2019年A股年报业绩快报点评：中小创业板权重股盈利能力下行

中小创业板权重股盈利能力下行证券分析师：林丽梅 A0230513090001 刘扬 A0230517080005 王胜 A0230511060001研究支持：毛成学联系人：毛成学2020.3.03——2019年A股年报业绩快报点评www.swsresearch.com2主要结论截止2020年3月2日，创业板、科创板、中小板、主板快报披露家数分别为784、88、800、111家，家数披露率：98%、97%、85%、6%。本文即对以上这些样本进行分析2019年收入累计同比增速：中小创业板触底回升，但科创板2019年以来逐季下行。创业板、创业板剔除温氏乐视、创业板100指数、创业板100剔除温氏营收累计同比增速19Q2见底，连续反弹两个季度至12.7%、12.1%、17.8%、16.7%；中小板（样本率85%）、中小板100指数（样本率89%）19Q3见底，19Q4反弹至13%和17.2%；科创板则从19Q1开始逐季下滑至13.1%2019年归母净利润累计同比增速：中小创业板权重股和科创板增速下行，且低于前期预告中值。创业板、创业板剔除温氏乐视归母净利润增速从19Q3的-2.7%和3.4%反弹至19Q4的54.3%和47.9%，但低于前期的预告中值（62%和54%），中小板（样本率85%）从19Q3的2.7%反弹至11.4%。创业板100从19Q3的12.3%回升至14.6%，但低于预告中值（22%）；创业板100剔除温氏则从19Q3的6.3%下滑至-3.5%，且低于预告中值（2.7%）；中小板100 （样本率89%）从19Q3的6.8%下滑至4.1%；科创板从19Q3的37.7%下滑至24%2019年ROE:中小创业板100、科创板相比2018年下滑。创业板、创业板（剔除温氏乐视）、中小板（样本率85%） 19年ROE从18年的3.1%、3.2%、7.3%反弹至4.5%、4.4%、7.6%；创业板100、创业板100（剔除温氏）、中小板100 （样本率89%） 、科创板19ROE则从18年的11%、11%、13.6%、14.5%下降至10.9%、9.2%、12.5%、9.1%2019年净利润、收入增速和ROE都在改善的行业：白色家电、环保工程、电气自动化设备、畜禽养殖、饲料、互联网传媒、营销传播、电子制造、光学光电子、其他电子Ⅱ、通信运营Ⅱ、电源设备；而2019年净利润、收入增速和ROE都在下降的行业：装修装饰、其他轻工制造、化学制药、医疗器械、计算机应用中小板估值显著低于创业板和科创板。创业板整体板块PE(19年）、PB(19年)：89.5倍和4.6倍，处于历史83%和63%分位，创业板100指数PE(19年）、PB(19年)：58.4倍和6.3倍，处于历史76%和84%分位；中小板整体板块PE(19年）、PB(19年)：42.4倍和2.8倍，处于历史57%和23%分位；中小板100指数PE(19年）、PB(19年)：29倍和3.7倍，处于历史46%和37%分位2019年快报披露率超过50%的行业估值：平行世界两端分化厉害。PE（19）在20倍以下的行业：银行、建筑、农业；电子板块估值分化厉害：半导体2019PE150倍以上，其余电子细分板块在40-50倍之间；PE（19）在200倍以上的行业：计算机、互联网传媒、营销传播、通信设备、通用机械pOtQsMzQnMqQoRpMtMmQqR8OcMbRpNnNoMrRkPpPtQeRmMqM6MmOsRxNpMoRuOoMwOwww.swsresearch.com319年中小板、创业板业绩快报 创业板、科创板、中小板、主板快报披露家数分别为784、88、800、111家，家数披露率：98%、97%、85%、6%。 本文即对以上这些样本进行分析。资料来源:Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com419年收入增速：中小创业板触底回升，但科创板19年来逐季下行•创业板、创业板剔除温氏乐视、创业板100指数、创业板100剔除温氏：营收累计同比增速19Q2见底，连续反弹两个季度至12.7%、12.1%、17.8%、16.7%•中小板（样本率85%）、中小板100指数（样本率89%）营收累计同比增速19Q3见底，19Q4反弹至13%和17.2%•科创板营收累计同比增速则从19Q1开始逐季下滑，19Q4下降至13.1%资料来源:Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com519年归母净利润增速：低于前期的预告中值 中小板、创业板整体板块净利润增速由于低基数显著反弹，但低于预告中值•创业板、创业板剔除温氏乐视归母净利润增速从19Q3的-2.7%和3.4%反弹至19Q4的54.3%和47.9%，但低于前期62%和54%的预告中值。•中小板（样本率85%）归母净利润增速从19Q3的2.7%反弹至11.4%资料来源:Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com619年归母净利润增速：低于前期的预告中值 中小板100、创业板100剔除温氏净利润增速较19Q3下行，且低于预告中值•创业板100净利润累计同比增速12.3%回升至14.6%，但低于预告中值（22%）•创业板100剔除温氏净利润累计同比增速则从19Q3的6.3%下滑至-3.5%，且低于预告中值（2.7%）•中小板100 （样本率89%）的净利润累计同比增速从从19Q3的6.8%下滑至4.1%•科创板归母净利润增速则从19Q3的37.7%下滑至24%资料来源:Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com719年ROE ：中小创业板100、科创板相比2018年下滑•创业板、创业板（剔除温氏乐视）、中小板（样本率85%） 19年ROE从18年的3.1%、3.2%、7.3%反弹至4.5%、4.4%、7.6%•创业板100、创业板100（剔除温氏）、中小板100 （样本率89%） 、科创板19ROE则从18年的11%、11%、13.6%、14.5%下降至10.9%、9.2%、12.5%、9.1%资料来源:Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com819年行业财务指标：TMT/农业/白电/环保/电源设备在改善•净利润、收入和ROE都在改善的行业：白色家电、环保工程、电气自动化设备、畜禽养殖、饲料、互联网传媒、营销传播、电子制造、光学光电子、其他电子Ⅱ、通信运营Ⅱ、电源设备•净利润、收入和ROE都在下降的行业：装修装饰、其他轻工制造、化学制药、医疗器械、计算机应用归母净利润收入ROE2019/9/302019/12/312019/9/302019/12/312018/12/312019/12/31362364%银行Ⅱ-1.5%-2.8%0.7%12.7%11.2%17.1%14.3%12.0%12.7%482756%白色家电188.9%0.5%7.4%8.7%197.6%2.5%3.0%4.1%11.6%412868%其他建材Ⅱ9.5%-2.5%3.6%60.1%69.6%17.9%15.4%7.2%10.8%191053%房屋建设Ⅱ-12.4%-11.1%1.7%44.8%32.4%32.3%21.2%9.6