2月金融数据点评，疫情影响下社融疲弱，3月信贷社融预计回升

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20200312 [Table_Main] 2 月金融数据点评：疫情影响下社融疲弱，3月信贷社融预计回升 事件  数据公布：2020 年 3 月 11 日，央行公布 2020 年 2 月金融数据。2020年 3 月 11 日，央行公布 2020 年 2 月金融数据。2 月份人民币贷款增加9057 亿元，同比多增 199 亿元。月末人民币贷款余额 157.36 万亿元，同比增长 12.1%，增速与上月末持平，比上年同期低 1.3 个百分点。2月份社会融资规模增量为 8554 亿元，比上年同期少 1111 亿元。初步统计，2 月末社会融资规模存量为 257.18 万亿元，同比增长 10.7%。2 月末，广义货币(M2)余额 203.08 万亿元，同比增长 8.8%，增速分别比上月末和上年同期高 0.4 个和 0.8 个百分点。 观点  新增信贷：居民贷款负增长，企业贷款维稳。2020 年 2 月人民币贷款增加 9057 亿元，同比多增 199 亿元。对于 2 月信贷，我们的分析具体如下：从部门来看：分部门看，住户部门贷款减少 4133 亿元，其中，短期贷款减少 4504 亿元，同比少增 1572 亿，中长期贷款增加 371 亿元，同比少增 1855 亿；非金融企业及机关团体贷款增加 1.13 万亿元，其中，短期贷款增加 6549 亿元，同比多增 5069 亿元，中长期贷款增加 4157亿元，同比少增 970 亿元，票据融资增加 634 亿元，同比少增 1061 亿元。综合来看：2 月实际信贷数值与我们预估数值略有偏差，原因有二：①我们预计 2 月居民贷款将承压，但居民受疫情影响导致的消费低迷和房地产交易递延程度超预期，从而造成居民短期贷款大幅度净减少和中长期贷款增量的下降。②政府在疫期出台的防疫信用贷款等政策使得企业受到疫情的影响有所缓解，尤其是企业短期贷款表现良好，说明金融政策的逆周期调节效果显著，企业主要通过短期贷款渡过难关，但是票据融资受到较大影响以及企业中长期贷款的回落冲减了企业整体贷款情况。目前看来，实体融资需求较弱，但这是暂时性的，不影响信贷回升的趋势。  社融：社融表现偏弱，非标下行严重。2020 年 2 月份社会融资规模增量为 8554 亿元，比上年同期少 1111 亿元。初步统计，2 月末社会融资规模存量为 257.18 万亿元，同比增长 10.7%。从数值上来看，企业债券净融资 3860 亿元，同比多 2985 亿元，基本符合预期；政府债券净融资1824 亿元，同比少 2523 亿元，低于市场预期。2 月非标融资-4857 亿元，同比多减 1209 亿元。其中，2 月信托贷款减少 540 亿元，同比多减 503亿元；委托贷款减少 356 亿元，同比少减 152 亿元，延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票减少 3961 亿元，同比多减 858 亿元，长期融资占比有所提高。另外，股票融资 449 亿元，同比多 330 亿元。从存量的拉动情况来看，2 月社融增速为 10.7%，与 1 月持平。其中信贷 2 月对社融拉动达 7.21%，较 1 月下降 0.05 个百分点。同时 2 月企业债券对社融存量拉动达 1.32%，较 1 月上升 0.13 个百分点。政府债券对社融存量拉动为 2.18%，较上月下降 0.11 个百分点。除此之外，非标三项均呈负向拉动，且萎缩程度较大也是使得 2 月社融表现偏弱的原因之一。  M2: M2 增速上升，基本符合预期。2020 年 2 月末，广义货币(M2)余额203.08 万亿元，同比增长 8.8%，增速分别比上月末和上年同期高 0.4 个和 0.8 个百分点，M2 增速回升与春节效应所致的去年相对低基数、央行再贷款支持以及疫情导致的财政存款减少有关。  风险提示：疫情影响将持续影响整一季度，海外疫情扩散，全球经济下行。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 付昊 执业证号：S0600520020002 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收深度报告 20200311：三连再问—力度何强？历史何样？政策何方？》2020-03-11 2、《固收点评 20200310：2020年 1-2 月进出口数据点评—内外两端均有承压，疫情因素影响极大》2020-03-10 3、《固收点评 20200309：暗藏玄机的民调——2020 通往白宫之路系列②》2020-03-09 4、《固收周报 20200308：一周策略：联储降息打开空间，关注新基建的力度（2020 年第 8 期）》2020-03-08 5、《固收周报 20200308：本周股市跌幅收复，关注可转债投资 机会》2020-03-08 [Table_Author] 2020 年 03 月 12 日 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. 新增信贷：居民贷款负增长，企业贷款维稳。 .......................................................................... 3 2. 社融：社融表现偏弱，非标下行较多。 ...................................................................................... 6 3. M2：M2 增速上升，基本符合预期。 ......................................................................................... 10 4. 金融数据后期怎么看 .................................................................................................................... 12 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 图表目录 图 1：金融机构新增贷款（单位：亿元） ........................................................................................ 4 图 2：非金融机构新增贷款（单位：亿元） ........................................................