医药行业IQVIA2019年年报梳理：多元业务驱动，CRO全球龙头业绩稳定增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  业绩稳定，所得税费用增加拖累利润 公司 2019 年营业收入 110.88 亿美元，同比增长 6.5%，剔除汇率影响后实现收入112.47 亿美元，同比增长 8%，扣非后归母净利润 3.83 亿美元，同比-9%，下滑主要原因是所得税费用的增加，此外小数股东权益的增加也进一步摊薄利润。  商业咨询业务带动业绩增长，北美和亚太业务增长强劲 分业务来看，公司商业咨询业务 2019 年收入 44.86 亿美元，同比增长 8.4%，药物研究与开发业务收入 57.88 亿美元，同比增长 5.9%，商业化综合服务收入 8.14亿美元，同比增长 0.5%，两大核心业务均保持稳定增长。分地区来看，北美地区实现收入 54.62 亿美元，同比增长 9.3%，欧洲及非洲地区实现收入 34.77 亿美元，同比增长 0.8%，亚太地区实现收入 21.49 亿美元，同比增长 9.3%。北美和亚太业务保持良好的增长势头。  订单储备充沛，订单出货比逐步改善，创新型战略持续为公司带来收益 公司 2019 年第四季度储备订单量达 190 亿美元，同比增长 11%，环比增长 4%，四季度订单出货比高达 1.46x，是四个季度以来首次环比上升，全年订单出货比为 1.34x，均高于行业基准线 1.2x。除此之外，公司“NextGen”战略持续推进，为公司吸引了大量新兴客户，同时为公司带来可观的经济效益。  人员规模持续扩大，人均创收维持领先水准 公司 2019 年总员工 67000 人，同比增长 15.5%。人均创收 16.54 万美元，人均创利 0.29 万美元，人均创收水平属于行业第一梯队，维持了历年来的领先水准。  CRO业务驱动亚太业绩增长，日本占比最大 2019 年亚太地区实现营业收入 21.49 亿美元，同比增长 9.3%，其中 CRO 业务收入 13.61 亿美元，同比增长 11.6%，是该地区业绩增长的主要驱动力。地区员工数也从 2015 年的 12400 人提升到 2019 年的 15000 人，增长 21%。从 2013-17 年，日本的收入占亚太区 57-63%，比例基本保持稳定，是该地区占比最大的国家。  外延并购+业务创新打造一体化商业模式 公司一方面通过不断外延并购扩张自身的业务范围，另一方面通过持续的业务创新提高公司自身的服务质量，形成“前期咨询+药物研发+商业销售”的一体化商业模式，为公司的快速发展打下良好基础。  投资建议 推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英。从中长期景气度的角度，我们看好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成；从短中期业绩弹性角度，我们看好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药；同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的 CDMO 产业，推荐凯莱英。  风险提示 行业政策变动；创新药研发景气度下滑；订单短期波动性。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 -9%0%10%19%29%19-0319-0619-0919-1220-03医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生医药行业周报 20200309：国务院发布医保改革意见，推荐创新药产业链和 API 板块 2.板块回调，景气度延续，龙头投资价值凸显 [Table_Title] 医药 行业研究/专题报告 多元业务驱动，CRO 全球龙头业绩稳定增长 —IQVIA 2019 年年报梳理 专题研究报告/医药 2020 年 03 月 09 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/医药 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020/3/6 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 药明康德 115.75 115.75 1.94 1.39 1.7 60 83 推荐 康龙化成 68.6 68.6 0.57 0.83 1.11 120 83 推荐 昭衍新药 78.65 78.65 0.94 1 1.42 84 79 推荐 泰格医药 80.07 80.07 0.94 1.13 1.59 85 71 推荐 凯莱英 190.22 190.22 1.88 2.41 3.11 101 79 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 mNoNpRyRpOqQpQoNtMqMpObR8QaQpNpPpNoOjMrRmPiNoPnNaQoMtQvPpNqPuOoNpP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/医药 目录 一、收入稳定，所得税费用增加拖累利润....................................................................................................................... 4 二、商业咨询业务带动业绩增长，北美和亚太业务增长强劲 ....................................................................................... 5 三、订单储备充沛，订单出货比逐步改善....................................................................................................................... 6 四、“NEXTGEN”战略赋能公司 CRO 业务成长 ............................................................................................................ 7 五、人员规模持续扩大，人均创收维持领先水准 ........................................................................................................... 8 六、药物研究与开发业务驱动亚太业绩增长，日本占比最大 ..................................................................................... 10 七、外延并购+业务创新打造一体化商业模式 .