行业利差及产业链高频跟踪月报2020年第2期：大宗累库降价，地产融资改善

1 策略研究 策略研究 证券研究报告 高频数据月报 2020 年 03 月 05 日 大宗累库降价，地产融资改善 ——行业利差及产业链高频跟踪月报 2020 年第 2 期 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 姚洋 A0230518030001 yaoyang@swsresearch.com 文晨昕 A0230118060001 wencx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 武文凯 (8621)23297490 wuwk@swsresearch.com 本期投资提示：出煤炭外大宗普遍累库降价，地产融资改善  行业利差与成交情况：2 月信用利差下降，等级利差微升，3-1 年期限利差上行，5-3 年下行，19 个行业 17 个利差下行，其中航运、医药、地产、钢铁及商贸下降幅度最大，超过6BPS，造纸、电子利差上行。中高等级民企利差明显下行。  受新型冠状病毒感染肺炎疫情拖累需求，除煤炭外大宗普遍累库降价。煤炭库存可用天数从 1 月底 38.85 天小幅上升至 41 天，国内动力煤价格微升，国际动力煤下跌，6 大发电集团耗煤量当月日均下降至 39.49 万吨/日，同比去年 2 月下行 19%。钢铁生产受影响较小，累库严重创历史新高，螺纹钢价格由 1 月底的 3750 元/吨下跌至 3420 元/吨，焦煤焦炭价格稳定，焦炭库存合计从 511.93 万吨下行至 463.76 万吨。受春节提前和新型冠状病毒感染肺炎疫情影响 1 月挖掘机销量大幅下降 15.4%。 2 月建筑业 PMI 较上月下降33.10 至 26.60，其中新订单 PMI 指数下降至 23.80。2 月全国水泥价格环比下跌 1.96%至 451.87 元/吨，华东地区水泥价格降幅达 6.6%。  地产销售大幅下行，融资改善，多地出台政策缓解资金压力。2 月 30 大中城市商品房成交面积增速降至-71%。央行和杭州、无锡、上海、西安、天津、济南、厦门等各级政府部门纷纷出台政策缓解房企流动性压允许土地款、税费的延期、放松预售资金拨付、不得盲目抽贷等，房企流动性压力一定程度上缓解。各地人民政府、自然资源局和住建局等，主要从土地成交签约延期、税费减免（以及加强对房地产企业的金融信贷支持这两个方面入手。地产融资明显改善，2 月境内债净融资额上行至 177 亿元。汽车：1 月汽车产销均低迷，2 月预计进一步下滑。从乘联会当周日均销量数据来看，2 月 3 日至 23 日三周批发销售量下滑均超过 90%，零售销售量由 2 月 9 日的下滑 96%回升至 2 月 23 日的下滑 83%。航运：干散货价格出现分化，好望角运费指数下降至负值。  有色板块累库明显：整体价格变化较小，波动最大的沪锌价格下跌 11.9%。库存普遍大涨，伦铜上涨 21.7%、沪铝上涨 90.2%、沪铅上涨 37.9%、沪锌上涨 224.7%。  石油化工：油价震荡下跌，化工品走弱。2 月受疫情影响和美库存不断上涨，原油价格整体呈震荡下跌趋势本月原油震荡下跌，价格下跌 14%。化工品也普遍价格下跌。煤化工也普遍需求惨淡，仅尿素、复合肥等价格上涨。  整体来看，1 月下旬以来油价整体弱势下跌，2 月期间国内油价大幅调降，叠加煤炭外其他大宗普遍累库降价，预计 2 月 PPI 将转负。  零售消费：食品价格继续上涨；消费低迷。（1）食品方面：据农业部数据，2020 年 2 月农产品价格指数环比小幅上行 5.2%，涨幅仍处高位，价格上行较为显著的有蔬菜（环比14.2%）、水果（4.8%）、猪肉（环比 7.4%）、牛肉（2.1%）等，白条鸡及鸡蛋价格分别环比回落 6.8%和 20.5%。整体来看，CPI 食品部分环比上行压力仍然较大，而非食品部分预计继续维持低位，综合来看，预计 2 月 CPI 环比继续上涨，但考虑翘尾因素下行 1 个百分点，预计 2020 年 2 月 CPI 同比较 1 月小幅回落，但仍处相对高位。（2）社零方面：受春节及疫情影响，预计 2 月可选消费增速将较为惨淡。汽车和石油制品在社零消费中占比较大，数据上看 2 月期间汽车产销大幅下滑，根据乘联会数据，2 月 3 日至 23 日三周批发及零售销售量均同比下滑 80%以上，叠加石油价格回落，预计两者对社零拖累将较为显著。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链 ........................................................... 5 1.1 动力煤：2 月煤价微升，库存上升 ......................................................... 5 1.2 电力：2 月电厂日均耗煤下降，且当月耗煤量降幅较大 ................... 5 2.焦炭-钢铁-机械产业链 .................................................... 6 2.1 焦煤焦炭：焦煤焦炭库存大幅下降 ........................................................ 6 2.2 钢铁：2 月份钢铁价格大跌，库存创历史新高 ................................... 7 2.3 工程机械：受春节提前和新型冠状病毒感染肺炎疫情影响 1 月挖掘机销量大幅下降 15.4% ................................................................................... 9 3.石油化工、基础化工产业链 ........................................... 11 3.1 石油化工：油价震荡下跌，化工品走弱 ............................................. 11 3.2 煤化工：终端市场需求不佳 .................................................................. 11 4. 建材建筑-地产基建产业链 ........................................... 13 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 下降，水泥价格整体下跌 ........................... 13 4.2 地产：销售大幅下行，多地出台政策缓解资金压力 ........................ 14 5.有色金属板块 ........