保险行业2026年一季报前瞻：预计NBV、COR持续优化，市场波动阶段性影响利润表现

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2026 年 04 月 15 日 预计 NBV、COR 持续优化，市场波动阶段性影响利润表现 看好 ——保险行业 2026 年一季报前瞻 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 预计 A 股险企 1Q26 归母净利润 yoy-24.7%至 634 亿元。考虑到 1Q26 地缘政治风险抬头影响下权益市场波动、2H25 部分险企大幅提升二级市场权益配置比例叠加部分险企业绩基数较高（如中国财险、中国人保、中国人寿等），预计1Q26 上市险企利润表现阶段性承压。我们预计 1Q26 A 股上市险企归母净利润yoy-24.7%至 634.01 亿元；细分公司来看，预计 1Q26 归母净利润增速中国太保（yoy+0.2%）、中国平安(yoy-9.4%)、中国财险（yoy-15.1%）、新华保险（yoy-21.2%）、中国人保（yoy-30.0%）、中国人寿（yoy-45.6%）。 预计分红险转型阶段性影响 NBVM 表现，新单有望驱动 NBV 持续增长。预定利率切换后，分红险产品的相对优势进一步凸显，渠道及客户对于产品的接受度显著提升，预计 1Q26 负债端延续增长态势，新单有望接棒 NBVM 成为 NBV增长的核心驱动因素，银保渠道或将持续贡献核心增量；与此同时，受产品结构向分红险倾斜影响，预计 NBVM 同比出现阶段性下降。细分公司来看，预计1Q26 NBV 增速表现中国平安（yoy+27.6%）、人保寿险（yoy +23.2%）、中国太保（yoy+12.6%）、新华保险（yoy+9.8%）、中国人寿（yoy +9.6%）。 预计 COR 改善趋势延续。1-2 月财产险公司原保险保费收入 yoy+3.5%至 3314亿元，车险/非车险保费 yoy-0.9%/+7.0%，赔款支出 yoy+4.6%至 1675 亿元。根据应急管理部数据，1-2月自然灾害造成的直接经济损失 yoy-96.2%至 3.56亿元。大灾影响下降+新能源车险自主定价系数逐步放开+非车险综合治理稳步推进态势下，预计头部险企 COR 同比改善趋势延续；细分公司来看，预计 1Q26 COR 表现人保财险 93.9%（yoy-0.6pct）、平安财险 96.0%（yoy-0.6pct）、太保财险 96.9%（yoy-0.5pct）。 预计 1Q26 权益市场波动影响下投资表现承压。2025 年险资入市规模及占比提升，以股票+基金作为二级权益规模（如披露权益型基金则使用股票+权益型基金口径），截至 2025 年末，上市险企二级权益规模较年初增长 63%，增幅达1.51 万亿元，较 25 年 6 月末水平增长 36%，增幅达 1.0 万亿元。地缘政治风险抬升致使权益市场大幅波动，1Q26 沪深 300/中证 800/中证红利指数/科创 50/恒生指数涨跌幅分别达-3.9%/-2.3%/+4.1%/-6.5%/-3.3%，较去年同期表现 -2.7pct/ -2.0pct/+7.2pct/-10.0pct/-18.5pct，预计给险企 1Q26 投资表现带来一定压力；1Q26 10 年期国债到期收益率下降 3bps（去年同期上升 14bps），FVTPL债券公允价值提升有望在一定程度对冲权益市场波动的影响。 投资分析意见：受“高弹性”标签影响，板块在市场风偏较低态势下短期波动加大，出现阶段性明显超调；中期依然看好价值重估逻辑，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿(H)、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：保险行业重点公司估值表 股票代码 证券简称 股价指标 估值指标 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE(TTM） PB（LF） 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 37.70 9,637 7,850 0.69 6.92 1.79 601318.SH 中国平安 58.70 10,335 6,257 0.65 7.89 1.06 601601.SH 中国太保 37.99 3,423 2,600 0.54 6.83 1.21 601336.SH 新华保险 61.66 1,716 1,286 0.61 5.30 1.72 601319.SH 中国人保 7.48 3,065 2,655 - 7.09 1.07 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE(TTM） PB（LF） H 股 港元 亿港元 亿港元 2328.HK 中国财险 14.73 3,276 1,016 - 7.33 1.03 1299.HK 友邦保险 83.85 8,811 8,811 1.32 18.16 2.62 6060.HK 众安在线 12.68 214 207 - 17.52 0.76 0966.HK 中国太平 21.98 790 790 0.33 3.03 0.71 2628.HK 中国人寿 27.42 11,008 2,040 0.47 4.54 1.18 2318.HK 中国平安 62.55 11,807 4,658 0.65 7.59 1.02 2601.HK 中国太保 33.86 3,910 940 0.45 5.50 0.97 1336.HK 新华保险 47.48 1,960 491 0.43 3.69 1.20 1339.HK 中国人保 5.37 3,502 469 - 4.64 0.69 6963.HK 阳光保险 3.68 423 128 0.29 6.06 0.66 资料来源：Wind，申万宏源研究；截至 4 月 15 日 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研