Q1业绩承压，细分龙头发展前景较好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 利尔化学（002258.SZ）：Q1 业绩承压，细分龙头发展前景较好 2026 年 4 月 28 日 强烈推荐/维持 利尔化学 公司报告 利尔化学发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 23.12 亿元，YoY+10.85%，归母净利润 1.15 亿元，YoY-24.82%。 产品销量增长带动营收增加，产品价格下滑及汇兑损失导致利润端下降。2026年 1 季度，公司积极加强市场开拓，部分产品的销量同比增加，带动营收端提升。利润方面，受市场竞争影响部分产品价格同比仍有所下滑，导致公司综合毛利率同比下滑 1.97 个百分点至 18.27%，此外人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加，综合影响公司净利润。 公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能 23.55 万吨，在建产能 3.95 万吨；化工产品（含中间体）产能 18.69 万吨，在建产能 2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施 1 万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 5.90、6.71 和 7.76 亿元，对应 EPS 分别为 0.74、0.84 和 0.97元，当前股价对应 P/E 值分别为 18、16 和 13 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 7,311 9,008 9,704 10,636 11,657 增长率（%） -6.87% 23.21% 7.73% 9.60% 9.61% 归母净利润（百万元） 215 479 590 671 776 增长率（%） -64.34% 122.33% 23.18% 13.80% 15.60% 净资产收益率（%） 2.79% 6.07% 7.23% 7.70% 8.30% 每股收益（元） 0.27 0.60 0.74 0.84 0.97 PE 49 22 18 16 13 PB 1.35 1.33 1.28 1.20 1.12 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 利尔化学主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及 NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 17.8-10.03 总市值（亿元） 104.62 流通市值（亿元） 104.45 总股本/流通A股（万股） 80,044/80,044 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -12.7%6.6%25.9%45.3%64.6%83.9%4/287/2810/271/264/27利尔化学沪深300P2 东兴证券公司报告 利尔化学（002258.SZ）：Q1 业绩承压，细分龙头发展前景较好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 5673 5482 7097 8758 10733 营业收入 7311 9008 9704 10636 11657 货币资金 1450 1003 2339 3604 5086 营业成本 6136 7304 7790 8533 9327 应收账款 1872 2116 2279 2498 2738 营业税金及附加 49 54 58 63 69 其他应收款 39 63 68 75 146 营业费用 137 159 171 188 206 预付款项 72 129 137 151 165 管理费用 363 388 418 458 502 存货 1689 1544 1646 1803 1971 财务费用 30 84 85 70 57 其他流动资产 551 628 628 628 628 资产减值损失 55 36 4 6 6 非流动资产合计 9975 10642 10337 9750 8999 公允价值变动收益 -1 2 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 1 固定资产 8605 9198 8939 8396 7688 营业利润 352 722 830 937 1073 无形资产 1027 990 947 904 862 营业外收入 3 3 0 0 0 其他非流动资产 344 454 451 449 449 营业外支出 13 30 0 0 0 资产总计 15648 16124 17434 18507 19732 利润总额 343 694 830 937 1073 流动负债合计 4050 4182 4949 5188 5481 所得税 44 113 135 153 175 短期借款 220 125 125 125 125 净利润 298 581 695 784 898 应付账款 932 1233 1315 1441 1575 少数股东损益 83 102 105 113 122 预收款项 5 5 5 6 6 归属母公司净利润 215 479 590 671 776 一年内到期的非流动负债 976 936 936 936 936 EBITDA 1107 1664 1916 208