汽车汽配行业汽车前瞻研究系列（五）：华为汽车业务现状、竞争格局和产业链机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车前瞻研究系列（五） 超配 （维持评级） 2020 年 03 月 11 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 华为汽车业务现状、竞争格局和产业链机遇  无人驾驶催生产业链新机遇，华为入局汽车领域 汽车智能化是大势所趋，无人驾驶时代的车辆架构发生较大改变——从EE（电子电气）到“计算+通信”，汽车从硬件定义到软件定义，催生出产业链新机遇，当前进入智能汽车行业的企业可以分为三类：第一类是传统汽车制造企业（偏硬件），代表企业丰田、大众；第二类是新兴汽车制造企业（软硬兼具），代表企业特斯拉、蔚来等；第三类是互联网企业（偏软件），代表企业谷歌、百度、华为等。  现状：“云-管-端”架构，打造五大业务领域 华为智能汽车延续“云-管-端”架构。云：智能车云；管：智能网联；端则从最初的车机扩展到了智能驾驶、智能座舱、智能电动三大终端。华为传统强项在于基于自有芯片的算力打造以及基于通信技术优势的物联网构建，其智能汽车五大版图也基于芯片和网联进行延展，拓宽到传感器、电机电控等高附加值硬件领域，华为预计未来汽车业务可为其贡献 500亿美元的营收。  竞争格局：和通信、互联网、零部件企业竞合 华为当前布局的五大业务板块中，智能网联业务是华为传统优势所在，智能车云业务当前阿里、腾讯、京东等互联网企业各有所长，智能座舱业务在软件分离的趋势下面临格局重塑，智能驾驶业务中激光雷达和芯片是产业链高附加值所在，由海外企业垄断，华为聚焦 L3+智能驾驶，有望在核心环节打破外资垄断；智能电动业务国产化靠前，华为有望通过合作三电企业入局。  华为汽车合作方和潜在产业链 华为汽车业务在“端-管-云”五大业务板块和产业链上下游均建立了一定的合作关系，2020 年初，华为 MDC 智能驾驶计算平台获得车规级认证，后续量产可期。华为入局对国内智能汽车生态整体利好，有望将原来掌握在国内巨头谷歌、英伟达、Velodyne 等手中的智能汽车关键要素国产化，同时带动产业链上游硬件企业、产业链软件合作企业的蓬勃发展。  风险提示：汽车行业景气度下行，华为智能汽车业务推进不及预期。  投资建议：关注电机电控及智能座舱产业链 建议关注电机电控及智能座舱产业链，推荐华为汽车业务有或潜在合作方中国汽研、宁德时代、四维图新以及国内自主智能座舱龙头德赛西威。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601965 中国汽研 买入 9.44 9,155 0.48 0.55 19.67 17.16 300750 宁德时代 增持 140.53 310,346 1.99 2.6 70.62 54.05 002920 德赛西威 增持 41.72 22,946 0.52 0.83 18.15 11.37 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券特斯拉系列之八：特斯拉复盘、竞争优势与投资机遇》——2020-02-07 《国信证券汽车前瞻研究系列（四）：日系车走强，原因、空间和投资机会》——2019-12-03 《国信证券汽车前瞻研究系列（三）：汽车流通领域的挑战与模式探讨》——2019-09-20 《国信证券汽车前瞻研究系列（二）：ADAS 车联网，无人驾驶之路》——2019-05-10 《国信证券汽车前瞻研究系列（一）：共享汽车，非成熟条件下的模式探讨》——2018-12-26 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19M/19J/19S/19N/19J/20汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 我们在 2019 年 5 月的汽车行业前瞻系列之二中提出核心观点：“随着汽车智能化、电子化的推进，无人驾驶已经是未来汽车发展的必然趋势，智能汽车（ADAS）和车联网（V2X）分别是实现无人驾驶的内部和外部要求，短期（3-5 年）关注ADAS 渗透率提高带动传感器产业链发展，中期（5-10 年）关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设，长期（10 年以上）关注 L4 级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。”本篇文章是在前瞻系列之二的大框架下，对汽车智能化背景下的关键性企业布局的首篇深度——华为汽车系列之一，主要对华为当前汽车事业部的布局、相关产业链以及合作方进行梳理。 我们推荐华为汽车业务有或潜在合作企业包括布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源电池龙头宁德时代（电新覆盖）、高精度地图龙头四维图新（计算机覆盖）；建议关注电机电控及智能座舱产业链：推荐国内自主智能座舱龙头德赛西威。 核心假设或逻辑 华为智能汽车延续“云-管-端”架构， 1）云-智能车云：以高算力 AI 芯片昇腾系列构建客户黏性。 2）管-智能网联：智能网联是华为在消费电子行业的传统优势所在，主推5G+C-V2X 车载通信模组、T-Box、车载网关几类产品。 3）端-智能电动：智能电动是华为原网络能源产品线成熟产品在新能源汽车上的技术延伸。华为 mPower 智能电动主要包括 BMS 电池管理系统、MCU 电机控制系统、车载充电系统及车下充电模块。 4）端-智能座舱：打造 CDC 智能座舱平台，短期看 HUAWEI Hicar，长期看鸿蒙 OS 操作系统。 5）端-智能驾驶：整合车云+硬件+OS，硬件端主攻激光雷达和高算力芯片，软件端主攻高精度地图和计算机视觉。 与市场预期不同之处 市场当前对华为汽车业务进行系统梳理的报告并不多，本篇报告不仅梳理了华为当前披露的汽车业务全貌，还对华为汽车业务人才招聘细则进行分析，总结华为在智能汽车领域的布局重点 1）计算机视觉；2）各类算法及其融合；3）各类车载芯片（搭载传感器）；4）车载通信模组；仔细看来，华为的布局并非割裂的，其布局有一个整体内核即——将车软件化并做软件部分，和传统手机到智能手机变革一样，华为期待的是将传统以出厂硬件主要定义性能的车辆逐渐变成软件定义车辆，硬件在未来仍然存在，但是更多只是基本载体，大部分的功能和记忆由车载算法定义，华为想要攻克的就是这个车载算法，后续绝大部分原硬件优质厂商仍然有望维持供应，只是增加了上游算法中华为这一大优质合作伙伴，少数融合性