新能源汽车行业2020年2月汽车销量跟踪报告：“疫情”下时钟仍运行在复苏时区，3_月板块迎来估值“颠簸期”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 13 日 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 “疫情”下时钟仍运行在复苏时区，3 月板块迎来估值“颠簸期” ——2020 年 2 月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场：2 月销量 31.0 万辆，同比-79.1%，环比-83.9% 零售销量 25.6 万辆，同比-78.6%，降幅明显。商用车批发销售 8.6万辆，销量同比-67.1%。因受新冠肺炎疫情影响，行业产销均大幅下滑，降幅符合市场预期。因销量大幅下滑，汽车库存系数显著升高。厂商库存小幅减少，终端库存有所上升。 2 月下半月经销商逐渐复工，销售缓慢恢复，但短期库存压力或将持续。 ◆新能源汽车：2 月销量 1.3 万辆，同比-75.2%/环比-72.4% 2020 年 2 月，国内新能源汽车销量为 1.3 万辆，同比-75.2%，环比-72.4%；国内新能源汽车产量为 1.0 万辆，同比-82.9%，环比-77.3%。总体来看，受“新冠”疫情影响，2 月份新能源汽车产销量同/环比大幅下降。2020 年 2 月，国内纯电动乘用车销量为 0.9 万辆，同比-73.8%，环比-68.3%；插电混动乘用车销量为 0.2 万辆，同比-82.6%，环比-82.5%。总体来看，2 月份纯电动乘用车同环比增速好于插混乘用车。 ◆动力电池：2 月装机总量 0.60Gwh，同比-73%/环比-74% 根据高工产研锂电研究院的数据，2020 年 2 月，国内动力电池装机量为 0.60Gwh，同比-73%，环比-74%。总体来看，2020 年 2 月，新能源乘用车、客车、专用车装机量分别同比-72.5%、-79.4%、-70.7%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比-66%/-88%。 ◆投资建议： 我们于 2019 年 11 月 7 日发布报告《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》以来，申万汽车板块持续跑赢上证综指。我们认为汽车行业被动去库阶段下的复苏时区切换正当时，并会持续至 2020 年二季度。“疫情”对行业销量增速的负面影响主要体现在 2-3 月，结合三轮周期申万汽车板块的表现，我们认为 3 月前后板块超额收益会迎来上行趋势中的阶段调整压力，建议积极应对板块即将面临的估值修复“颠簸期”，把握光大汽车时钟复苏时区下板块的超额收益。 A 股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团、广汇汽车和德联集团。 港股汽车：预计需求或将逐步恢复、叠加市场对政策利好的预期，维持 2Q20E-3Q20E 行业边际改善，看好 2Q20E 基本面拐点向上的趋势，维持行业“增持”评级，重点关注广汽集团（2238.HK）。 新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 买入（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 niyj@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-10%0%10%20%03-1904-1906-1907-1909-1911-1912-1902-20汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1 月汽车销量下滑，春节效应是主因——2020 年 1 月汽车销量跟踪报告 ····································· 2020-02-16 整体销量筑底企稳，新能源环比显著回升——2019 年 12 月汽车销量跟踪报告 ······································ 2020-01-15 如何把握新一轮汽车周期的配置性机会——汽车股周期轮回启示录系列三 ····································· 2019-11-07 2020-03-13 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 受疫情影响，2 月汽车销量大幅下滑 ......................................................................................... 3 1.1、 总体数据：2 月产量/批发销量同比-79.8%/-79.1% ................................................................................. 3 1.2、 乘用车：批发/零售销量同比-81.7%/-78.6% ........................................................................................... 4 1.3、 商用车：销售 8.6 万辆，销量同比-67.1% .............................................................................................. 5 2、 终端销量受阻，库存上升 .......................................................................................................... 7 3、 总体数据：2 月销量 1.3 万辆，同比-75.2%/环比-72.4% .......................................................... 8 3.1、 乘用车：2 月 EV/PHEV 乘用车销量同比-73.8%/-82.6% ....................................................................... 9 3.2、 商用车：2 月销量 0.1 万辆，同比-65.0%/环比-71.7% ......................................................................... 10 4、 动力电池：松下/LG 跻身 TOP5 ..........................