金融工程研究报告：投资创业板应当如何规避暴雷风险

请务必阅读正文后的声明及说明 (Table_MainInfo) (Table_Title) 证券研究报告 / 金融工程研究报告 投资创业板应当如何规避暴雷风险 报告摘要： (Table_Summary) 创业板具备高投资价值 海内外市场对比：从全球大类资产配臵的角度来看，A 股具备成为全球资产避风港的条件，高弹性高景气的创业板尤其是热门资产。流动性判断：观察当下市场的流动性，国内资金价格依然较低，同时中美利差在走阔，资金面处于充裕状态，预计未来市场估值将获得进一步支撑。与沪深 300 对比：我们看目前创业板指相较沪深 300的价格比与估值比相较于前几次牛市结束时点依然具备上升空间。同时2019年报业绩面的改善创业板幅度大于主板未来创业板的配臵优势将持续。市场风格判断：当前正处在 2019 年来的贴现率下行周期，持续看好成长板块在中长期的表现。技术面分析：扩散指标模型于 2020 年 1 月 8 日提示开仓，目前仍然维持多头判断。 配臵创业板如何避雷 回避商誉占比高的公司：商誉占净资产比重高的股票组合相较比重低的股票组合在未来收益表现更差。回避大股东质押率高的公司：以 2017 年为分水岭，2017 年前质押比例高的分组表现反而较好，但2017 年后情况出现反转，质押比例分组收益的单调性非常明显，大股东质押率越高未来分组收益越低。回避经营性现金流难扭转的公司：2017 年前，经营性现金流为负的公司未来收益反而更高，但 2017年后，这些公司不再受市场青睐，收益表现明显不如基准。 创业板大盘指数分析 编制方法：优选大市值，避开潜在雷区。我们对比了创大盘指数编制过程中，做与不做剔除“潜在暴雷股”这一步的选股结果，发现所剔除股票确实在未来普遍带来负收益。行业及市值分布：创大盘主要集中于科技属性行业，行业权重前三名为医药生物、电气设备、电子。业绩表现：从近期及全历史角度看创大盘收益都明显优于其他宽基类指数，具有弹性大收益高的特点。 招商创业板大盘 ETF 投资价值分析 产品介绍：招商创业板大盘 ETF（159991）是一只场内交易的被动指数型基金。发行截止至 2020 年 3 月 13 日，由招商基金管理有限公司发行。基金管理人介绍：基金经理苏燕青女士具有丰富的量化投资及指数基金管理经验，过往业绩十分优异，在业界广受好评。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 (Table_Invest) (Table_PicQuote) 创业大盘指数与其他宽基指数净值 Table_Trend) 近 1月涨幅 13 年来累计 涨幅 创业大盘 6.7% 305% 创业板指 5.9% 205% 沪深 300 3.3% 61.7% 中证 500 5.9% 74.2% (Table_IndustryMarket) 创业板大盘指数与创业板指行业分布 Table_Trend) (Table_Report) 相关报告 《量化视角下的工业部门产业联动与周期规律》 2020-03-01 《经济指标周期及领先性确认的数理方法》 2019-12-31 《大类资产配臵“全解析”专题研究之三：Mozaic 指数——是指数更是交易系统》 2018-12-17 (Table_Author) 证券分析师：肖承志 执业证书编号：S0550518090001 021 2036 3215 xiaocz@nesc.cn 联系人：周飞鹏 执业证书编号：S0550119120012 021 2036 3216 zhoufp@nesc.cn 发布时间：2020-03-12 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 (Table_PageTop) 金融工程研究报告 目 录 1. 创业板具备高投资价值 ...................................................................................... 4 1.1. 海外恐慌蔓延，A 股配臵价值凸显............................................................................................4 1.2. 市场流动性充裕，支撑成长估值................................................................................................5 1.3. 价格、估值比有空间，创业板维持高景气................................................................................6 1.4. 贴现率下行，成长因子表现优异................................................................................................7 1.5. 技术面分析，创业板依然看多....................................................................................................9 2. 配臵创业板应避开哪些雷区 ............................................................................ 102.1. 商誉减值的风险..........................................................................................................................10 2.2. 大股东质押的风险......................................................................................................................12 2.3. 经营性现金流难扭转的风险......................................................................................................14 3. 创业板大盘指数分析 .........