核心业务稳健，成长空间广阔

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国瓷材料（300285.SZ）：核心业务稳健，成长空间广阔 2026 年 4 月 28 日 强烈推荐/维持 国瓷材料 公司报告 国瓷材料发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 10.64 亿元，YoY+9.15%，归母净利润 1.42 亿元，YoY+4.79%。 核心业务稳健增长。Q1 公司各板块经营情况如下，①电子材料板块：受益于行业景气度提升，MLCC 介质粉体销量稳步增长，持续推进 AI 服务器及车规用 MLCC 介质粉体市场开拓；电子浆料产销量快速增长。②催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，蜂窝陶瓷销量保持稳定增长；头部客户需求提升，铈锆固溶体销量保持快速增长。③生物医疗材料板块：关注市场变化，积极提高氧化锆粉体市占率；重点推进高端瓷块市场开拓。④新能源材料板块：一季度氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。⑤精密陶瓷板块：陶瓷球积极降本增效，进一步提高市场竞争力；国瓷赛创 LED 基板业务向全球头部企业稳定供货；通讯射频微系统芯片封装管壳进一步积极进行市场开拓。⑥数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水稳步推进全球布局，上游原材料成本上涨，毛利率承压；覆铜板用填充材料项目产能扩产推进中，积极推进市场开拓；膜用填充材料项目中氧化锆分散液及氧化钛分散液积极开拓市场，销售收入稳步提升。 新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚 SDI 公司，标的公司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：产能扩产推进中，积极推进市场开拓。③膜用填充材料项目：氧化锆分散液及氧化钛分散液积极开拓市场，销售收入稳步提升。④固态电池领域：公司目前已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产，目前自动化生产线量产的产品已开始向客户送样，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 7.88、9.24 和 10.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.93 和 1.09 元，当前股价对应 P/E 值分别为 45、38 和 33 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,047 4,583 5,247 6,013 6,922 增长率（%） 4.86% 13.24% 14.49% 14.60% 15.12% 公司简介： 国瓷材料专业从事功能陶瓷材料研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块。产品被广泛应用在电子信息和 5G 通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 39.71-16.09 总市值（亿元） 349.27 流通市值（亿元） 299.04 总股本/流通A股（万股） 99,705/99,705 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -12.2%19.7%51.5%83.3%115.1%147.0%4/287/2810/271/264/27国瓷材料沪深300P2 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：核心业务稳健，成长空间广阔 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 归母净利润（百万元） 605 610 788 924 1,082 增长率（%） 6.27% 0.91% 29.08% 17.27% 17.17% 净资产收益率（%） 9.01% 8.53% 10.11% 10.84% 11.54% 每股收益（元） 0.61 0.61 0.79 0.93 1.09 PE 58 57 45 38 33 PB 5.20 4.88 4.56 4.17 3.79 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：核心业务稳健，成长空间广阔 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 3750 3968 4943 5790 6835 营业收入 4047 4583 5247 6013 6922 货币资金 652 739 1278 1636 2062 营业成本 2441 2861 3281 3722 4246 应收账款 1772 1835 2101 2408 2772 营业税金及附加 37 42 48 56 64 其他应收款 234 327 374 429 532 营业费用 229 248 284 326 375 预付款项 26 54 62 71 81 管理费用 310 312 357 409 471 存货 858 776 891 1010 1152 财务费用 9 5 -26 -29 -33 其他流动资产 208 236 236 236 236 资产减值损失 45 85 45 51 60 非流动资产合计 5372 5535 5486 5419 5331 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 163 161 161 161 161 投资净收益 31 30 0 0 0 固定资产 2852 2993 2971 2928 2864 营业利润 775 771 965 1135 1331 无形资产 282 272 254 235 217 营业外收入 4 5 0 0 0 其他非流动资产 2075 2109 2100 2094 208