公司信息更新报告：新签订单快速增长，国内临床CXO+创新药双加持

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 阳光诺和（688621.SH） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 57.92 一年最高最低(元) 86.50/41.91 总市值(亿元) 64.87 流通市值(亿元) 64.87 总股本(亿股) 1.12 流通股本(亿股) 1.12 近 3 个月换手率(%) 113.23 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q2 业绩迎来拐点，创新管线即将步入收获期—公司信息更新报告》-2025.9.3 新签订单快速增长，国内临床 CXO+创新药双加持 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  新签订单快速增长，国内临床 CXO+创新药双加持，维持“买入”评级 公司2025年收入12.22亿元（同比+13.33%）；新签订单20.20亿元（同比+13.10%）；归母净利润和扣非归母净利润分别为 2.04 亿元（同比+14.91%）、1.92 亿元（同比+16.05%）。2026Q1 公司收入 1.97 亿元（同比-14.62，环比-46.22%），归母净利润 0.21 亿元（同比-30.25%，环比-49.16%），扣非归母净利润 0.19 亿元（同比-4.21%，环比-49.17%）。基于公司股权激励目标指引，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润为 2.23/2.49/2.80 亿元（原预计 3.88/4.99亿元），EPS 为 1.99/2.22/2.50 元，当前股价对应 PE 为 30.8/27.5/24.5 倍，我们看好公司 CXO+创新药发展潜力，维持“买入”评级。  国内临床 CXO 稳步推进，创新平台与授权合作持续升级 2025 年公司药学研究服务 3.38 亿元（同比-39.41%）；临床试验与生物分析服务实现营收 5.23 亿元（同比+2.13%）；创新药和改良型新药转让收入 2.48 亿元。公司创新药对外授权常态化，目前已达成多项交易。2026 年 3 月 STC007（癌痒适应症）与信立泰达成合作协议，公司将获得首付款及研发里程碑款总金额不超过 1.25 亿元，销售里程碑索计不超过 7.25 亿元；2025 年 7 月公司与乐旷惠霖就共同开发 STC007（镇痛适应症）达成合作，合同里程碑付款累计总金额为 2 亿元（含税）；公司与星浩控股于 2025 年 12 月就共同开发 STC008（靶点 GHSR-1a，晚期实体瘤的肿瘤恶液质，临床Ⅰ期）达成合作，累计总金额为 5 亿元（含税）。  持续拓展前沿赛道，创新药管线步入收获期 公司积极布局新型药物递送系统，有序拓展 CAR-T、AOC、PDC、RDC、小核酸药物等技术赛道，在研 STC007 针对中重度瘙痒处于 II 期临床，手术后镇痛处于 III 期临床；STC008 针对肿瘤恶液质适应症处于 I 期临床；与艺妙神州合作研发的 ZM001（CD19 CAR-T）针对中重度 SLE 处于 I 期临床。此外，公司小核酸药物稳步推进，ABA001（靶向 AGT）用于长效降压，目前已获得 IND 批件。  风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,078 1,222 1,339 1,477 1,589 YOY(%) 15.7 13.3 9.6 10.3 7.6 归母净利润(百万元) 177 204 223 249 280 YOY(%) -4.0 14.9 9.2 11.7 12.6 毛利率(%) 50.2 54.1 54.5 56.6 59.4 净利率(%) 16.5 16.7 16.6 16.8 17.6 ROE(%) 15.3 17.1 15.2 14.7 14.3 EPS(摊薄/元) 1.58 1.82 1.99 2.22 2.50 倍) P/E(38.6 33.6 30.8 27.5 24.5 P/B(倍) 6.2 5.6 4.8 4.1 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-042025-082025-12阳光诺和沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1514 1741 1918 2147 2404 营业收入 1078 1222 1339 1477 1589 现金 566 462 673 648 982 营业成本 537 561 610 642 645 应收票据及应收账款 450 584 549 701 644 营业税金及附加 2 3 2 3 3 其他应收款 10 7 12 9 13 营业费用 44 53 67 81 95 预付账款 86 155 109 182 132 管理费用 106 141 161 185 207 存货 15 14 18 16 18 研发费用 172 162 201 233 270 其他流动资产 387 519 557 592 616 财务费用 10 14 28 27 23 非流动资产 473 544 543 539 517 资产减值损失 0 -40 0 0 0 长期投资 26 29 32 35 37 其他收益 18 20 15 15 17 固定资产 158 139 140 143 137 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5 5 3 2 0 投资净收益 -2 5 2 2 2 其他非流动资产 283 371 368 360 343 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1987 2285 2461 2685 2921 营业利润 178 212 232 256 287 流动负债 779 969 933 947 934 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 309 499 499 499 499 营业外支出 2 3 1 2 2 应付票据及应付账款 38 53 46 58 46 利润总额 176 209 230 254 285 其他流动负债 431 417 388 390 388 所得税 7 -2 8 8 7 非流动负债 106 83 73 62 50 净利润 169 211 222 247 278 长期借款 67 48 38 28 15 少数股东损益 -8 7 -1 -2 -2 其他非流动负债 39 35 35 35 35 归属母公司净利润 177 204 223 249 2