电子行业深度报告：超节点，国产算力进攻的“矛”

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 告 AI 发展的必经之路：AI Infra 全面走向超节点时代。部分投资者认为，超节点只是从八卡向更多个算力卡升级的简单堆砌，而我们认为超节点是训练侧和推理侧算力基础设施发展的必选项，是未来百万卡集群的基石。(1)训练侧：随着模型参数提升以及 MoE 架构的转变，TP 和 EP 带来大带宽多频次的互联需求，超节点服务器可通过内部高速总线互连，能够有效支撑并行计算任务，缩短大模型训练周期。(2)推理侧：养“龙虾”时代，推理任务对 KV Cache 缓存要求较高，超节点有效解决“内存墙”问题，且单 W 每秒生成 Tokens 更高，在推理侧更具性价比。(3)百万卡集群，Scale up 先行，超节点是未来大规模集群的地基。 Scale up 协议走向开源开放，超节点助力国产卡“弯道超车”。超节点可分成整机柜超节点、分机柜超节点、Matrix 超节点（级联超节点），主要由计算节点、交换节点、TOR 交换机、供电单元、供电母线、电缆桥架/正交背板、液冷散热配套等单元组成。博通、阿里为代表的厂商逐步发起开放标准协议，打破 Scale up 协议相对封闭的竞争格局，加速超节点生态建设。尽管国产芯片在制程上略有落后，以华为 384 与 GB200 NVL72 为例，单颗昇腾 910C 芯片 BF16 性能仅为 GB200 模组的 1/3，但通过超节点的方式，单个 384 集群 BF16 性能总体则是 NVL72 的 1.7 倍。 超节点服务器带来五大变化趋势。(1)超节点新增 Scale up 需求，随着 Scale up 域不断扩大，带动交换芯片配比持续提升；(2)交换节点与计算节点之间需要高速互联，伴随算力卡数量持续提升，逐步催生 PCB 背板、正交连接器需求；(3)超节点机柜高密化发展，功耗持续提升带动 100%全液冷需求；(4)从 8 卡机到超节点，涉及网络、供电、制冷等多个环节，行业准入门槛提升，价值留存环节增多，服务器 ODM厂商迎来价值重估；(5)超节点重构供电架构，带来 PSU、HVDC、SST 需求。 投资建议：超节点是国产算力进攻的“矛”，通过超节点方式弥补单卡性能不足，2026年是国产超节点放量元年。超级点柜内新增 Scale up 域，带来交换芯片及交换节点需求；交换节点与计算节点之间需要高速互联，带来铜缆、PCB 背板及光互连需求；超节点机柜功耗大幅提升，液冷成为刚需，全液冷时代渐进；超节点机柜涉及多个环节，行业准入门槛提高，价值留存环节增多，服务器 ODM 厂商迎来重估；超节点功耗持续增长，重构供电架构，带来 PSU、HVDC、SST 需求。 相关标的：交换芯片相关厂商盛科通信-U(688702，未评级)、万通发展(600246，未评级)、澜起科技(688008，买入)等；服务器整机相关厂商华勤技术(603296，买入)、浪潮信息(000977，未评级)、紫光股份(000938，未评级)、工业富联(601138，买入)、联想集团(00992，买入)、中兴通讯(000063，未评级)等；PCB 相关厂商南亚新材(688519，未评级)、深南电路(002916，未评级)等、半导体制造相关厂商中芯国际(688981，买入)、华虹公司(688347，未评级)、盛合晶微(688820，未评级)等；光模块相关厂商华工科技(000988，买入)、光迅科技(002281，未评级)、源杰科技(688498，未评级)、长光华芯(688048，未评级)、环旭电子(601231，买入)等；铜缆连接器相关厂商华丰科技(688629，未评级)、意华股份(002897，未评级)、航天电器(002025，买入)、汇聚科技(01729，未评级)等；液冷全链条自研自产龙头英维克(002837，未评级)；液冷相关设备厂商申菱环境(301018，未评级)、领益智造(002600，买入)、远东股份(600869，未评级)、高澜股份(300499，未评级)等；供电相关厂商欧陆通(300870，未评级)、英诺赛科(02577，未评级)、天岳先进(688234，未评级)、杰华特(688141，未评级)、纳芯微(688052，买入)、芯联集成-U(688469，未评级)等。 风险提示 AI 发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2026 年 04 月 23 日 薛宏伟 执业证书编号：S0860524110001 xuehongwei@orientsec.com.cn 021-63326320 蒯剑 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 kuaijian@orientsec.com.cn 021-63326320 贾国瑞 执业证书编号：S0860526030002 jiaguorui@orientsec.com.cn 021-63326320 雷星宇 执业证书编号：S0860526040001 leixingyu@orientsec.com.cn 021-63326320 李晋杰 执业证书编号：S0860125070012 lijinjie@orientsec.com.cn 021-63326320 “光之设备”新起点 2026-04-14 AI 存储需求强劲，关注 CXL 内存池方案进展 2026-04-14 海外 AI 迎新叙事 2026-04-08 超节点：国产算力进攻的“矛” 看好（维持） 电子行业深度报告 —— 超节点：国产算力进攻的“矛” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1.AI 发展的必经之路：AI Infra 全面走向超节点时代 ....................................... 5 1.1 模型从语言走向多模态，Scaling Law 泛化至全流程 .................................................... 5 1.2 AI 模型转向稀疏架构，超节点成为最优解 .................................................................... 6 1.3 百万卡集群，Scale up 先行 ......................................................................................... 8 2.以 Scale up 网络为翼，超节点助力国产集群腾飞 ...................................... 10 2.1 超节点类别及内部结构 ....................