产品收入 2.97 亿元，占比 53%，毛利率同比下降 0.02pct 至37.13%；信号链产品收入 2.65 亿元，占比 47%，毛利率同比下降 1.2pct 至49.28%。1Q26 实现收入 1.05 亿元(YoY -31.40%，QoQ -0.39%)，归母净利润-2465 万元，毛利率 39.72%（YoY -7.7pct，QoQ -0.6pct）。不断丰富产品品类，产品型号 2000 余款。目前公司模拟芯片产品型号达 2000余款，2025 年继续丰富产品品类。信号链产品线，汽车座舱领域量产了全球首款车规级 eUSB Repeater、ASIL-B 轮速传感器，推出了在 Intel/AMD/高通最新笔电平台上的 eUSB Repeater，服务器内存管理与控制的 I3C Hub，用于 400/800G 光模块和服务器的大电流负载开关，激光器控温的 TEC 驱动器等。电源管理产品线，公司针对 AI 端侧、AI 云侧、消费电子、智能家居等市场推出多款高性能适配产品，包括面向光模块及无人机等市场的高功率密度的高性能电源管理芯片及电源模块等。积极拓展光模块、服务器、机器人等 AI 领域，部分产品导入国内外客户。光模块领域，公司的高效率大电流电源已经广泛应用于头部客户，围绕着头部客户的需求，高功率密度的 TEC 控制器、大电流 DCDC 和负载开关、电平转换以及 I2C 开关等均已批量出货。服务器领域，公司推出覆盖全接口的服务器信号开关解决方案，构建从 PCIE 到 I2C、USB、SPI、I3C 的完整产品体系，时钟扇出开关、I3CHub 均导入了国内服务器厂商中，同时公司已经进一步布局 Retimer 等高速接口产品。人形机器人领域，公司的低电压/超低功耗 USB3.2 Gen1 Redriver 产品已经应用到国内头部机器人中，目前也正在研发磁编码、线性霍尔、马达驱动等产品。2025 年公司投资了全球实现高自由度灵巧手千台量产的企业灵心巧手。投资建议：维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润至 0.61/0.89 亿元（前值为 0.90/1.28 亿元亿元），预计 2028 年归母净利润为 1.15 亿元。对应 2026 年 4 月 26 日股价的 PE 分别为120/81/63x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)526562689818963(+/-%)38.0%6.8%22.6%18.6%17.7%归母净利润(百万元)-47-666189115(+/-%)-405.8%-40.2%192.1%47.1%28.2%每股收益（元）-0.19-0.270.250.360.46EBITMargin-18.2%-23.4%-3.0%3.1%5.5%净资产收益率（ROE）-1.7%-2.6%2.3%3.4%4.2%市盈率（PE）-154.3-110.1119.581.363.4EV/EBITDA-124.3-84.0251.796.771.1市净率（PB）2.642.862.802.732.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年04月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司单季毛利率、净利率图10：公司单季主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）20